統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則 確保平穩(wěn)過(guò)渡

上周五，證監(jiān)會(huì)就《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》及《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（以下統(tǒng)稱《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》）公開(kāi)征求意見(jiàn)。

近年來(lái)，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)發(fā)展較快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年6月，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)25.91萬(wàn)億元，其中期貨公司及其子公司約1600億元。4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》》（下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）發(fā)布實(shí)施，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)照《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求，積極推進(jìn)存量業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的規(guī)范。

此次《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》統(tǒng)一了證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)的法律關(guān)系，界定了業(yè)務(wù)形式，基本統(tǒng)一了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，系統(tǒng)規(guī)定了風(fēng)險(xiǎn)管理及內(nèi)控要求，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行了重點(diǎn)規(guī)制，強(qiáng)化了一線監(jiān)管。綜合來(lái)看，《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》明確了以下七個(gè)方面的重點(diǎn)內(nèi)容：

一是統(tǒng)一法律關(guān)系，明確基本原則。二是系統(tǒng)界定業(yè)務(wù)形式，厘清資產(chǎn)類別。三是基本統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。四是適當(dāng)借鑒公募經(jīng)驗(yàn)，健全了組合投資、強(qiáng)制托管、充分披露、獨(dú)立運(yùn)作的投資運(yùn)作制度體系。五是專設(shè)一章系統(tǒng)規(guī)定證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)展私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制機(jī)制要求。六是對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行了重點(diǎn)規(guī)制。七是強(qiáng)化一線監(jiān)管，加強(qiáng)監(jiān)管與自律協(xié)作。

《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》系統(tǒng)整合了證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定，多數(shù)為2016年以來(lái)證監(jiān)會(huì)針對(duì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)出臺(tái)的政策，具有較高的政策延續(xù)性，且部分指標(biāo)在對(duì)標(biāo)《指導(dǎo)意見(jiàn)》后，較現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定略有放寬。

此外，《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》立足當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)和存量資管業(yè)務(wù)的情況，設(shè)置了與《指導(dǎo)意見(jiàn)》相同的過(guò)渡期，并且作出了“新老劃斷”的柔性安排。在過(guò)渡期內(nèi)，各證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在有序壓縮存量尚不符合《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》規(guī)定的產(chǎn)品整體規(guī)模的前提下，允許存量尚不符合《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》規(guī)定的產(chǎn)品滾動(dòng)續(xù)作，且不統(tǒng)一限定整改進(jìn)度，允許機(jī)構(gòu)結(jié)合自身情況有序規(guī)范，逐步消化，實(shí)現(xiàn)新舊規(guī)則的平穩(wěn)、有序銜接。過(guò)渡期結(jié)束后，對(duì)于確因特殊原因難以規(guī)范的存量非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，以及未到期的存量非標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)類資產(chǎn)，經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意，可采取適當(dāng)安排妥善處理。

“與銀行理財(cái)、券商資管和公募基金動(dòng)輒數(shù)萬(wàn)億元的規(guī)模相比，期貨資管業(yè)務(wù)起步較晚、規(guī)模較小。”申銀萬(wàn)國(guó)期貨資管部負(fù)責(zé)人對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，資管新規(guī)落地后，在統(tǒng)一監(jiān)管的大環(huán)境下將引發(fā)資管行業(yè)大洗牌，這也給期貨資管提供了“彎道超車”的機(jī)會(huì)，未來(lái)期貨資管應(yīng)在發(fā)揮衍生品專業(yè)優(yōu)勢(shì)的方向重點(diǎn)發(fā)力。

“未來(lái)提高自身資產(chǎn)管理能力和資源整合能力，將是期貨公司資管業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵?！泵罓栄牌谪浉笨偨?jīng)理金宏斌說(shuō)。

言起投資總經(jīng)理言程序表示，資管新規(guī)設(shè)制的過(guò)渡期條款，不搞“一刀切”，是監(jiān)管機(jī)構(gòu)考慮市場(chǎng)平穩(wěn)過(guò)渡的創(chuàng)新之舉。過(guò)渡期內(nèi)允許存量尚不符合《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》規(guī)定的產(chǎn)品滾動(dòng)續(xù)作，體現(xiàn)了新規(guī)在規(guī)范期貨資管業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，給予了一定靈活性。

言程序認(rèn)為，統(tǒng)一規(guī)范的規(guī)定和實(shí)施細(xì)則以及逐步形成的成熟投資理念，將為一些業(yè)績(jī)好的期貨資管或私募基金提供更大的舞臺(tái)。與此同時(shí)，套利空間的壓縮將淘汰一批管理能力、業(yè)績(jī)水平偏弱的管理人。