基本面支撐

隨著全球貿(mào)易摩擦的不斷升級，歐元大幅下滑，新興市場貨幣也受到?jīng)_及，而美元指數(shù)維持強勢，一度觸及97一線，基本金屬受到壓制，周三晚間倫鋅、倫鉛跌幅超6%，倫銅、倫鎳跌幅逾4%。國內(nèi)方面，市場悲觀情緒有所緩和，基本金屬出現(xiàn)反彈。關于鎳市，筆者認為，在基本面支撐下，鎳價將長期看漲。

環(huán)保常態(tài)化，抑制NPI產(chǎn)出

雖然近期有消息稱，印尼將收回420萬噸鎳礦出口配額，但今年國內(nèi)紅土鎳礦供應寬松的大趨勢未改，NPI產(chǎn)出主要受限于環(huán)保抑制，產(chǎn)出并未明顯放量。根據(jù)SMM統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，今年前7個月，國內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)量為25.39萬金屬噸，同比增加13.35%，但是在利潤水平好于去年的情況下，月度產(chǎn)出水平明顯遜于去年，7月同比下滑3.47%。

而對于下半年，在全國各地接連不斷的環(huán)保嚴控下，后續(xù)增量有一定難度，江蘇和遼寧均有環(huán)保組入駐。新增產(chǎn)能方面，雖然市場預期山東鑫海8臺爐子在10月之后以每月兩臺的速度投產(chǎn)，但完全釋放產(chǎn)量要到明年3月，并且在環(huán)保高壓下，釋放量也有限。預計今年國內(nèi)NPI增量在3.5萬噸左右，低于年初的預期。

不銹鋼增速可觀，將帶動鎳需求

將我國和印尼青山的300系產(chǎn)量加總考慮，2018年上半年產(chǎn)量增速達到20%，考慮到印尼青山加工產(chǎn)能不足以及境外市場開拓進度問題，低成本的不銹鋼鋼坯和熱卷流入國內(nèi)，令國內(nèi)不銹鋼價格承壓回落。而國內(nèi)方面則由于供應缺口存在，鎳價大幅上行，鋼廠利潤被壓縮。未來隨著青山在境外加工產(chǎn)能的布局以及市場的開拓，流入國內(nèi)的量將減少，這將緩解國內(nèi)的供應壓力。

2018年上半年我國27家重點不銹鋼企業(yè)產(chǎn)量合計1227萬噸，同比增加6%，其中300系增速僅1%，增速主要由200系和400系貢獻，增速均達到10%以上，主要原因是300系生產(chǎn)利潤走低鋼廠轉(zhuǎn)產(chǎn)。

庫存方面，截至8月10日，無錫與佛山地區(qū)300系總庫存約21.74萬噸，依舊處于年內(nèi)較低水平。未來隨著消費旺季的到來，不銹鋼產(chǎn)出增長將帶動鎳需求增加。

去庫存持續(xù)進行中

由于不銹鋼增速可觀，而國內(nèi)NPI受限環(huán)保產(chǎn)出增長有限，導致NPI出現(xiàn)缺口，并且由于中間品產(chǎn)出不足，生產(chǎn)硫酸鎳的原料也存在缺口，最終需要通過精煉鎳去填補。

而今年全球精煉鎳產(chǎn)量增量有限，導致精煉鎳明顯去庫存，交易所庫存降至26.46萬噸，較去年同期下降18.6萬噸，較年初下降14.74萬噸。

由于鎳鐵供應不及預期以及不銹鋼產(chǎn)能投放，鎳金屬存在缺口，顯性庫存持續(xù)去化，疊加新能源汽車的預期支撐，鎳價長期看漲，并且上期所鎳庫存已經(jīng)降低至1.81萬噸，后續(xù)仍存在擠倉的想象空間。但是由于全球貿(mào)易爭端存在進一步升級的可能，如中美面臨即將到來的160億美元和9月的2000億美元商品關稅問題，宏觀面將充滿不確定性，建議投資者多鎳空鋅。未來一段時間，預計滬鎳主力合約核心波動區(qū)間在110000—118000元/噸。