本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持 

上上個(gè)星期五, 6月22日，當(dāng)全球的原油交易員都在關(guān)注歐佩克年度會(huì)議結(jié)果的時(shí)候，加拿大油砂公司SyncrudeCanada宣布由于停電維修，該公司的油砂生產(chǎn)將關(guān)閉一直到七月底。同時(shí)美國(guó)能源總署美國(guó)原油庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)兩周大幅度減少。上述這些信息匯集在一起，在上一周，世界原油市場(chǎng)中出現(xiàn)了劇烈的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。主要表現(xiàn)在:

第一、 WTI 原油的一年期貨(2018年8月至2019年8月)的升貼水，從兩個(gè)星期之前的貼水不到3美元,上漲到上個(gè)星期五,6月29日的貼水9美元，請(qǐng)看下面一張圖。

第二、WTI原油對(duì)布倫特原油(CL.BZ) 的貼水從兩個(gè)星期之前的11美元減少到星期四（6月28日）的不到4美元。請(qǐng)看下面一張圖。

第三、巨大的市場(chǎng)流通量,將RBOB汽油和WTI 原油的裂解價(jià)差(RB.CL) 從一個(gè)月之前的23美元壓縮到了上個(gè)星期五煉油廠的底線15美元。請(qǐng)看下面一張圖。

在這種不尋常的世界原油價(jià)格結(jié)構(gòu)性調(diào)整的情況下，如何設(shè)置自己的中短期WTI原油期貨期權(quán)策略？個(gè)人的看法是：

中短期內(nèi)，保持多頭思維，波段性交易，充分利用期權(quán),  注意保護(hù)可能由7月6日開(kāi)始的貿(mào)易戰(zhàn)造成的下行風(fēng)險(xiǎn)。

由于中東的地緣政治的不穩(wěn)定性，比如說(shuō), 6月26日，美國(guó)國(guó)務(wù)院官員在電視訪談中談到美國(guó)將希望所有的國(guó)家在11月4日之前，全面停止從伊朗進(jìn)口原油, 個(gè)人建議: 在中、短期市場(chǎng)中,保持多頭思維,不可以低估美國(guó)制裁伊朗的決心。

目前的WTI原油期權(quán)的隱含波動(dòng)率仍然出現(xiàn)長(zhǎng)期隱含波動(dòng)率高于短期隱含波動(dòng)率的現(xiàn)象(請(qǐng)看下面的一張圖中的紅線)，所以如果單純的從隱含波動(dòng)率的角度來(lái)觀察不同月份的期權(quán)的隱含波動(dòng)率，個(gè)人認(rèn)為，今年11月17日到期的十二月份WTI原油期權(quán)(LOZ8)是相對(duì)比較便宜的( 圖中的紅色小方塊)。同時(shí)在短期交易中,也要充分的利用WTI原油超短期期權(quán): 每周期權(quán)。

對(duì)于喜歡關(guān)注WTI原油和布倫特原油價(jià)差關(guān)系(CL.BZ)的朋友，除了可以用簡(jiǎn)單的期貨來(lái)交易兩個(gè)油品之間的價(jià)差，同時(shí)芝加哥商品交易所還專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)了一個(gè)期權(quán)產(chǎn)品(BV) 來(lái)交易兩個(gè)油品之間的價(jià)差關(guān)系。

QUIK STRIKE 期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)截屏

在芝商所, 有兩個(gè)非常活躍交易的WTI原油期權(quán).1.標(biāo)準(zhǔn)期權(quán) :1. 每周期權(quán) (WeeklyOptions).

WTI原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)、每周期權(quán)有如下共同點(diǎn): 1. 都是美式期權(quán).2.都是現(xiàn)貨結(jié)算成 WTI原油期貨合同( 交易代碼: CL)

同時(shí)兩者也有如下不同點(diǎn)：

每周期權(quán)( 交易代碼:LO1-LO5) 最長(zhǎng)的期權(quán)只有5個(gè)星期；

標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)( 交易代碼:LO) 有36個(gè)月的期權(quán)，另外加上 六年6月和12月到期的長(zhǎng)期期權(quán)；

每周期權(quán)到期日是 每個(gè)星期五. 標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)的到期日是每月期貨到期日前的 第三個(gè)工作日.

除了上述的合約規(guī)則上的相同點(diǎn)和不同點(diǎn)之外, 我們?cè)賮?lái)從交易的角度看看每周期權(quán)(超短期期權(quán)) 所特有的優(yōu)越性。

超短期期權(quán)可以有效地、靈活地管理短期市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn). 由于使用超短期期權(quán)這種"精確保護(hù)" 并不增加保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)用, 與使用標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)相比,反而大大減少了費(fèi)用，可謂一舉兩得.下面舉幾個(gè)實(shí)際在市場(chǎng)中的操作例子.

A. 每個(gè)星期三紐約時(shí)間早上十點(diǎn)半, 美國(guó)能源總署會(huì)定期 公布上一周的原油和原油產(chǎn)品庫(kù)存數(shù)據(jù).這一數(shù)據(jù)是具有市場(chǎng)推動(dòng)力的信息. 如何管理這一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?投資者只需要買(mǎi)一個(gè) 星期五到期的為期兩天的跨式套利(Straddle) 或者合成一個(gè)跨式套利就可以解決這個(gè)問(wèn)題了.

B. 對(duì)于有市場(chǎng)影響力的重要會(huì)議 ,比如說(shuō)  一年兩次的石油輸出國(guó)組織(OPEC)部長(zhǎng)會(huì)議, 投資者可以 準(zhǔn)確的利用超短期 WTI原油期權(quán) 對(duì)沖會(huì)議結(jié)果可能造成的市場(chǎng)價(jià)格劇烈活動(dòng).

C. 惡劣天氣,例如颶風(fēng), 會(huì)造成原油和原油產(chǎn)品價(jià)格上揚(yáng). 如何鎖住上揚(yáng)價(jià)格造成的利潤(rùn)? 而又不失去價(jià)格可能繼續(xù)上揚(yáng)的機(jī)會(huì)? 果斷地利用 WTI原油超短期看跌期權(quán)(PUT OPTIONS), 就可以以最小的 期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)用保護(hù)原油投資的最大利潤(rùn).

綜上所述, 超短期期權(quán)毫無(wú)疑問(wèn)對(duì)于期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō), 有著巨大的價(jià)格上的優(yōu)勢(shì). 但這并不等于說(shuō), 超短期期權(quán)的賣(mài)方, 就一定處在下風(fēng). 由于期權(quán)的立體性,超短期期權(quán)的賣(mài)方同樣也可以利用各種組合, 對(duì)沖掉賣(mài)空超短期期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn).

2018年下半年WTI原油的交易, 價(jià)格變化模式和以往將是完全不同的。美國(guó)退出伊朗核條約對(duì)三個(gè)月和六個(gè)月之后的世界原油價(jià)格的影響，目前還無(wú)法預(yù)測(cè)。所以，適當(dāng)?shù)刭?gòu)買(mǎi)一些WTI原油中長(zhǎng)期虛值期權(quán),比如說(shuō)，今年十二月份(LOZ8) 75美元看漲期權(quán)和65美元看跌期權(quán),對(duì)我們未來(lái)的交易可能會(huì)有很大幫助。

盡管上個(gè)周末6月30日，特朗普總統(tǒng)與沙特阿拉伯國(guó)王通了電話，特朗普總統(tǒng)要求沙特阿拉伯每天增加原油生產(chǎn)2,000,000桶，但是個(gè)人的看法是: 如果這種試圖壓低油價(jià)，遏制通貨膨脹的良苦用心，確實(shí)能在當(dāng)前的原油市場(chǎng)中引起技術(shù)性的調(diào)整，那只能是給市場(chǎng)中的人們一個(gè)逢低買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。