PTA基本面利好頗為確定，但是短期多頭發(fā)力，漲速過快，現貨已經露出跟漲乏力的疲態(tài)。高價對下游的壓力日漸增加，基差開始回落，因此不宜盲目追高。

當前正值PTA下游需求淡季，但淡季不淡的行情對PTA的推漲作用十分明顯。最近PTA漲勢加速，期價創(chuàng)出近3年新高，也吸引了眾多投資者的眼球。

原料價格上漲

7月中旬以來，受供應偏緊、需求增強提振，PX價格持續(xù)上漲。國際上，沙特阿美石油公司位于拉比格的134萬噸/年PX裝置今年停車數次，于7月中旬左右再度停車；韓國SK的40萬噸/年PX裝置和另一套100萬噸/年裝置均于6月檢修；日本JX公司60萬噸/年的PX裝置也在6月檢修。國內彭州石化75萬噸裝置7月全線停工，目前已經重啟。

近日亞洲8月PX ACP達成，買方逸盛石化與賣方韓國SK、買方臺灣中美聯合與賣方埃克森美孚、買方盛虹石化與賣方日本JX均達成于1060美元/噸CFR亞洲。

PX價格從7月中旬至今已經上漲了超140美元/噸，根據成本貢獻作用，PX對PTA價格有600—700元/噸的推漲作用。但隨著PX裝置檢修陸續(xù)結束，供應增加，以及油價漲勢趨緩，后期PX價格或有所回落，屆時對PTA的成本支撐將減弱。而2018年年底及2019年國內大煉化項目投產后，PX自給化程度增加，大概率將進一步壓低PX價格。

下游需求旺盛

PTA連續(xù)上漲一方面得益于上游成本的推動，另一方面下游聚酯滌綸行業(yè)淡季不淡也給市場添了一把火。除春節(jié)以外，自2017年下半年至今，聚酯的開工負荷一直居高不下。不僅如此，由于行業(yè)快速擴張，今年上半年聚酯產量同比大幅增加。2018年3月至6月，聚酯產量同比增幅分別達11%、15.4%、18.4%、17.8%。在聚酯高開工的支撐下，PTA得以快速消化，庫存創(chuàng)出歷史新低。

2018年聚酯新增產能共420萬噸，其中長絲290萬噸，瓶片110萬噸，工業(yè)絲20萬噸。今年年底至明年仍有400萬—500萬噸聚酯新增產能釋放，而目前PTA僅有的可增加產能為福海創(chuàng)（原翔鷺）的165萬噸/年以及寧波逸盛一套65萬噸/年長期停車的裝置。若下游聚酯維持88%以上的開工負荷，則PTA的供應缺口短時間難以填補，低庫存格局將延續(xù)。

社會庫存處于低位

PTA社會庫存自今年3月以來持續(xù)下滑，由145萬噸已經降至75萬噸。與聚酯產能的擴張形成鮮明對比的是，2018年PTA幾乎沒有新增產能?，F貨緊俏也在基差上得以體現，1809合約基差擴大始于7月30日，長期徘徊在100元/噸以下的基差迅速增長至289元/噸?，F貨市場堅挺對期貨市場的上漲產生明顯支撐。

后市展望

雖然PTA基本面利好頗為確定，但是短期多頭發(fā)力，漲速過快，現貨已經露出跟漲乏力的疲態(tài)。高價對下游的壓力日漸增加，基差開始回落，因此不宜盲目追高。下游開工率、基差和上游PX價格是行情能夠繼續(xù)堅挺的重要指標，只要下游開工率能夠維持高位，在當前PTA產能水平下，庫存大概率維持在低位。在基本面依然向好的格局下，若PTA價格出現回調，可考慮買近拋遠正向套利策略。而PTA單邊多頭在觀察到升貼水快速下跌的信號后，可考慮逢高減持。