國(guó)際基金巨頭價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化，就在領(lǐng)航對(duì)其平臺(tái)下所有ETF交易免除傭金后，全球首只零費(fèi)率指數(shù)基金由價(jià)格戰(zhàn)的后起之秀富達(dá)率先推出。在富達(dá)發(fā)行了全球首只零費(fèi)率指數(shù)基金以后，被動(dòng)投資之間的價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，這也使得其他競(jìng)爭(zhēng)者的股價(jià)出現(xiàn)了下跌。

零管理費(fèi)震動(dòng)市場(chǎng)

8月3日，全球首批免成本基金誕生。這兩只名叫富達(dá)零費(fèi)率全市場(chǎng)指數(shù)基金，富達(dá)零費(fèi)率國(guó)際指數(shù)基金正式以“零費(fèi)率”系列命名上市。富達(dá)發(fā)行的兩只指數(shù)共同基金將不會(huì)對(duì)其交易美國(guó)及海外股票征收任何額外費(fèi)用，同時(shí)這只基金也是追蹤自有的股票指數(shù)，而非第三方指數(shù)，從而進(jìn)一步降低產(chǎn)品成本。富達(dá)還表示會(huì)降低現(xiàn)有一系列指數(shù)基金的管理費(fèi)。

富達(dá)表示，投資者不需要付出管理費(fèi)用，且不管投資金額的多少，可以利用其兩只產(chǎn)品來覆蓋美國(guó)和全球的股票市場(chǎng)。

晨星分析認(rèn)為這是投資者應(yīng)當(dāng)慶賀的一刻，但對(duì)于其他完全依賴被動(dòng)產(chǎn)品的資產(chǎn)管理的公司而言，這使他們獲取收入的壓力顯得格外的大。這一消息使得其他資產(chǎn)管理者的股價(jià)出現(xiàn)了下跌。消息公布當(dāng)日，貝萊德、富蘭克林、景順等股票都出現(xiàn)了不同程度的下跌。消息公布以來，貝萊德下跌了4.05%，富蘭克林股份下跌了5.89%，景順下跌了6.82%。

這只產(chǎn)品誕生之前，管理成本費(fèi)用最低的共同基金為領(lǐng)航的總股票市場(chǎng)基金和嘉信理財(cái)?shù)耐惍a(chǎn)品，兩只產(chǎn)品的管理費(fèi)一只為14基點(diǎn)（即為0.14%)，另一只為9個(gè)基點(diǎn)。管理費(fèi)用更低的是跟蹤同一指數(shù)的ETF，兩只產(chǎn)品的管理費(fèi)用分別為4個(gè)基點(diǎn)和3個(gè)基點(diǎn)。

目前市場(chǎng)上成本最低的非零費(fèi)率基金為ETF，但為何首次出現(xiàn)零費(fèi)率的產(chǎn)品卻為傳統(tǒng)的指數(shù)基金呢？

晨星指出，富達(dá)產(chǎn)品的指數(shù)編制是由公司自己完成，而且是一系列產(chǎn)品，從而可以利用規(guī)模來降低成本。

富達(dá)基金這兩只產(chǎn)品管理費(fèi)用為零，并不意味著該基金不能產(chǎn)生任何收入。實(shí)際上，他們可以向做空者借券獲得一定的報(bào)酬，不過這種方式只能在產(chǎn)品達(dá)到一定規(guī)模后才能取得相應(yīng)的收入。

資管行業(yè)管理費(fèi)逐步降低

隨著被動(dòng)資產(chǎn)的崛起，尤其是追蹤指數(shù)的共同基金和ETF等產(chǎn)品的廣泛流行，這使得資產(chǎn)管理者獲取收入的方式受到了極大的限制。依據(jù)美國(guó)投資管理協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2000年美國(guó)債券和股票的平均管理成本為0.76%和0.99%，但到2017年這一管理成本分別降低到0.48%和0.59%。

2008年金融危機(jī)以來，由于美國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)良好，許多投資者并沒有轉(zhuǎn)換到相應(yīng)的低成本資金。牛市使得資產(chǎn)管理公司擴(kuò)大了資產(chǎn)規(guī)模，增加了費(fèi)用收入，也使他們沒有完全遭受成本競(jìng)爭(zhēng)的壓力。不過摩根士丹利最新的行業(yè)分析展望指出，資產(chǎn)管理行業(yè)如果錯(cuò)失了利用牛市提高效率的機(jī)遇，就會(huì)面臨空前的低成本競(jìng)爭(zhēng)壓力。

管理成本也成為投資者所考慮的主要因素之一。JP摩根今年早些時(shí)候統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2017年，管理成本低于15個(gè)基點(diǎn)的ETF獲取了美國(guó)ETF資金流入的3/4。

富國(guó)銀行預(yù)期，不論是主動(dòng)管理資產(chǎn)還是被動(dòng)管理資產(chǎn)，資產(chǎn)管理行業(yè)的產(chǎn)品費(fèi)用會(huì)持續(xù)走低。對(duì)于低成本資產(chǎn)管理的典范，比如富達(dá)、嘉信理財(cái)和領(lǐng)航，他們最終推出零費(fèi)率的基金并不足以為奇。

晨星則分析指出，零費(fèi)率和沒有最低投資限制的搭配，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于所謂的單純零費(fèi)率基金的影響力。這會(huì)給現(xiàn)有的成本管理大佬領(lǐng)航帶來一定的壓力，因?yàn)樗麄儗?duì)于低成本產(chǎn)品還有費(fèi)用和最低投資限制的要求。

低成本巨頭領(lǐng)航回應(yīng)：投資者應(yīng)注意其它潛在成本

在回應(yīng)零費(fèi)率基金一事上，領(lǐng)航的首席執(zhí)行官格雷格·戴維斯表示，作為低成本管理最為激進(jìn)的資產(chǎn)管理公司，并沒有任何理由被富達(dá)的舉措所干擾。

戴維斯表示，投資者總是在看到這樣的新產(chǎn)品后會(huì)問自己產(chǎn)品的賣點(diǎn)在哪，實(shí)際上，這背后的潛臺(tái)詞就是，投資者是否會(huì)在別處需要付出成本。

戴維斯表示，領(lǐng)航會(huì)注意到競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的改變，但并不會(huì)對(duì)某一競(jìng)爭(zhēng)者的舉措做出直接的反應(yīng)。

領(lǐng)航作為目前管理5.1萬億美元的資產(chǎn)管理巨頭，和貝萊德以及嘉信理財(cái)都是極力推行降低指數(shù)型產(chǎn)品和ETF管理費(fèi)用的領(lǐng)導(dǎo)者。在低成本管理的推動(dòng)下，目前投資者正在把資產(chǎn)從管理費(fèi)用更加昂貴的產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到這些資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)品上。領(lǐng)航公司表示，目前公司的平均管理費(fèi)用為11個(gè)基點(diǎn)，也就是100美元投資額每年只需要繳納11美分，相比較，整個(gè)行業(yè)的平均水準(zhǔn)為62個(gè)基點(diǎn)。

領(lǐng)航近年規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，尤其是當(dāng)投資者被主動(dòng)管理投資者的無能所厭煩，并用腳投票轉(zhuǎn)向了跟蹤指數(shù)的低成本基金，今年領(lǐng)航的資金流入列為全球第一。

富達(dá)基金的管理資產(chǎn)管理規(guī)模為2.5萬億美元。雖然以主動(dòng)管理出名，但富達(dá)近年也開始在指數(shù)領(lǐng)域發(fā)力。近年，富達(dá)將其已有共同指數(shù)基金的管理費(fèi)用降低了35%，并且允許投資者開戶時(shí)沒有最低投資要求。

零費(fèi)率基金或引起競(jìng)爭(zhēng)者跟風(fēng)

數(shù)十年來，領(lǐng)航一直是低成本管理和價(jià)格戰(zhàn)的先驅(qū)。但近年，許多挑戰(zhàn)零費(fèi)率的任務(wù)卻由貝萊德、嘉信理財(cái)、道富等公司拔得頭籌。隨著價(jià)格戰(zhàn)的白熱化，資產(chǎn)管理公司已經(jīng)受到價(jià)格戰(zhàn)的侵?jǐn)_，甚至現(xiàn)在有投資者僅僅只關(guān)注產(chǎn)品的成本，而不太顧基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)。資產(chǎn)管理公司也越來越傾向于自己編制指數(shù)，從而進(jìn)一步節(jié)省被動(dòng)管理成本。

目前終于出現(xiàn)了管理成本為零的產(chǎn)品，這是否是價(jià)格戰(zhàn)的終結(jié)呢？答案恐怕不是肯定的，但至少現(xiàn)在已經(jīng)觸及底部。其他的資產(chǎn)管理公司非常有可能被迫加入到這場(chǎng)戰(zhàn)斗，并再次大幅削減管理成本。

市場(chǎng)現(xiàn)在關(guān)注的是，其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在零費(fèi)率基金誕生后，會(huì)做出怎么樣的回應(yīng)。富國(guó)銀行分析認(rèn)為，目前已經(jīng)擁有最低成本的指數(shù)基金供應(yīng)商，比如富達(dá)、嘉信理財(cái)和領(lǐng)航，最終會(huì)有一些產(chǎn)品出現(xiàn)零費(fèi)率。

不過，富國(guó)銀行還指出，一些產(chǎn)品出現(xiàn)零費(fèi)率是很難影響到資產(chǎn)管理行業(yè)大局，這在金融行業(yè)是常識(shí)。因此其他資產(chǎn)管理公司股票出現(xiàn)下跌反倒令人吃驚。

實(shí)際上，許多分析師認(rèn)為，資金從其他產(chǎn)品流入零費(fèi)率的概率不大。比如，目前領(lǐng)航的全市場(chǎng)ETF的管理成本為4個(gè)基點(diǎn)，但投資者并不太可能冒著重重麻煩和潛在可能的征稅風(fēng)險(xiǎn)，將資金轉(zhuǎn)移到零費(fèi)率產(chǎn)品上，這樣獲得的唯一好處就是為了省下不多的管理費(fèi)用。

貝萊德并沒有直接回應(yīng)零費(fèi)率產(chǎn)品，而是表示，在富達(dá)降低成本的舉措中，富達(dá)將其平臺(tái)下的240只貝萊德ETF進(jìn)行免傭交易，從而有利于其產(chǎn)品的獲取和更低成本的交易。從側(cè)面顯示出并不太擔(dān)心產(chǎn)品的影響。

還有另一點(diǎn)值得關(guān)注的是，目前美國(guó)市場(chǎng)蜂擁低成本指數(shù)基金的大前提是，美國(guó)出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的牛市，因此買入被動(dòng)指數(shù)基金是獲得收益的最有效方法。一旦市場(chǎng)大幅波動(dòng)或者出現(xiàn)回調(diào)，投資者則會(huì)重新青睞管理成本更高，業(yè)績(jī)表現(xiàn)更好的主動(dòng)管理產(chǎn)品。

零費(fèi)率基金如何賺錢？

除了可以通過借券獲得一定收入外，免除費(fèi)率的成本實(shí)際上相對(duì)于某種營(yíng)銷，可以為富達(dá)整體帶來更多收益。

晨星的分析師本·約翰遜認(rèn)為，富達(dá)的零費(fèi)率策略相當(dāng)于某種誘餌，也是一種營(yíng)銷方式。他認(rèn)為，富達(dá)可以利用這兩只名聲在外的產(chǎn)品吸引投資者進(jìn)入其交易平臺(tái)，從而可以買賣那些仍然有管理費(fèi)和交易成本的產(chǎn)品來獲得收入。

約翰遜舉例指出，就像在百貨店的后面提供免費(fèi)的牛奶，顧客想要獲得免費(fèi)牛奶就必須穿過重重貨架，最后顧客結(jié)賬時(shí)可能不僅僅只是拿走了免費(fèi)的牛奶，還順手也捎帶了其他利潤(rùn)率更高的商品。

實(shí)際上，零費(fèi)率基金并不是富達(dá)吸引投資者進(jìn)入其交易平臺(tái)的唯一法寶。與此同時(shí)，富達(dá)還降低了其他共同基金的費(fèi)率。富達(dá)表示，他們將現(xiàn)有的股票和債券指數(shù)基金的管理成本按照資產(chǎn)加權(quán)降低了35%，這將給現(xiàn)有的投資者每年節(jié)省的管理費(fèi)用4700萬美元。此外，富達(dá)還降低了最低投資門檻，免除了開戶費(fèi)和境內(nèi)資金轉(zhuǎn)賬費(fèi)等。這一系列舉措就是希望投資者能夠留在富達(dá)基金體系和其投資平臺(tái)上。

除此之外，零費(fèi)率基金最大的收入來源可能就是借券。彭博推算，零費(fèi)率基金可以從借券中獲得1到2個(gè)基點(diǎn)的收入。盡管富達(dá)澄清現(xiàn)在公司并沒有從借券中獲得收入，但并不表示未來不會(huì)從中獲利。富達(dá)也極力降低了這兩只產(chǎn)品的成本，比如使用自有指數(shù)而不需要向第三方支付指數(shù)使用費(fèi)。這樣即使不從借券中賺錢，也能保持虧損較小，而這筆虧損的資金相當(dāng)于某種形式的營(yíng)銷費(fèi)用。

彭博分析師巴克坎特斯指出，富達(dá)的年收入約180億美元，這是整個(gè)ETF行業(yè)的兩倍，是領(lǐng)航的4倍。此外，富達(dá)也有許多超便宜的指數(shù)基金，比如費(fèi)率只有0.015%。因此，這類零費(fèi)率基金實(shí)際上相當(dāng)于用1個(gè)基點(diǎn)做了非常漂亮的廣告，而且換來了近期可以預(yù)期的資金流入和新增客戶。