黃金近期一度脫離美指壓制出現(xiàn)兩者同漲走勢，充分顯示其在全球經(jīng)濟風云詭譎之際由避險需求支撐的良好抗跌性。觀其后市，在當前歐洲五國深陷債務危機泥淖及流動性相對較為寬裕的背景下，黃金受避險需求及良好基本面支撐仍有振蕩上行之意。此外，受中、美等主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇向好催生通脹預期的影響，金價將受到支撐。

黃金近期一度脫離美指壓制出現(xiàn)兩者同漲走勢，充分顯示其在全球經(jīng)濟風云詭譎之際由避險需求支撐的良好抗跌性。觀其后市，筆者認為在當前歐洲五國深陷債務危機泥淖及流動性相對較為寬裕的背景下，黃金受避險需求及良好基本面支撐仍有振蕩上行之意。此外，受中、美等主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇向好催生通脹預期的影響，金價將受到支撐。

筆者觀察到，最近1個月黃金與美指出現(xiàn)了同漲局面，自2月5日至今，黃金由1066美元上漲至1132美元，漲幅為6.19%，而美指由80.21上漲至80.54，漲幅為0.41%。值得一提的是，黃金與美指在2009年第一季度也曾出現(xiàn)同向變動走勢，金價從1月開始走高，至2月下旬觸及1006美元年內(nèi)高點，同期美元指數(shù)也從年初80點左右開始上揚，至2月下旬已達88點關口。

當時此種走勢主要是由于全球經(jīng)濟尚處風雨飄搖中以及金融市場極不穩(wěn)定，令投資者青睞美元避險功能及黃金保值功能造成的。本次黃金與美指同漲與彼時有異曲同工之處，雖然此時中、美等主要經(jīng)濟體已從2007年下半年由美國次貸危機引發(fā)的全球經(jīng)濟危機中漸次復蘇，整個大環(huán)境發(fā)生了根本性改變，但次貸危機向歐洲蔓延引發(fā)歐洲五國債務危機是令美指上漲的深層次原因。2009年12月在迪拜債務危機、歐元區(qū)主權國家債務危機及美國11月非農(nóng)就業(yè)與零售銷售強勁數(shù)據(jù)合力作用下，美元指數(shù)扭轉(zhuǎn)半年以來的下跌趨勢，單月漲幅達4.16%。

那么，本次黃金與美指共舞局面能持續(xù)多久呢？黃金是否就此打開了新的上行空間？筆者認為，鑒于歐元區(qū)債務危機仍處水深火熱境地及全球流動性相對寬裕，預計后市黃金受美指負相關性仍將減弱，仍有上行空間。

一、歐洲債務危機難撼黃金牛市

筆者認為，近期美元走強是建立在歐元區(qū)債務危機不斷惡化的基礎上。歐盟于1997年通過的《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定歐元區(qū)各成員國財政赤字不得超過當年國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，如連續(xù)3年超標，將面臨最高達該國國內(nèi)生產(chǎn)總值0.5%的罰款。然而據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，希臘2009年政府赤字占GDP比例超過12%，愛爾蘭2009年政府赤字占GDP比例約為10.75%，西班牙2009年政府赤字占GDP比例也超10%，位居歐元區(qū)赤字前三位，且歐盟27個成員國中有20國出現(xiàn)赤字超標問題，為此歐盟頻頻發(fā)出預警信號。

從2009年12月希臘債務問題浮出水面至今，歐元區(qū)成員國主權債務危機愈演愈烈，已成為威脅全球經(jīng)濟復蘇的重要因素之一。歐元區(qū)債務問題在2010年年初與流動性緊縮預期一道共同主導了美元大幅上漲，令金價一再下挫。

2月11日舉行的歐盟特別峰會上，歐盟各國僅口頭表示對希臘的支持，并未公布具體計劃，也未提及援助金額，2月26日有消息稱德國可能購買希臘債券，德國財政部發(fā)言人對此拒絕評論，由此可以看出希臘事件仍未得到實質(zhì)性解決。

那么歐元區(qū)債務問題是否就此繼續(xù)興風作浪、無休無止，美指是否仍將強勁上沖、一路暢行？筆者認為，答案是否定的。

自去年12月初希臘宣布財政赤字嚴重超標后，歐元對美元匯率跌幅已超10％?？v然歐元區(qū)債務危機事實存在，但我們認為其中牽扯的政治因素及經(jīng)濟利益亦不容小覷。日前美國司法部已就一些國際頂級對沖基金是否“密謀”聯(lián)合做空歐元展開調(diào)查，包括索羅斯旗下基金、綠光資本、SAC資本等國際對沖基金巨頭都被列入調(diào)查名單。此前有消息稱在2月8日舉行的一場晚宴上，這些金融大鱷涉嫌共同采取行動欲做空歐元。

筆者認為，隨著調(diào)查行進，或?qū)⑦€外匯市場本來健康的運行軌跡，再者，美國巨額的財政赤字及債務壓力仍對美元走勢構成壓力。美國2010財年預算赤字將高達1.56萬億美元，約占美國GDP的10.6％，繼2009財年的1.42萬億美元赤字后，再創(chuàng)戰(zhàn)后歷史新高。美國政府如此巨大的赤字規(guī)模已引發(fā)國際社會普遍關注，全球性貨幣危機將推動黃金避險需求繼續(xù)上升。

二、中美經(jīng)濟向好催生通脹隱憂

1.中國經(jīng)濟率先回升對世界意義重大。值此兩會召開之際，各國經(jīng)濟界人士不僅積極評價中國在國際金融危機嚴重沖擊下仍實現(xiàn)8.7%增長的出色表現(xiàn)，而且認為中國經(jīng)濟率先回升為世界經(jīng)濟整體復蘇作出了積極貢獻。但也要看到，中國去年為應對金融危機采取的一攬子刺激政策在促進經(jīng)濟強勁復蘇的同時，也為今年的通脹埋下伏筆。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月我國CPI同比增速為1.5%，較去年12月的1.9%有所回落，但CPI同比增速已連續(xù)3月為正，環(huán)比來看最近7個月也只有1個月環(huán)比增速為負，其他月份CPI均在不斷上升；而1月份PPI同比增速高達4.3%，環(huán)比連續(xù)10個月為正。在CPI增速小于預期的情況下，PPI快速增長引發(fā)了市場對加息的無限遐想。

筆者認為，目前加息尚言之過早。面對年中可能到來的通脹壓力，央行也在有意控制信貸節(jié)奏、加快緊縮步伐，如調(diào)高央票及正回購利率、兩次提高存款準備金率等。即便如此，國內(nèi)流動性依然處在歷史高位，由于通脹壓力顯現(xiàn)，央行近期可能會頻繁使用數(shù)量型工具諸如存款準備金率及公開市場操作等，但加息的可能性不大。

2.美國經(jīng)濟在曲折反復中螺旋上升。2月26日，美國商務部向上修正了第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長數(shù)據(jù)，折合成年率增長5.9%，為2003年第三季度以來的最快增速。第四季度的增長主要是因為企業(yè)放緩了庫存清理步伐并加大了支出。此外，受美國政府“舊車換現(xiàn)金”補貼項目提振，GDP的最大組成部分消費支出增長1.7%；國際貿(mào)易為GDP增幅亦貢獻0.3個百分點，美國第四季度出口勁增22.4%，創(chuàng)1996第二季度以來最大增幅。

一直飽受詬病的房地產(chǎn)市場和就業(yè)情況也正在緩慢復蘇中。目前美國房地產(chǎn)市場低迷態(tài)勢已有改善跡象，新屋開工、銷售及營建支出三大指標已開始抬頭。數(shù)據(jù)顯示，1月房屋開工年率升2.8%，至6個月高點，雖然近期公布1月新屋銷售及住房抵押按揭貸款依舊疲軟，但從近年美國房產(chǎn)市場數(shù)據(jù)走勢來看，近期總體有企穩(wěn)回升跡象，成屋銷售及房價指數(shù)都呈回升勢頭。

3月5日晚，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，2010年2月份美國非農(nóng)就業(yè)人口減少3.6萬，失業(yè)率持平于9.7%，之前市場預期為非農(nóng)就業(yè)人口減少5萬，失業(yè)率9.8%。在近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)漸顯向好態(tài)勢之時，市場對美國通脹壓力將現(xiàn)的擔憂開始加劇。

綜上所述，筆者認為受通脹預期增強、全球經(jīng)濟形勢不確定及美指可能面臨回調(diào)等因素影響，黃金作為較好的避險品種，在多重力量綜合作用下仍有一定上漲動力，近期由于南非金礦工人罷工及智利地震等事件推升的商品市場揚升行情，其持續(xù)性可能較差。然投資者對緊縮流動性的憂慮將在一定程度上制約金價上行，綜合來看黃金整體走勢應該是在寬幅振蕩基礎上緩慢走強。