今日，黑色系期貨表現(xiàn)強(qiáng)勁，螺紋、熱卷均創(chuàng)年內(nèi)新高，但近期走勢(shì)最為亮眼的還屬焦炭，不僅走出了5連陽(yáng)的走勢(shì)，今日更是領(lǐng)漲黑色系期貨大漲逾4%。

但在多數(shù)黑色品種上漲的同時(shí)，動(dòng)力煤期貨卻跌跌不休，自6月19日以來(lái)，動(dòng)力煤期貨就一直呈震蕩下跌走勢(shì)。

截止收盤(pán)，焦炭主力合約報(bào)2221.0點(diǎn)，漲幅為4.08%；螺紋主力合約報(bào)4126點(diǎn)，漲幅為3.10%；鐵礦石主力合約報(bào)491.5點(diǎn)，漲幅為3.47%；熱卷主力合約報(bào)4199點(diǎn)，漲幅為2.94%；焦煤主力合約報(bào)1195.5點(diǎn)，漲幅為0.38%；動(dòng)力煤主力合約報(bào)602.2點(diǎn)，跌幅為0.69%。

焦炭為何走強(qiáng)？

對(duì)于焦炭的上漲，將在2018年8月20日開(kāi)始的藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，無(wú)疑是帶動(dòng)焦炭上漲的重要因素之一。對(duì)此，信達(dá)期貨盛佳峰分析師表示，本輪推動(dòng)焦炭大幅的原因除了宏觀改善，也有產(chǎn)業(yè)中微觀的驅(qū)動(dòng)主導(dǎo)。

第一，環(huán)保限產(chǎn)無(wú)疑是近期的熱點(diǎn)，由于利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)，去年京津冀焦化環(huán)保限產(chǎn)實(shí)際不及預(yù)期。而今年的環(huán)保力度有望強(qiáng)于去年，市場(chǎng)對(duì)供給收縮預(yù)期較強(qiáng)。其中藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年攻堅(jiān)計(jì)劃，將限產(chǎn)區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，力度加強(qiáng)，時(shí)間周期拉長(zhǎng)。作為焦炭第一大省的山西省各市近期也陸續(xù)發(fā)布了大氣污染物特別排放限值改造，規(guī)定了18/10/1和19/10/1兩個(gè)時(shí)間期限，改造進(jìn)度和效果也將決定此次焦化的限產(chǎn)力度。此外，8/20環(huán)保督查組進(jìn)入汾渭平原，前期的“限產(chǎn)懈怠”將為后期買(mǎi)單。

第二，除去環(huán)保因素，下游成材需求良好，實(shí)現(xiàn)了淡季去庫(kù)，疊加宏觀預(yù)期改善，鋼價(jià)也突破前高。雖然市場(chǎng)仍有“成材和爐料限產(chǎn)力度之爭(zhēng)”，以及“區(qū)停復(fù)產(chǎn)之爭(zhēng)”，但市場(chǎng)已給出了答案。

第三，焦炭貿(mào)易商作為先知先覺(jué)的群體作用也相當(dāng)關(guān)鍵，去年6月拉漲就是最好的例證。而此次拉漲的背景剛好也對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨貿(mào)易利潤(rùn)窗口打開(kāi)，前期港口庫(kù)存去化，貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力再現(xiàn)。

短期不建議追多

對(duì)于焦炭的后期走勢(shì)，盛佳峰認(rèn)為，短期來(lái)看，當(dāng)前處于高溫淡季，但實(shí)際下游需求不差；庫(kù)存端鋼廠庫(kù)存高位，焦企庫(kù)存仍在逐步累積，鋼廠補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力不強(qiáng)，但需關(guān)注貿(mào)易商動(dòng)作?，F(xiàn)貨在前期3-4輪的下跌后，部分焦企已出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。經(jīng)過(guò)近期的拉漲期價(jià)已升水現(xiàn)貨，逐步出現(xiàn)賣(mài)出套保的驅(qū)動(dòng)。短期不建議追多，并密切跟蹤現(xiàn)貨是否會(huì)持續(xù)提漲。

后期看，環(huán)保常態(tài)化下，焦化將逐步進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)能去化階段，執(zhí)行力度有待觀察，但趨勢(shì)不會(huì)改變。前期作為敏感指標(biāo)的焦化利潤(rùn)，后期受擾環(huán)保的擾動(dòng)將被平抑，但整體利潤(rùn)水平將有所抬升。單邊趨勢(shì)隨著鋼鐵限產(chǎn)也將對(duì)需求有所抑制，但整體仍將保持高位，建議逢低位做多，以及逢回調(diào)做多焦化利潤(rùn)。

動(dòng)力煤價(jià)格跌勢(shì)難止

黑色系期貨中，動(dòng)力煤表現(xiàn)無(wú)疑是最疲軟的那一個(gè)，跌跌不休。盛佳峰表示，動(dòng)力煤之所以跌不停歇，主要有幾點(diǎn)原因。首先是部分煤礦復(fù)產(chǎn)，坑口需求維持弱勢(shì)，整體價(jià)格下調(diào)。其次是目前港口、電廠庫(kù)存高位，即便日耗尚可，同比仍處于高位，但由于下游前期預(yù)期太強(qiáng)，補(bǔ)庫(kù)到位，疊加水電替代高位及其他需求下滑等因素，因此動(dòng)力煤價(jià)格依然跌勢(shì)難止。

信達(dá)期貨研究發(fā)展中心分析師 盛佳峰

七禾網(wǎng) 唐正璐編輯整理

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請(qǐng)關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號(hào)！