鎳價(jià)近期偏弱整理，一方面國(guó)際市場(chǎng)新興國(guó)家匯率崩盤引發(fā)了避險(xiǎn)回溫，美元指數(shù)突破上行，有色金屬普遍承壓，另一方面，在供需階段走勢(shì)上，供應(yīng)雖然偏緊，庫(kù)存下滑延續(xù)，但是下游需求也缺乏較好的放大預(yù)期，終端采購(gòu)謹(jǐn)慎，觀望僵持，震蕩走勢(shì)待延續(xù)，需求端改善待觀。

一、宏觀因素繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)情緒

全球貿(mào)易摩擦繼續(xù)，美國(guó)對(duì)土耳其加征鋼鋁關(guān)稅，引發(fā)本就疲弱的土耳其里拉崩盤，歐元區(qū)相關(guān)銀行受到連帶影響歐元回落，而新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣也漸次跟進(jìn)相對(duì)美元貶值，避險(xiǎn)情緒升溫，推動(dòng)美元突破此前的震蕩整理區(qū)域出現(xiàn)一輪拉升上行，有色金屬普遍承壓回調(diào)。

國(guó)內(nèi)匯率市場(chǎng)也在繼續(xù)貶值。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)，需求端預(yù)期偏悲觀，在這個(gè)過(guò)程之中，下游的原料備貨熱情也會(huì)受到影響。而且，基建預(yù)期雖在，但暫時(shí)還未表現(xiàn)出強(qiáng)勁的改善跡象，因此需求端有實(shí)際改善跡象不顯，向原材料傳導(dǎo)的壓力仍在持續(xù)。

圖：美元指數(shù)強(qiáng)勁

二、鎳供需多空交織，階段顯僵持

1、從礦石供應(yīng)端來(lái)看，鎳礦石港口庫(kù)存，隨著到貨增加而繼續(xù)處于回升之中，這主要還是因?yàn)槟壳斑€在菲律賓鎳礦石出產(chǎn)的高峰期，從原料供應(yīng)端暫時(shí)問(wèn)題不大。后期第三季度這個(gè)情況隨著印尼配額時(shí)限到達(dá)，以及菲律賓鎳礦石因雨季到來(lái)面臨季節(jié)性回落可能會(huì)有變化，處于近無(wú)憂，遠(yuǎn)有慮的狀態(tài)。

2、鎳市重心上移的長(zhǎng)線支持因素在于電解鎳的持續(xù)去庫(kù)存，這個(gè)支持目前來(lái)看依然存在。國(guó)內(nèi)電解鎳近期庫(kù)存下降，國(guó)內(nèi)期貨庫(kù)存已經(jīng)降至1.6萬(wàn)噸以內(nèi)，階段還出現(xiàn)了庫(kù)存小反彈，保稅區(qū)庫(kù)存在6萬(wàn)噸附近，不過(guò)進(jìn)口窗口近期關(guān)閉。LME鎳庫(kù)存至25萬(wàn)噸附近，鎳板可能僅在5萬(wàn)噸附近，兩市總和去庫(kù)存的節(jié)奏依然明晰。目前兩市期貨鎳庫(kù)存總量大約已經(jīng)降至全球1個(gè)半月的用量。低庫(kù)存的支持依然存在?，F(xiàn)貨中無(wú)錫不銹鋼交易所已經(jīng)引入鎳豆交割，但上期所目前在設(shè)計(jì)中，暫未有明確的鎳豆進(jìn)入交割的說(shuō)法，但這種可能性令市場(chǎng)擠倉(cāng)意愿受到遏制。鎳價(jià)前期下探過(guò)程鋼廠一度入市采購(gòu)，但階段步伐再度放緩，觀望濃厚。

圖：鎳期貨庫(kù)存持續(xù)回落

3、鎳鐵生產(chǎn)受到環(huán)保的較大影響，7月恢復(fù)較為緩慢，8月的恢復(fù)情況逐漸相對(duì)樂(lè)觀，不過(guò)整體情況來(lái)看高鎳鐵的供應(yīng)依然是偏緊的。供給側(cè)因環(huán)保及資金等問(wèn)題工廠復(fù)產(chǎn)緩慢，加上進(jìn)口鎳鐵量有限，對(duì)國(guó)內(nèi)鎳鐵空缺難以形成補(bǔ)給，短期高鎳鐵現(xiàn)貨仍偏緊。當(dāng)前工廠、貿(mào)易商多無(wú)高鎳鐵現(xiàn)貨庫(kù)存，零售市場(chǎng)更是現(xiàn)貨難求。當(dāng)前的電解鎳與鎳鐵價(jià)差依然有利于高鎳鐵，近期高鎳鐵隨電解鎳價(jià)格微有下調(diào)，而不銹鋼價(jià)格跟隨黑色系偏堅(jiān)挺，鋼廠利潤(rùn)略有改善，但是采購(gòu)意愿并未見(jiàn)有明顯放大。

圖：電解鎳與鎳鐵價(jià)差略有回升

4、不銹鋼庫(kù)存上旬有所回升。304市場(chǎng)冷熱軋均有不同程度的下調(diào)，成交情況較差，代理逐漸退步下調(diào)，隨著倫鎳下調(diào)，市場(chǎng)價(jià)格也隨著行情開(kāi)始不斷走低。需求端對(duì)不銹鋼有一定限制，隨著淡季結(jié)束，后續(xù)關(guān)注產(chǎn)量回升與成交回升的對(duì)照。基建拉動(dòng)預(yù)期對(duì)不銹鋼仍存在利好拉動(dòng)，但8月上旬無(wú)錫不銹鋼的庫(kù)存增長(zhǎng)顯示，下游需求尤其是工業(yè)需求端暫未有顯著改善的跡象。通過(guò)不銹鋼經(jīng)過(guò)淡季之后，后續(xù)國(guó)內(nèi)拉動(dòng)內(nèi)需政策傳導(dǎo)帶來(lái)的終端改善仍可有所期待。

圖：國(guó)內(nèi)不銹鋼庫(kù)存高企

總之，鎳價(jià)走軟，國(guó)際市場(chǎng)沖擊較大，國(guó)內(nèi)抵抗下跌支持不足，雖然長(zhǎng)線的利好支持依然存在，但國(guó)內(nèi)偏弱的下游需求對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)也形成了影響，后續(xù)需要宏觀利好因素傳導(dǎo)形成實(shí)際的需求改善傳導(dǎo)，疊加不銹鋼需求以及新能源電池需求后續(xù)需求拉動(dòng)改善的進(jìn)一步跡象改變預(yù)期。目前來(lái)看，宏觀穩(wěn)定才能有助于鎳價(jià)走勢(shì)組織起有效的反攻態(tài)勢(shì)，關(guān)注美元指數(shù)進(jìn)一步變化。