2018年7月23日，由申銀萬(wàn)國(guó)期貨主辦、七禾網(wǎng)協(xié)辦的2018下半年商品期貨投資策略會(huì)在寧波成功舉辦。七禾網(wǎng)創(chuàng)辦人沈良在會(huì)上做了題為《七種確定性和七種策略》的主題演講，以下是演講的文字整理。

精彩觀點(diǎn)：

就我個(gè)人來(lái)看，市場(chǎng)的任何一個(gè)環(huán)節(jié)都是可以被確定的。

把影響市場(chǎng)供求的每一個(gè)事實(shí)都了解清楚，就能夠把市場(chǎng)的任何一個(gè)環(huán)節(jié)確定。

影響供求的事實(shí)是多層次的，有些事實(shí)影響長(zhǎng)期，有些事實(shí)影響短期。比如一個(gè)大的政策，影響的是長(zhǎng)期，一次設(shè)備的檢修，影響的是短期，一次買賣雙方的交易，影響的是更短期。

應(yīng)該盡量去追求中長(zhǎng)期的確定，放棄短期的確定。

如果我們認(rèn)為市場(chǎng)是不確定的，一般采用的方法是技術(shù)分析和量化分析，就要重風(fēng)控、重快速、重分散。

如果我們認(rèn)為市場(chǎng)是確定的，一般采用的方法是基本面分析和宏觀分析。

現(xiàn)在的股市有兩個(gè)問(wèn)題：一是民營(yíng)企業(yè)融資難，二是貿(mào)易戰(zhàn)。這兩個(gè)問(wèn)題如果同時(shí)解決，那么我們?cè)诨久婧秃暧^上就可以確定股市馬上上漲。

什么是供求的反向變化是快還是慢？比如現(xiàn)在市場(chǎng)認(rèn)為供大于求，那么它往供小于求的方向變化的速度是快還是慢。

在價(jià)格極低情況下，即便供求反向變化慢，但是因?yàn)閮r(jià)格極低而導(dǎo)致它很難下跌。

我個(gè)人預(yù)判，橡膠會(huì)在10000到17000之間寬幅盤整，除非供應(yīng)和需求端出現(xiàn)重大的變化，或者在政策上出現(xiàn)重大變化。

七種確定性和七種策略：第一種是確定馬上大漲，如果現(xiàn)在庫(kù)存低、價(jià)格低、供求迅速的從供大于求變成供不應(yīng)求，策略就是馬上重倉(cāng)買入。

第二種是確定持續(xù)上漲，這時(shí)候的庫(kù)存較高、價(jià)格較低、供求反向變化快，策略是控制倉(cāng)位，持續(xù)買入。

第三種是確定中小幅盤整后上漲，庫(kù)存中高位、價(jià)格極低、供求反向變化慢。策略是輕倉(cāng)，一點(diǎn)一點(diǎn)買入。

第四種是確定持續(xù)中大幅盤整，有兩種情況，一種是庫(kù)存高、價(jià)格低，一種是庫(kù)存低、價(jià)格高，供求反向變化都極慢。策略是高拋低吸。

第五種是確定是馬上會(huì)大跌，庫(kù)存高、價(jià)格高，突然從供不應(yīng)求變成了供大于求，策略是重倉(cāng)做空。

第六種是確定持續(xù)下跌，庫(kù)存高、價(jià)格高，供求反向變化慢，策略是控制倉(cāng)位持續(xù)做空。

第七種是確定中小幅盤整后下跌，庫(kù)存在中高位、價(jià)格偏高、供求反向變化慢，策略是在中高位一點(diǎn)一點(diǎn)拋。

沈良：很高興參加申銀萬(wàn)國(guó)期貨和鋼之家舉辦的活動(dòng)，接下來(lái)我就班門弄斧的和大家分享最近的一些心得。之前我將比較多的時(shí)間放在網(wǎng)站的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和內(nèi)容創(chuàng)作上，從2018年開始，我會(huì)將比較多的時(shí)間放在投資上。因?yàn)槲矣X(jué)得現(xiàn)在社會(huì)對(duì)很多事情的獎(jiǎng)勵(lì)不一樣，2018年進(jìn)入一個(gè)微妙的點(diǎn)，如果我們把時(shí)間花費(fèi)在投資上，也許獲得的獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)比放在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上更多一些，可能在座的有些人也會(huì)有這樣的感受。如果你在2018年找到一些投資門路，將比你做現(xiàn)貨業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的回報(bào)更大一些，這是我個(gè)人的想法，所以今年我會(huì)把更多的時(shí)間放在投資上。

今天我分享的內(nèi)容是七種確定性和七種策略，這是我近期的一些想法。市場(chǎng)能否被確定眾說(shuō)紛紜，有些人說(shuō)能確定，有些人說(shuō)不能確定，并且他們還說(shuō)市場(chǎng)唯一的確定性就是不確定。也有些人說(shuō)確定和不確定同時(shí)存在，要做能確定的，規(guī)避不能確定的。還有人說(shuō)市場(chǎng)無(wú)時(shí)無(wú)刻在變化，不可能確定，但是卻有一種可以處理不確定的方法，雖然市場(chǎng)不能預(yù)測(cè)，但能找到對(duì)策，并且可以用對(duì)策來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利。比如鄭總，他認(rèn)為市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的，所以他用量化的方式做對(duì)策，這也是一種非常好的方法。

就我個(gè)人來(lái)看，市場(chǎng)的任何一個(gè)環(huán)節(jié)都是可以被確定的，只要我們把影響市場(chǎng)供求的每一個(gè)事實(shí)都了解清楚，就能夠把市場(chǎng)的任何一個(gè)環(huán)節(jié)確定。但是，這個(gè)影響供求的事實(shí)是多層次的，有些事實(shí)影響長(zhǎng)期，有些事實(shí)影響短期。比如一個(gè)大的政策，影響的是長(zhǎng)期，一次設(shè)備的檢修，影響的是短期，一次買賣雙方的交易，影響的是更短期。

假設(shè)我們有能力把這些所有事實(shí)都搞清楚，就能夠預(yù)判下一年、下一個(gè)月、下一個(gè)星期、下一天和下一個(gè)點(diǎn)的方向，這是必然能夠預(yù)測(cè)的。但是因?yàn)槿说哪芰τ邢?，精力有限，所以不可能任何一個(gè)環(huán)節(jié)都能百分之百確定，不能確定并不是這件事情本身不能確定，而是因?yàn)槲覀儧](méi)有本事去確定。

大家可以去思考一下，我們現(xiàn)在用導(dǎo)航，它可以確定說(shuō)出前面的路比較堵，大概需要幾分鐘時(shí)間通過(guò)。但是我們自己開車的時(shí)候是不可能確定的，我們只知道前面車子比較多，不知道大概要用多長(zhǎng)時(shí)間開過(guò)這個(gè)路口，但是導(dǎo)航可以告訴你。這說(shuō)明你只要有足夠的能力，如果你能像衛(wèi)星一樣掃描整個(gè)路段，你也許就可以知道現(xiàn)在這個(gè)行情大概會(huì)用多長(zhǎng)時(shí)間走多遠(yuǎn)，關(guān)鍵是有沒(méi)有能力全面了解市場(chǎng)中的每一個(gè)事實(shí)。

就我個(gè)人而言，應(yīng)該盡量去追求中長(zhǎng)期的確定，放棄短期的確定。短期的行情并不是不能確定，而是因?yàn)槲覀儧](méi)有那么多時(shí)間和精力，或者沒(méi)有那么多的本事去確定。如果我們用中長(zhǎng)期的確定去對(duì)抗短期不確定的波動(dòng)，那么我們賺錢可能會(huì)相對(duì)方便一點(diǎn)。這是我最近的一些心得，由此為基礎(chǔ)來(lái)和大家講一下市場(chǎng)的七種確定性和七種策略。不管別人怎么認(rèn)為，我認(rèn)為市場(chǎng)的每一個(gè)方面都是可以確定的，但是我們并沒(méi)有本事去確定它的每一個(gè)方面，所以我們必須放棄其中的一部分，再去應(yīng)對(duì)我們能夠確定的那一部分。

如果我們認(rèn)為市場(chǎng)是不確定的，一般采用的方法是技術(shù)分析和量化分析，就要重風(fēng)控、重快速、重分散，盡量多做一些品種，多做一些周期。為什么這么做？因?yàn)槿绻阏J(rèn)為市場(chǎng)是不確定的，你的倉(cāng)位非常重，而且你進(jìn)場(chǎng)或者出場(chǎng)比別人慢，就會(huì)很麻煩。既然是不確定的，你進(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)的時(shí)候就要比別人快一點(diǎn)，雖然你是等行情發(fā)生以后再進(jìn)去，但是要盡量快一些。假設(shè)你不確定白糖的下跌是否延續(xù)，所以你用5%的倉(cāng)位來(lái)做，另外的倉(cāng)位放在其它品種上。但是如果你在三個(gè)月前就能確定白糖百分之百下跌，你用50%的倉(cāng)位做白糖，那么你就能賺到很多錢。關(guān)鍵問(wèn)題是你不能確定，所以你只能做10個(gè)品種，每個(gè)品種做5%的倉(cāng)位，總倉(cāng)位是50%，10個(gè)品種有多又有空，而且用的策略還不一樣，你再盡量的比別人止盈、止損、進(jìn)場(chǎng)、出場(chǎng)快一些，這樣的方法是能夠賺到錢的。但是最好的方法是你能夠把白糖所有的事實(shí)都了解清楚，并且百分之百確定它未來(lái)3個(gè)月一定下跌，如果確定今天進(jìn)場(chǎng)下午肯定跌，理論上可以用100%倉(cāng)位，實(shí)際上用80%的倉(cāng)位也可以，但關(guān)鍵是我們能否確定。

如果我們認(rèn)為市場(chǎng)是確定的，一般采用的方法是基本面分析和宏觀分析，通過(guò)這樣的方法去確定上漲和下跌，并且找到?jīng)Q定性的事實(shí)，你就真的能確定漲或者跌。如果你能夠把供求依據(jù)了解清楚，你就可以做期現(xiàn)套利、跨月套利和一些方向性的做法?，F(xiàn)在的股市很簡(jiǎn)單，解決好兩個(gè)問(wèn)題它就一定會(huì)漲，這就是從基本面和宏觀去分析，而且是可以確定的。現(xiàn)在的股市有兩個(gè)問(wèn)題：一是民營(yíng)企業(yè)融資難，二是貿(mào)易戰(zhàn)，如果通過(guò)財(cái)政貨幣政策，例如當(dāng)年4萬(wàn)億的政策，那么就能解決現(xiàn)在大量民營(yíng)企業(yè)融資難的問(wèn)題，內(nèi)部的問(wèn)題就解決了。如果特朗普不和我們打貿(mào)易戰(zhàn)了，外部的問(wèn)題也解決了，這兩個(gè)問(wèn)題如果同時(shí)解決，那么我們?cè)诨久婧秃暧^上就可以確定股市馬上上漲。我個(gè)人的邏輯就是這樣，如果這兩件事情只要確定了，股市就會(huì)上漲，這兩件事情只要沒(méi)有解決，或者只發(fā)生其中1件，那么股市就比較難以上漲，也許會(huì)跌，也許會(huì)盤整，也許會(huì)反彈。但是要進(jìn)入牛市，是比較難的，因?yàn)槭聦?shí)還不足以支撐它起來(lái)一波牛市。

我們從什么角度對(duì)商品市場(chǎng)進(jìn)行確定？我們可以確定的東西很多，我們甚至可以確定下一秒上漲或下跌。比如你了解一個(gè)事實(shí)，現(xiàn)在有一個(gè)大戶拿著20億的資金去做多某一個(gè)品種，你就可以確定下一秒的行情是上漲的，你能夠了解到這個(gè)事實(shí)，就能確定下一秒的情況。當(dāng)然我們不太容易去確定，因?yàn)檫@么多的事實(shí)很難去了解。所以我們要去了解相對(duì)中長(zhǎng)期的事實(shí)，才能把握一個(gè)相對(duì)中長(zhǎng)期的方向，由此我得出了七種確定性和七種策略。

當(dāng)然，這個(gè)確定性要有操作價(jià)值，一定要真的能夠確定，并且有方法去確定和運(yùn)作。比如現(xiàn)在確定某個(gè)品種不漲也不跌，但是你確定之后，卻找不出方法做它，這種確定性就沒(méi)有太大的價(jià)值。但如果你認(rèn)為它不漲也不跌，但是你知道它一年后會(huì)上漲，只要這個(gè)東西不會(huì)爛掉，你就可以一點(diǎn)一點(diǎn)買入，一年后上漲你就能賺錢，所以還是要找到確定的方法。關(guān)鍵是你的確定是否是真的能夠確定，并且確定之后，你是否有一種盈利方式來(lái)抓住這種確定。

那么我們?cè)趺慈プミ@種確定？我個(gè)人認(rèn)為從三個(gè)方面找，一是庫(kù)存是高還是低，二是價(jià)格是高還是低，三是供求的反向變化是快還是慢。什么是供求的反向變化是快還是慢？比如現(xiàn)在市場(chǎng)認(rèn)為供大于求，那么它往供小于求的反向變化的速度是快還是慢，如果用一個(gè)政策，一夜之間，把供大于求變成供小于求，那就是非?？?，如果因?yàn)樘鞛?zāi)人禍或者因?yàn)槟承┢髽I(yè)的聯(lián)合，或者因?yàn)楦鞣N原因，從供大于求變成供小于求，它也會(huì)比較快，但不會(huì)那么快。最快的是類似于出臺(tái)4萬(wàn)億政策，或者類似于出臺(tái)供給側(cè)政策，如果你今天晚上知道，明天早上就可以做多了，因?yàn)檫@時(shí)候的供求方向反向變化最快，并且力量最強(qiáng)。

下面具體講一下七種確定性，第一種是確定馬上大漲。如何確定？如果現(xiàn)在庫(kù)存低、價(jià)格低、供求迅速的從供大于求變成供不應(yīng)求，策略就是馬上重倉(cāng)買入。這里面有3個(gè)重點(diǎn)，1是馬上，2是重倉(cāng)，3是買入，這時(shí)候肯定不能賣出，不能做空，但是能否做到馬上和重倉(cāng)就要看你對(duì)這件事情是否足夠確定。舉個(gè)例子，在2015年底的時(shí)候，螺紋鋼的庫(kù)存在歷史相對(duì)低位，而且價(jià)格是很多年來(lái)的低點(diǎn)，但人們的心理認(rèn)為供應(yīng)是多的，對(duì)未來(lái)的預(yù)期是不好的，這時(shí)候突然出臺(tái)供給側(cè)政策，這個(gè)政策一夜之間把未來(lái)可能的供大于求變成確定的供小于求，因?yàn)楣┙o側(cè)改革會(huì)把一些供應(yīng)去掉。這時(shí)候剛好價(jià)格和庫(kù)存都在低位，并且價(jià)格在絕對(duì)低位，所以，我們就可以確定它明天會(huì)上漲，而且上漲的力度非常大，螺紋鋼確實(shí)從1600點(diǎn)漲到了后來(lái)的5000點(diǎn)，雖然過(guò)程有波折。但是我剛才說(shuō)過(guò)，如果這時(shí)候我們用馬上重倉(cāng)買入的方式，對(duì)于后面的波動(dòng)，只要不加倉(cāng)是沒(méi)有關(guān)系的，因?yàn)橐呀?jīng)賺到了很多錢。

第二種是確定持續(xù)上漲，這時(shí)候的庫(kù)存較高、價(jià)格較低、供求反向變化快，我們的策略是控制倉(cāng)位，持續(xù)買入。因?yàn)槲覀兇_定它會(huì)持續(xù)上漲，不能確定它馬上大漲，所以不能重倉(cāng)去買入。例如今年的蘋果，在今年4月初的時(shí)候，一場(chǎng)天災(zāi)，導(dǎo)致蘋果的供求在未來(lái)會(huì)發(fā)生重大的變化，并且這個(gè)變化在天災(zāi)發(fā)生的那一天起就已經(jīng)確定了，所以它的供求變化是很快的。不像生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)是慢慢升上去或者慢慢降下來(lái)。只要天災(zāi)一發(fā)生，就可以確定下一年度蘋果一定是減產(chǎn)的。但是因?yàn)樯弦荒甓仁秦S收的，蘋果的庫(kù)存比較大，所以它跌了一波，價(jià)格處在相對(duì)低的位置。如果當(dāng)時(shí)的庫(kù)存也是低的，可以確定馬上上漲，但是因?yàn)樗膸?kù)存處在相對(duì)高位，所以只能確定它會(huì)持續(xù)上漲。而且在它上漲的過(guò)程當(dāng)中，會(huì)有很多反復(fù)，因?yàn)樵?-5月份的時(shí)候，冷庫(kù)里有很多蘋果，只是到今年10月以后，新上市的蘋果會(huì)減少，而且確定會(huì)少很多。在這樣的情況下，我們可以確定的方向是它會(huì)持續(xù)上漲，所以這個(gè)品種理論上來(lái)說(shuō)應(yīng)該可以輕倉(cāng)持續(xù)做多，直到我們確定的條件兌現(xiàn)。如果你發(fā)現(xiàn)它的價(jià)格已經(jīng)兌現(xiàn)了它的減產(chǎn)，也就是你認(rèn)為的事實(shí)已經(jīng)在價(jià)格上反映出來(lái)了，那么它的上漲就結(jié)束了。從目前來(lái)看，反映了一部分，我個(gè)人覺(jué)得還沒(méi)有反映完全。當(dāng)然，這不作為投資建議。

第三種是確定中小幅盤整后上漲，什么樣的品種會(huì)這樣？庫(kù)存中高位、價(jià)格極低、供求反向變化慢。當(dāng)價(jià)格極低的時(shí)候，你要讓它繼續(xù)下跌，是很難的，只要再跌，大部分企業(yè)都不能盈利了。跌一點(diǎn)，可能就有三分之一的企業(yè)不生產(chǎn)了，它就跌不動(dòng)了，如果再繼續(xù)下跌，可能就有三分之二的企業(yè)不生產(chǎn)了，那它肯定要漲。所以價(jià)格在極低的情況下，不管現(xiàn)在需求如何，哪怕需求不好，只要這個(gè)企業(yè)是自主決策的，它虧錢后一定會(huì)減少生產(chǎn)。所以在價(jià)格極低情況下，即便供求反向變化慢，但是因?yàn)閮r(jià)格極低而導(dǎo)致它很難下跌。所以這時(shí)候，我們采用的策略是輕倉(cāng)，一點(diǎn)一點(diǎn)買入。例如春節(jié)前的豆粕，春節(jié)前的豆粕價(jià)格跌到2600多點(diǎn)，如果它一直控制在2600多點(diǎn)，理論上大部分生產(chǎn)大豆的、壓榨大豆的企業(yè)都要虧錢。因?yàn)槲覀兣袛嗨疃嘣偻碌?00個(gè)點(diǎn)，所以如果你一點(diǎn)一點(diǎn)買入，春節(jié)后的一波上漲，你就能抓住，或者是抓住其中的一部分。為什么這樣的品種不能追高？原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)樗膸?kù)存處在中高位，在庫(kù)存中高位這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有解決之前，追高買不合算。所以，當(dāng)時(shí)這個(gè)品種我給它的定義是中小幅盤整，為什么它不會(huì)有比較大幅的盤整？這與它的供求變化有關(guān)系，因?yàn)樗墓┣蠓聪蜃兓运蜁?huì)窄幅盤整，也就是說(shuō)它的供求關(guān)系比較焦灼，它大幅盤整的可能性比較小。另外它的供應(yīng)是大量的，只要價(jià)格稍微上漲一點(diǎn)，供應(yīng)馬上就會(huì)增加。在春節(jié)之后，貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，它就馬上上漲，漲得比較多，然后又跌下來(lái)了。如果我們買在低位，其實(shí)不管后面的漲跌，都是盈利的，漲得多還可以平掉一點(diǎn)，而如果追在高位，它后續(xù)的大幅波動(dòng)往往會(huì)讓你套牢虧錢。

第四種是確定持續(xù)中大幅盤整，有兩種情況，一種是庫(kù)存高、價(jià)格低，一種是庫(kù)存低、價(jià)格高，供求反向變化都極慢。什么是極慢？就是現(xiàn)在影響它供應(yīng)變大和影響它需求變大的因素都沒(méi)有，或者都很小，我們對(duì)應(yīng)的策略應(yīng)該是高拋低吸。下面看一個(gè)案例，橡膠從上一波跌下來(lái)之后，特別是它跌破15000、16000之后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它很難跌得動(dòng)，但是它還在跌。在價(jià)格上你又會(huì)發(fā)現(xiàn)它每次的反彈都比較強(qiáng)，這說(shuō)明目前來(lái)看，橡膠價(jià)格屬于低位，庫(kù)存屬于高位，供求焦灼?，F(xiàn)在供應(yīng)很大，但是這個(gè)供應(yīng)又和一般的生產(chǎn)企業(yè)不一樣，橡膠是半農(nóng)產(chǎn)品半工業(yè)品，如果現(xiàn)在價(jià)格很高，我就趕緊安排人割膠，馬上就有供應(yīng)了。如果現(xiàn)在價(jià)格很低，我瀕臨虧損或者利潤(rùn)很低，就讓工人休息，不割膠了。供應(yīng)跌下來(lái)后，價(jià)格很可能會(huì)上漲，供應(yīng)彈性非常大。但需求基本上沒(méi)有彈性，現(xiàn)在橡膠的需求是好的，如果沒(méi)有刺激性的政策出現(xiàn)，這個(gè)好也只是維持下去，不會(huì)一夜之間需求增加很多。所以，我個(gè)人預(yù)判，橡膠會(huì)在10000到17000之間寬幅盤整，除非供應(yīng)和需求端出現(xiàn)重大的變化，或者在政策上出現(xiàn)重大變化。