相較于股票、期貨投資，期權(quán)因其合約本身存在價(jià)值而具有獨(dú)特的交易魅力。交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約規(guī)定了持有者的權(quán)利或義務(wù)，買賣雙方在市場中就這份合約賦予的權(quán)利價(jià)格公開博弈。目前，我國場內(nèi)正式上市交易的期權(quán)品種有50ETF（上證所）、豆粕（大商所）以及白糖（鄭商所）期權(quán)。因標(biāo)的資產(chǎn)不同，在不同類型的交易所掛牌，雖同為期權(quán)工具，但在合約設(shè)計(jì)、規(guī)則制度以及實(shí)際運(yùn)作中會(huì)存在一些差異，本文選取部分進(jìn)行解讀，投資者在交易中要注意區(qū)分。

1、期權(quán)類別

期權(quán)分現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)：現(xiàn)貨期權(quán)的標(biāo)的物為現(xiàn)貨資產(chǎn)，行權(quán)后買賣雙方一般要進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)的交割；期貨期權(quán)的標(biāo)的物是期貨合約，期權(quán)執(zhí)行后，買賣雙方的期權(quán)頭寸將轉(zhuǎn)換為相應(yīng)的期貨頭寸。50ETF 期權(quán)屬于現(xiàn)貨期權(quán)，標(biāo)的是在上交所交易的跟蹤上證 50 指數(shù)的交易型開放式指數(shù)基金，一旦提出行權(quán)申請，買賣雙方要相應(yīng)的準(zhǔn)備資金或現(xiàn)券。豆粕/白糖期權(quán)屬于期貨期權(quán)，行權(quán)后買賣雙方會(huì)按照行權(quán)價(jià)相應(yīng)的開多、空倉。

2、行權(quán)時(shí)間

50ETF 期權(quán)屬于歐式期權(quán)，有固定行權(quán)日，投資者僅能在當(dāng)天選擇行權(quán)，且行權(quán)日與最后交易日為同一天。如果投資者沒有在行權(quán)日處理期權(quán)頭寸，也沒有簽署協(xié)議行權(quán)，過期期權(quán)合約價(jià)值歸零，頭寸作廢。豆粕和白糖期權(quán)均為美式期權(quán)，在到期日及之前均可以選擇行權(quán)，可降低集中到期行權(quán)對標(biāo)的期貨市場運(yùn)行的影響。分為到期日行權(quán)和提前行權(quán)，在具體行權(quán)操作中有所不同。到期日可提交放棄行權(quán)申請，避免交易所自動(dòng)行權(quán)處理。

3、申請開戶時(shí)所需仿真交易經(jīng)歷

期權(quán)畢竟是較為復(fù)雜的金融衍生品工具，投資者申請開通期權(quán)交易權(quán)限前，均需要滿足資金、知識測試、交易經(jīng)歷等各項(xiàng)要求。在仿真交易經(jīng)歷部分，投資者申請開立可交易 50ETF 的股票期權(quán)賬戶時(shí)，無論是個(gè)人還是一般機(jī)構(gòu)，均需具有上交所認(rèn)可的期權(quán)分級模擬交易經(jīng)歷，從一級持有標(biāo)的時(shí)進(jìn)行備兌開倉或保險(xiǎn)策略，到二級買入期權(quán)權(quán)限，再到三級賣出權(quán)限，會(huì)更注重于區(qū)分投資者風(fēng)險(xiǎn)承受級別。商品期權(quán)仿真交易對一定交易天數(shù)、筆數(shù)均有要求，并強(qiáng)調(diào)了仿真行權(quán)經(jīng)歷，因?yàn)樘崆靶袡?quán)與到期日行權(quán)操作有所不同，需投資者熟練掌握。

4、開立賬戶

在 50ETF 期權(quán)交易中會(huì)涉及到標(biāo)的，例如備兌建倉，行權(quán)履約實(shí)物交割等，所以投資者在經(jīng)紀(jì)商開通期權(quán)賬戶的同時(shí)，還要開通相應(yīng)的證券賬戶。以投資者選擇在我司從事 50ETF 期權(quán)交易為例，期貨公司本不具備開展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的資格，但為便于期權(quán)業(yè)務(wù)的開展，期貨公司在滿足一定條件后申請成為上交所的交易參與人，可以為投資者開通證券帳戶。需注意，投資者在我司開立的證券賬戶僅能用于交易標(biāo)的 50ETF。豆粕和白糖期權(quán)均屬于商品期權(quán)，交易實(shí)行權(quán)限管理，期權(quán)與期貨共用一個(gè)交易編碼。也就是說，投資者需在期貨公司有相應(yīng)交易所的期貨賬戶，在滿足適當(dāng)性條件后開通期權(quán)交易權(quán)限即可進(jìn)行正式交易?？梢赃@樣理解，豆粕/白糖期權(quán)就相當(dāng)于交易所新增了可交易品種，期貨賬戶可同時(shí)交易期權(quán)和標(biāo)的期貨，因此并沒有新開商品期權(quán)賬戶這一說法。

5、期權(quán)與標(biāo)的的備兌組合以及期權(quán)合約間的組合

投資者持有標(biāo)的資產(chǎn)時(shí)，可用期權(quán)保護(hù)標(biāo)的頭寸或增強(qiáng)收益。交易 50ETF 期權(quán)備兌時(shí)，需要投資者在與期權(quán)賬戶對應(yīng)的證券賬戶端買入一定數(shù)量的標(biāo)的，自行鎖定之后下備兌期權(quán)單。白糖期權(quán)交易中，由于共用同一交易編碼，每日結(jié)算時(shí)，交易所會(huì)將投資者持有的符合條件的期權(quán)和期貨持倉自動(dòng)配對（備兌看漲期權(quán)→賣看漲+多期貨；備兌看跌期權(quán)→賣看跌+空期貨）。備兌持倉可節(jié)省保證金占用，且可以對單邊頭寸直接平倉，自動(dòng)解鎖，因此投資者不必?fù)?dān)心默認(rèn)形成的備兌持倉對交易帶來的不便。

期權(quán)以組合策略多樣化著稱，在交易白糖期權(quán)時(shí)，可以在盤中下組合指令，買/賣跨式套利、買/賣寬跨式套利。賣出跨式、寬跨式組合還可享受保證金優(yōu)惠，僅收大邊保證金和另一部位權(quán)利金。交易所還在設(shè)計(jì)豆粕期權(quán)的組合指令以及保證金優(yōu)惠等，50ETF 期權(quán)的組合保證金目前也僅是在仿真環(huán)境中試運(yùn)行，還沒有正式推出。

6、限倉限購

50ETF期權(quán)持倉限額以及針對個(gè)人投資者的買入額度均隨著交易量和資金情況逐級遞增，而商品期權(quán)在上市初期對所有投資者（除套保、套利、做市商資格）制定了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，且與標(biāo)的期貨分開獨(dú)立限倉，不同月份期權(quán)合約對應(yīng)標(biāo)的期貨不同，月份之間也分開限倉，按單邊方向看多與看空也獨(dú)立限倉。

7、行權(quán)流程與行權(quán)準(zhǔn)備

期權(quán)買方在提交行權(quán)申請時(shí)均需備足資金等條件，否則行權(quán)申報(bào)失敗，而賣方在行權(quán)日不做檢查。對于 50ETF 期權(quán)行權(quán)，賣方錢券不足，在下一交易日補(bǔ)齊即可；商品期權(quán)由于賣方保證金繳納可覆蓋期貨開倉保證金，一般行權(quán)當(dāng)日結(jié)算后直接開期貨倉，如遇行權(quán)后期貨持倉超限，下一交易日按期貨超倉處理即可。50ETF 期權(quán)合約行權(quán)日為每個(gè)合約到期月份的第四個(gè)星期三（E 日），錢券的交收日為行權(quán)日的次一交易日（E+1 日），而投資者處置交收的錢券仍要到再下一個(gè)交易日（E+2 日）。而商品期權(quán)在行權(quán)當(dāng)日結(jié)算后，就相應(yīng)的在期貨上開多倉或空倉，下一交易日就可以處置。