利多仍需累積

盡管近期國(guó)內(nèi)合成膠價(jià)格大幅回升，但對(duì)于滬膠期價(jià)的提振作用并未體現(xiàn)。雖說(shuō)上周傳出泰國(guó)政府計(jì)劃削減天膠種植面積的消息，但市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)疲弱。由于現(xiàn)階段產(chǎn)膠國(guó)正處于產(chǎn)膠旺季，供應(yīng)壓力有增無(wú)減，而國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)需求處于淡季，采購(gòu)力量偏弱，供需矛盾趨于擴(kuò)大抑制膠價(jià)反彈空間?？梢钥吹?，7月以來(lái)，滬膠1809合約延續(xù)低位盤整走勢(shì)，期價(jià)維持在10200—10500元/噸的區(qū)間內(nèi)窄幅整理，尚難擺脫弱勢(shì)格局。

合成膠高升水已成常態(tài)

自去年以來(lái)，國(guó)內(nèi)合成膠與天膠價(jià)差結(jié)構(gòu)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，由貼水模式轉(zhuǎn)為升水狀態(tài)，今年7月以來(lái)，這種升水結(jié)構(gòu)繼續(xù)擴(kuò)大?？梢钥吹?，近一個(gè)月以來(lái)，丁苯橡膠市場(chǎng)價(jià)格上漲約500元/噸，漲幅約4%；順丁橡膠上漲幅度更大，累計(jì)上漲有1000元/噸，漲幅高達(dá)8%。雖然二者漲幅稍有差異，但推動(dòng)二者價(jià)格同步走強(qiáng)的原因主要有兩個(gè)：其一是國(guó)際原油價(jià)格上漲致使丁二烯成本上升，直接傳導(dǎo)到合成膠成本；其二是國(guó)內(nèi)多個(gè)合成膠企業(yè)生產(chǎn)裝置停車檢修較多，整體廠商出貨量減少。前者因素引發(fā)成本端抬升，后者因素則導(dǎo)致供應(yīng)端趨緊。

替代效應(yīng)無(wú)法集中體現(xiàn)

雖說(shuō)合成膠與天膠在下游輪胎企業(yè)的生產(chǎn)配方上存在原料替代效應(yīng)，但其替代比例較為有限。以輪胎配方為例，合成膠與天膠互為替代的空間僅為5%。即使這5%完全更改，但如果企業(yè)調(diào)整配方以后，利潤(rùn)率仍未獲得改善的話，那也難以激發(fā)對(duì)天膠的采購(gòu)熱情。目前輪胎行業(yè)正處于銷售淡季，加之中美貿(mào)易爭(zhēng)端不斷，輪胎出口阻擾重重，輪胎售價(jià)多有下調(diào)跡象。輪胎企業(yè)對(duì)于眼下低迷的天膠價(jià)格仍有進(jìn)一步看空情緒，維持隨用隨買的節(jié)奏居多。因此，天膠替代合成膠的效應(yīng)無(wú)法集中體現(xiàn)，對(duì)膠價(jià)的利多提振不強(qiáng)。

泰國(guó)削減面積力度不強(qiáng)

為了提振天膠價(jià)格，1—3月泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞曾聯(lián)合出臺(tái)限制出口措施。雖在政策執(zhí)行期對(duì)膠價(jià)存在些許利多支撐，但政策期一過(guò)天膠又重回弱勢(shì)。由此來(lái)看，限制出口只能對(duì)膠價(jià)起到治標(biāo)的效果，卻難以有治本之效，只有從源頭削減種植面積才能改變膠市供應(yīng)過(guò)剩的局面。

近期泰國(guó)政府宣布，計(jì)劃在未來(lái)5年內(nèi)每年減少橡膠種植面積20萬(wàn)萊，以此提振膠價(jià)，同時(shí)許諾對(duì)于響應(yīng)政策的膠農(nóng)給予補(bǔ)貼，每萊補(bǔ)貼1.6萬(wàn)泰銖，每戶膠農(nóng)最多給予10萊的補(bǔ)貼金。雖說(shuō)此次泰國(guó)計(jì)劃削減植膠面積算得上治本之策，但政策力度不強(qiáng)，5年合計(jì)削減僅有100萬(wàn)萊，對(duì)比目前泰國(guó)植膠面積總數(shù)2000萬(wàn)萊，削減幅度只有5%左右。

就算削減植膠面積能起到利多作用，那也要5年以后才能發(fā)揮效果。就短期而言，在季節(jié)性產(chǎn)膠旺季的背景下，長(zhǎng)期利多政策無(wú)法抵御短期供應(yīng)壓力偏大的負(fù)面影響。據(jù)天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，1—5月產(chǎn)膠成員國(guó)天膠產(chǎn)量合計(jì)達(dá)460.48萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)6.6%，其中泰國(guó)、印尼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)15%，越南產(chǎn)量增長(zhǎng)43%，中國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)22%。不難看出，未處在割膠旺季背景下，產(chǎn)膠國(guó)已然是產(chǎn)量保持大幅增長(zhǎng)之態(tài)，目前正適宜割膠，如果不發(fā)生洪水等自然災(zāi)害的話，產(chǎn)膠量同比增速仍將保持較高水平。

綜合來(lái)看，合成膠高升水天膠雖有促使輪胎企業(yè)更改配方的基礎(chǔ)，但終端需求不佳，輪胎售價(jià)調(diào)降令企業(yè)對(duì)于天膠原料的采購(gòu)積極性不高，替代效應(yīng)難以發(fā)揮作用。同時(shí)，泰國(guó)削減植膠面積，雖功在當(dāng)代利在千秋，但削減程度不夠，難以抵擋眼下旺季的供應(yīng)壓力。因此，利多量變?nèi)孕璺e蓄，膠價(jià)擺脫低迷迎來(lái)騰飛的質(zhì)變尚未到來(lái)。