提要

當前鋼廠對焦炭的需求較前期有所下降。從歷史數(shù)據(jù)來看，高爐產(chǎn)能利用率作為焦炭需求端的指標，與焦炭價格保持較高的正相關性，高爐產(chǎn)能利用率的下降意味著焦炭價格將承壓下行。

7月以來，焦炭期價整體呈現(xiàn)振蕩態(tài)勢，即使在螺紋鋼期價創(chuàng)出年內(nèi)新高的背景下，焦炭期價也無力跟漲。這與焦炭基本面轉(zhuǎn)弱有關。我們認為，后市焦炭期貨價格仍將承受一定壓力，不過環(huán)保限產(chǎn)預期或限制其下跌空間。

限產(chǎn)預期仍在

7月，螺紋鋼期貨價格創(chuàng)出年內(nèi)新高，其直接誘因是唐山地區(qū)限產(chǎn)。2018年，污染防治被提到了前所未有的重要位置。空氣質(zhì)量是最重要的環(huán)境指標，比較容易監(jiān)測和感知。故而京津冀作為污染防治的敏感地區(qū)，一旦空氣質(zhì)量不佳，就可能引發(fā)階段性的限產(chǎn)政策實施。7月唐山限產(chǎn)的誘因正是因為唐山的空氣質(zhì)量在全國城市中排名倒數(shù)幾位。由環(huán)保政策引發(fā)的限產(chǎn)，地區(qū)不限于唐山，行業(yè)不限于鋼鐵，焦化行業(yè)因環(huán)保限產(chǎn)的行為和預期也一直存在，這往往成為短期內(nèi)影響商品價格的重要因素。

焦企開工上升

6月，徐州等地區(qū)焦化企業(yè)限產(chǎn)，數(shù)據(jù)顯示，6月，全國100家焦化企業(yè)焦爐產(chǎn)能利用率均值為75.73%，較5月明顯下降。7月以來，焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率明顯上升，7月13日當周，全國100家焦化企業(yè)焦爐產(chǎn)能利用率為79.48%，創(chuàng)出近三個月高點。跟蹤數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，5月以來，焦化企業(yè)的利潤一直處于高位。在利潤高企的情況下，企業(yè)限產(chǎn)是受制于政策的被動行為。而一旦限產(chǎn)措施放松，焦化企業(yè)開工率會迅速上升，而由焦化企業(yè)復產(chǎn)帶來的供應增量，將壓制焦炭價格。后市仍需密切關注空氣質(zhì)量的變化以及相應的環(huán)保措施。

鋼廠需求微降

在供應增加的同時，需求出現(xiàn)微降。數(shù)據(jù)顯示，6月，全國163家鋼廠高爐利用率均值為79.90%，而7月前兩周，全國163家鋼廠高爐利用率分別為79.83%、79.26%，較6月均值連續(xù)下降。當前鋼廠對焦炭的需求較前期有所下降。從歷史數(shù)據(jù)來看，高爐產(chǎn)能利用率作為焦炭需求端的指標，與焦炭價格保持較高的正相關性，高爐產(chǎn)能利用率的下降意味著焦炭價格將承壓下行。

庫存增減不一

最新數(shù)據(jù)顯示，7月13日，樣本內(nèi)國內(nèi)獨立焦化廠庫存總計為34.3萬噸，6月底為26.5萬噸；四港口焦炭庫存總計為283.5萬噸，6月底為307萬噸；全國110家鋼廠焦炭庫存平均可用天數(shù)為12.94天，6月底為12.54天。與去年6月底相比，獨立焦化廠庫存上升29.4%，港口庫存下降7.7%，鋼廠焦炭庫存增長3.2%。上游焦化廠和下游鋼廠環(huán)節(jié)的庫存都在上升，而港口庫存出現(xiàn)下降。

綜上所述，基本面偏弱，焦炭價格會受到壓制。