用“眼看他高樓起，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了”來形容新價值投資，似乎并不為過。十年前，它因為斬獲私募冠軍成為市場關(guān)注的焦點，一時風(fēng)光無限；十年后，它再回到大眾的視野，旗下卻有九成產(chǎn)品處于浮虧。十年私募，對新價值投資來說，無疑是跌宕起伏的。

從“地下私募”到業(yè)界主流

1995年便進(jìn)入資本市場的羅偉廣，在2006-2007年的大牛市中賺得了人生的第一桶金，并由此踏上了私募之路。但在初期，羅偉廣既沒有團(tuán)隊也沒有打響自己的品牌，哪怕賺了錢也見不得光，活脫脫就是一“地下私募”。隨著規(guī)模的日益增長，對“地下私募”這一身份耿耿于懷的羅偉廣決心改變現(xiàn)狀?；蛟S是機緣巧合，或許是大勢所趨，在牛市的契機中，不少陽光私募如雨后春筍般破土而出。羅偉廣自然也順勢搭上班車，創(chuàng)辦了新價值投資，成為陽光私募大潮中的首批幸運兒。

羅偉廣

在羅偉廣看來，“新”是比較另類的投資風(fēng)格。一方面，體現(xiàn)在行業(yè)選擇方面，投資的標(biāo)的要符合社會發(fā)展前景、未來有較大的成長空間；另一方面，體現(xiàn)在投資運作上，二級市場股票投資突出波段操作獲取更高投資收益，一級市場股權(quán)投資突出并購重組等創(chuàng)新手段?！皟r值”則是指公司所選擇的標(biāo)的都是符合價值投資標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。羅偉廣也將“新”和“價值”作為公司投資理念的兩大核心。

新價值投資成立不久，便迎來了2008年的股災(zāi)。盡管公司在3000點時抄底進(jìn)場，卻不想股市并沒有停止探底的跡象。無奈之下，新價值投資只能把最后一點子彈也打進(jìn)股市，也算是底部加倉。在那一撥下跌中，新價值投資被套住了大部分的倉位，給公司里的每個人都留下了深刻的教訓(xùn)。2009年，市場迎來一波小牛市，新價值投資此前的堅持終于得到了回報，再加上有利的形勢，羅偉廣帶領(lǐng)公司迅速突出重圍，并尋找機會成為業(yè)界主流。2009年—2010年，羅偉廣以192.57%的年度收益摘得私募冠軍頭銜，一炮而紅，成為炙手可熱的明星私募基金經(jīng)理。

堅決要做“非主流”

在2008年那波百年一遇的金融危機中，價值投資受到了嚴(yán)重的打擊，市場上有關(guān)“趨勢投資”的聲音越來越多。但是，新價值投資卻堅決要做“非主流”，抗起了價值投資的大旗。因為羅偉廣認(rèn)為，相比于趨勢投資，價值投資才是可以管理大資金，能夠穩(wěn)步前行的投資方式。就這樣，新價值投資成了市場中的少數(shù)派。價值投資落實到細(xì)微處，就是選股。為了盡可能選出投資價值高的股票，新價值投資將80%的精力都用于調(diào)研。在新價值投資看來，調(diào)研對創(chuàng)造超額收益具有最主要的貢獻(xiàn)。

經(jīng)過多年經(jīng)驗的積累，新價值投資總結(jié)了三種能夠帶來超額收益的股票類型：一是估值比市場估值低一半左右的股票；二是當(dāng)出現(xiàn)一批低于市場合理估值的股票時，通過橫向?qū)Ρ?，確定性更高，更受主流認(rèn)可的股票；三是，基本面已經(jīng)開始慢慢兌現(xiàn)的股票。

一級請客，二級埋單

受市場大環(huán)境的影響，做價值投資在當(dāng)時的市場上活得一般，迫于業(yè)績壓力，同時也隨著對二級投資和一級半投資的日益熟悉，新價值投資開始了“PE+上市公司、一二級市場聯(lián)動”的探索。這一模式在早前被天堂硅谷、中科招商實踐過，已經(jīng)成為一種比較經(jīng)典的模式。再加上羅偉廣在一二級市場都有一定的基礎(chǔ)，所以新價值投資對自身運作一個上市公司平臺的能力非常有信心。

在新價值投資看來，“并購重組+一二級套利”是天衣無縫的盈利模式。因為當(dāng)時一二級市場的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)比較畸形，二級市場市盈率很高，但并沒有對沖機制，又不能通過大規(guī)模的上市股市把估值壓下來。這種制度上造成的高估值使得  一級市場里堆積了很多想上市又上不了的資產(chǎn)。新價值發(fā)現(xiàn)，可以通過入股這部分資產(chǎn)再將其賣給二級市場的公司實現(xiàn)套利。簡單來說，就是PE通過舉牌、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等方式取得上市公司一定股權(quán)甚至是第一大股東股權(quán)，然后介紹資產(chǎn)或直接將自己控制的資產(chǎn)通過并購重組的方式注入上市公司，賺取多重收益。新價值投資一度靠“一級請客，二級埋單”的投資理論賺的盆滿缽滿。

旗下9成產(chǎn)品近一年負(fù)收益

確實，在殼資源較為稀缺的情況下，一二級市場的聯(lián)動可以帶來不菲的收益。但隨著IPO的常態(tài)化，殼資源緊缺不再。另外，資本市場的國際化和全球視野下的資金互聯(lián)互通，也使得機構(gòu)投資者的話語權(quán)不斷增加，整個資本市場的操作方法和盈利模式發(fā)生了改變?！耙欢壜?lián)動”的投資模式遭遇寒流，新價值投資也慢慢回到了二級市場。

但是，回歸二級市場后，新價值投資的業(yè)績并不理想。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，新價值投資今年累計收益-31.87%。最近一年，在其正在運行的三十余只私募產(chǎn)品中，有30只產(chǎn)品處于浮虧狀態(tài)。其中，廣州民投價值一號私募證券投資基金的最新單位凈值更是跌至0.11。

數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)

據(jù)悉，截至2018年3月30日，新價值投資還出現(xiàn)在金剛玻璃和四通股份兩家上市公司前十大股東中。今年一季度，在羅偉廣本人被深套之時，新價值—卓泰2號基金重倉金剛玻璃，合計買入91.11萬股，占公司總股本0.42%。數(shù)據(jù)顯示，3月30日至今（8月20日），金剛玻璃累計跌幅已超25%。

新價值投資作為昔日的私募冠軍，曾被市場寄予很高的期望，在這樣的光環(huán)下，該公司自然也承受著非常高的業(yè)績壓力和輿論壓力。面對如今的困局，新價值投資會如何應(yīng)對，我們不得而知。

活著，就是最大的成就

不過，可以肯定的是，經(jīng)過這風(fēng)雨飄搖的十年，新價值投資已經(jīng)變得越來越成熟。“活著，是我這十年來最大的成就；遺憾就是本來可以更好的活著?！绷_偉廣用這句話總結(jié)了自己和新價值投資跌宕起伏的私募之路。在羅偉廣看來，在當(dāng)前的A股市場，炒概念、炒故事的投機行為不過是旁門左道。在未來的日子里，價值投資已經(jīng)成為一種不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。要想在無情的資本市場盡可能久的存活下去，遠(yuǎn)離投機，擁抱價值已經(jīng)成為一個必然的選擇。

以上文字由基金研究第三方七禾網(wǎng)李燁綜合整理

2018-08-20