自6月下旬以來，原糖受外匯因素影響波動明顯，鄭糖跟隨下跌，連續(xù)創(chuàng)出新低。7月11日鄭糖9月合約下破5000元/噸。7月16日商務(wù)部發(fā)布取消不適用食糖保障措施國家（地區(qū)）名單的公告，由于所有糖源國進(jìn)口到中國關(guān)稅都將一視同仁，從8月1日起為90%，進(jìn)口成本大幅抬升，鄭糖出現(xiàn)反彈，不過當(dāng)前的進(jìn)口量總的來說沒有變化，進(jìn)口糖源國可能會轉(zhuǎn)向巴西或泰國等地，全球過剩弱勢格局未變，糖價依舊低位徘徊。

供求因素分析

國內(nèi)市場

7月全國累計銷糖率73.81%，為近5年最高，同比增長17%，環(huán)比增長3%。受政策影響糖價反彈也帶動了下游的采購需求，之前由于糖價疲弱，下游多采取隨用隨采方式。廣西7月下旬廣西各制糖集團(tuán)均加快銷售進(jìn)度，部分集團(tuán)日均銷售上萬噸，7月廣西銷售75萬噸糖，彌補了2季度的緩慢銷售進(jìn)度。3季度會迎來中秋節(jié)備貨旺季，預(yù)計8月銷量也會繼續(xù)保持較好銷售水平。

2018年5月22日至2019年5月21日，食糖產(chǎn)品保障措施稅率將由45%降至40%?；谌嗣駧艃睹涝獏R率為6.84，巴西至日照的國際海運費為40美元/噸，不考慮對原糖升貼水的情況下，不同關(guān)稅水平對應(yīng)不同原糖價格的進(jìn)口成本計算如下。

國際市場

1.巴西

巴西糖業(yè)協(xié)會（UNICA）周四（8月9日）雙周報告顯示，7月下半月入榨甘蔗量為4735萬噸，同比下降6.9%，環(huán)比增加了5.4%。由于天氣干旱，糖分（ATR）為150.64千克/噸，較去年同期增加10.43千克/噸，環(huán)比增加5.17千克/噸，這是自2006/07榨季以來的最高ATR。中南部制糖比例為38.47%，是本榨季迄今為止最高的制糖比例，但也是自1997/ 98榨季34.7%以來的最低水平。4月1日至7月31日累計產(chǎn)糖量為1475萬噸，同比下降約16%。

由于匯率影響，國內(nèi)的乙醇價格較低，雖然需求較上榨季強勁得多，但由于制乙醇比例一直處于較高水平，產(chǎn)量增長更大，含水乙醇在加油站的競爭力也處于近8年來的最低水平。累計含水乙醇產(chǎn)量同比增長68%，但國內(nèi)市場的銷量僅增長38%。最近由于雷亞爾兌美元匯率有所回升，含水乙醇折糖價也有所上漲，國際糖價還在走低，乙醇收益還是優(yōu)于糖收益。目前處于甘蔗收獲末期，糖廠大幅調(diào)整制糖比例的可能性不大。但由于天氣干旱，糖分一直在累積升高，這對生產(chǎn)糖更有利。另外，干旱天氣對一些蔗齡老化的甘蔗單產(chǎn)影響較大，持續(xù)干旱也會對下榨季甘蔗出苗生長造成影響。

2.印度

印度北方邦和馬邦約占印度糖產(chǎn)量的70%，2017/18榨季兩個邦的產(chǎn)量約為3220萬噸。北方邦由于自6月以來的干旱期，甘蔗的平均高度比去年降低了10%。不過由于新品種的擴(kuò)種，單產(chǎn)提高，預(yù)計北方邦2018/19榨季產(chǎn)量在1200- 1250萬噸的范圍內(nèi)，較2017/18榨季的1205萬噸略增長。目前仍需密切關(guān)注西南季風(fēng)對印度帶來降雨的影響。

出口方面，印度糖業(yè)協(xié)會（ISMA）表示，由于全球糖市疲弱，印度出口放緩，7月底前最多可能出口35萬噸，而政府3月29日公布的2017/18（10-9月）榨季的出口目標(biāo)為200萬噸。由于目前印度國內(nèi)糖價與國際糖價出現(xiàn)倒掛，糖廠更傾向于在國內(nèi)銷售。ISMA 8月初建議政府將國內(nèi)價格下限從29,000盧比/噸上調(diào)24%，至36,000盧比/噸（約合523美元/噸），讓糖廠利用提高國內(nèi)價格取得的收益去承擔(dān)出口損失，讓印度以低于國際市場的價格出口，這對孟加拉國、中國、迪拜等地的煉糖廠將很有吸引力。政策是否實施將在8月中公布。

3.歐盟

歐盟內(nèi)部糖價已連續(xù)第四周持平，顯示交易非常清淡。最新Platts評估的西歐糖價為324歐元/噸，地中海價格為343歐元/噸。主要由于庫存舊糖，賣家想在新糖上市前出清庫存，這對歐盟內(nèi)部糖價構(gòu)成進(jìn)一步下行壓力。

歐盟6月的糖出口量為26.1萬噸，略高于5月的約1萬噸，這是2季度的最低水平。5月和6月的較低數(shù)據(jù)可以解釋為，由于穆斯林齋月（5月中旬開始），傳統(tǒng)出口目的地的需求減弱。一般來說，從穆斯林占多數(shù)的國家進(jìn)口的糖在齋月開始前往往會增加，以增加庫存，在齋月結(jié)束后進(jìn)口才會增加。

4.CFTC持倉

8月初原糖價格快速下跌，ICE 10月合約連續(xù)下跌5個交易日，并觸及合約新低10.37美分/磅，下一低點支撐是2015年8月10.13美分/磅。截至8月7日周二的一周內(nèi)，投機空頭持倉達(dá)到132331手，較上一個報告期內(nèi)減少1848手，是自4月份17萬手投機凈空持倉以來再次突破10萬手持倉。另一方面，商業(yè)凈持倉仍停留在買方市場，商業(yè)凈空頭寸下降至119577手，是5月以來最低水平。這表明，生產(chǎn)商并沒有壓低市場價格，而是在等待價格反彈。

小結(jié)與交易機會

因豁免名單的取消和甜菜糖倉單依舊偏高，鄭糖901和905合約反彈力度較809合約大。9月合約即將進(jìn)入交割月，消費將是主要影響因素。因反彈價格重心整體上移，1月合約壓力位5250，短期內(nèi)逢低買入為宜，也可以考慮賣出虛值2檔看跌期權(quán)。9-1價差繼續(xù)擴(kuò)大，試圖通過遠(yuǎn)期高升水給出9月倉單接貨后的利潤空間。此外，本輪反彈幅度還需參考外盤走勢，關(guān)注印度政策推動情況。近期國內(nèi)受臺風(fēng)影響，內(nèi)蒙和廣西產(chǎn)區(qū)都有出現(xiàn)暴雨情況，前期旱情緩解，后續(xù)天氣因素（國外干旱、國內(nèi)臺風(fēng)）或?qū)⒊蔀闊狳c炒作。