近期商品市場上黑色系，能化品種和農(nóng)產(chǎn)品輪動出風頭，而有色金屬卻一直默不作聲，昨日（8月15日）在國內(nèi)外利空云集的背景下，有色品種全線走跌，終于爆發(fā)出一波吸引眼球的行情。

有色金屬整體延續(xù)前天夜盤弱勢，臨近午盤迅速下滑擴大跌幅，盡管午后有所回升，但最終滬鎳、滬鋅及滬銅跌幅均超過2% ，其中，滬銅大跌上千點，主力1810創(chuàng)三周半低位；滬鋅亦一度跌逾3%，刷新近一個月以來低位。外盤方面，截至發(fā)稿，15日開盤LME銅價下破6000美元，一度跌至5875元；LME期鋅暴跌逾4%，刷新逾兩年來新低。

從國際環(huán)境來看，當前土耳其里拉危機打擊市場對高風險資產(chǎn)的胃口，同時提振美元，有色金屬跟隨整體金融市場承壓。昨日中國疲弱的需求數(shù)據(jù)，亦令有色金屬需求前景蒙陰。

中國7月固定資產(chǎn)投資增長速度創(chuàng)下有紀錄以束最低，零售銷售也趨疲。投資放緩程度超過預(yù)期，凸顯國內(nèi)需求在中美貿(mào)易活動放緩的背景下趨于疲弱。

情緒過弱，鋅價跌勢不止

相對于銅，鋅最近的走勢弱很多，重返表現(xiàn)最差的基本金屬，挺價賴以依存的鋅精礦供應(yīng)不足的邏輯逆轉(zhuǎn)，供給端將在三四季度開啟爆發(fā)性的增長；而主要的貿(mào)易和消費需求則受到全球性貿(mào)易摩擦影響持續(xù)受到打壓，國內(nèi)外的對沖用鋅頭寸比重持續(xù)下滑，投機頭寸比重相對走強也印證了市場的一致悲觀預(yù)期。

從長期來看，鋅未來一兩年內(nèi)持續(xù)走弱將成為必然，2018年確認為鋅市場多空轉(zhuǎn)換年，美國率先掀起的逆全球化浪潮令全球的生產(chǎn)和貿(mào)易商集體陷入恐慌，礦產(chǎn)資源所處國政府和礦企的矛盾激增，嘉能可、泰克資源等知名礦企都陷入了與當?shù)卣L期談判的泥沼中，盡早將手里的礦產(chǎn)進行變現(xiàn)提高資金周轉(zhuǎn)速度或是全球主流鋅企對抗全球系統(tǒng)性風險的最有效舉措，因而也可以理解澳大利亞Centuries尾礦的倉促復(fù)產(chǎn)和Dugald River的產(chǎn)能極速提升。預(yù)計Centuries尾礦將在9月份正式商業(yè)投產(chǎn)，2019年一季度產(chǎn)能達到峰值，Dugald River將在2018年四季度達到峰值，并將大量的鋅精礦運抵國內(nèi)及全球其余地區(qū)。在可預(yù)知的未來幾個月間，兩大巨型鋅礦的加速復(fù)產(chǎn)將迫使眾多大中小型礦山跟風提高生產(chǎn)速度，否則將不得不面臨未來可能的虧損。而作為鋅市最主要的生產(chǎn)和貿(mào)易服務(wù)商嘉能可，則因受到美國司法部反洗錢訴訟很難在現(xiàn)貨及期貨市場進行頻繁的商貿(mào)挺價，也造成了鋅市遠期預(yù)期的下挫。整體上看全球市場中鋅市的弱勢趨勢難改，LME鋅運行重心將在2019-2020年逐步滑向2500美元/噸、2350美元/噸的相對低點。

從中短期看，市場情緒而非基本面是現(xiàn)階段的定價主體，鋅市現(xiàn)有的基本面其實相對偏強，國內(nèi)中西部大基建提振、環(huán)保督察波瀾又起、冶煉廠長期虧損料開工率將維持低位、期鋅和現(xiàn)貨庫存維持相對低位，都對鋅價產(chǎn)生一定上挺的動能。但反應(yīng)在現(xiàn)貨市場和期貨市場中我們發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨商的抬價意愿很弱，尤其是在美國2000億美元商品出臺后現(xiàn)貨從中高位升水直接往平水甚至貼水轉(zhuǎn)，期貨主連沉淀資金連創(chuàng)新低投機比重高漲均標志著市場對短期的恐慌情緒過重，在新興經(jīng)濟體匯率相繼出現(xiàn)問題后這一輪悲觀情緒將進一步推進鋅價下滑。我們預(yù)計20000-20500元/噸仍是鋅市場的關(guān)鍵支撐，鋅市短期內(nèi)很可能將隨宏觀悲觀預(yù)期繼續(xù)下挫進行筑底，而后才是做多的時機，推薦輕倉空頭配置或進行多銅空鋅等逃離操作操作。

整體來看，全球宏觀復(fù)雜多變，美國與俄羅斯、土耳其關(guān)系惡化，新興市場遭遇重創(chuàng)，中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級，美元強勢反彈，有色金屬市場整體承壓，但考慮到不同品種基本面分化，可考慮多銅空鋅操作。

期鋅長期跌勢難改

宏觀層面，除近期的新興市場貨幣危機外，另外，國內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟增速進一步放緩，1-7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、社會消費品零售等均不及預(yù)期，下半年國內(nèi)將加大基建投資，或限制國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑腳步，但短期尚未顯現(xiàn)出來，總體來看，對鋅價形成利空。

伴隨著新興市場貨幣危機，本周一、周二倫敦鋅庫存連續(xù)暴增，兩日共計增加25275噸，截至8月14日倫敦鋅庫存為256175噸，重回25萬噸上方，對鋅價形成打壓，倫敦現(xiàn)貨鋅價對倫鋅三個月合約由升水轉(zhuǎn)為貼水。國內(nèi)庫存方面，上期所鋅庫存雖連續(xù)下滑，但正值鋅市淡季，加之環(huán)保影響，鋅市場需求疲弱，對鋅價支撐力度相對有限。

供需及技術(shù)面上，因國外礦山供應(yīng)逐漸增加，全球鋅市供應(yīng)短缺局面漸好轉(zhuǎn)，國內(nèi)供應(yīng)面雖不及國外給力，但在環(huán)保打壓下，市場需求量不佳，現(xiàn)貨市場并未出現(xiàn)明顯短缺現(xiàn)象，整體來看，供應(yīng)短缺局面改善。

盤面上，從今年開始，期鋅已進入下行趨勢，目前所在位置為波浪理論5浪中的第4浪，如期鋅繼續(xù)下行，將進入第5浪完成主浪結(jié)構(gòu)。

綜合來看，短期在貨幣危機及庫存增加影響下，期鋅破位下行，而在其他層面亦不利期鋅走勢，現(xiàn)倫鋅下方暫無支撐，或進一步?jīng)_擊2017年最低點2427.5美元，完全擺脫盤整行情，繼續(xù)下行。