20日，黑色系商品在螺紋鋼的帶領(lǐng)下再次大漲，螺紋鋼主力合約rb1901日盤收于4396元/噸，主力合約創(chuàng)近7年以來新高。黑色系商品在大漲的同時(shí)，跨期價(jià)差、跨品種價(jià)差也出現(xiàn)了大幅變動，10月交割卷螺差強(qiáng)力反彈，螺紋鋼rb1810-rb1901再次大幅走窄。

收盤后，記者第一時(shí)間對有關(guān)專家進(jìn)行了采訪。綜合來看，螺紋鋼帶動黑色系大漲是因?yàn)楣┙o收縮的預(yù)期再度加碼，但從7月份粗鋼產(chǎn)量與螺紋鋼產(chǎn)量來看，二者依然維持高位，這表明環(huán)保對鋼廠供給端的影響逐漸下降；而焦炭雖然今日表現(xiàn)相對平淡、資金有明顯流出，但焦化企業(yè)環(huán)保升級是推升黑色系看漲情緒的重要因素。

綜合現(xiàn)階段黑色系商品的絕對價(jià)格、利潤、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢來看，目前價(jià)格中除了體現(xiàn)基本面供需情況外，還一定程度受到了預(yù)期翻反轉(zhuǎn)后過度補(bǔ)漲作用的影響，有關(guān)專家提示投資者應(yīng)理性看待價(jià)格波動，規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。而在長期產(chǎn)業(yè)趨勢大概率向下的情況下，未來1至2年確定性相對較大的的焦化利潤將成為對沖產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)的理想選擇。

供給收縮預(yù)期再起

與前幾日黑色系在焦炭帶領(lǐng)下上漲不同，今日黑色系的龍頭再次回到了螺紋鋼身上，螺紋鋼現(xiàn)貨與期貨的互相助漲，一方面與鋼廠供應(yīng)量減少有關(guān)，一方面也與市場在亢奮情況下對消息面的過度解讀有關(guān)。

中天鋼鐵杭州地區(qū)銷售負(fù)責(zé)人董赟表示，鋼廠供應(yīng)量減少是導(dǎo)致目前現(xiàn)貨市場價(jià)格堅(jiān)挺的關(guān)鍵因素。從華東三家主流鋼廠的供應(yīng)量來看，2018年中天鋼鐵8-3期計(jì)劃量，螺紋4折（上期5折），線材和盤螺6折（上期5折）；永鋼8-3期計(jì)劃量，螺紋8.5折（上期5折），線材和盤螺全折（上期9折）；沙鋼對螺紋8月份計(jì)劃量不打折。

董赟表示：“中天打4折是讓很多人意外的，因?yàn)樯现芑旧隙荚趥餮裕刑斓恼劭垡?折！在環(huán)保趨于嚴(yán)格的情況下，鋼廠生產(chǎn)受到影響，鋼廠的生產(chǎn)的確要看PM2.5指數(shù)。后期，永鋼和沙鋼也要同步限產(chǎn)，只是時(shí)間問題而已！”

在這種鋼材供給持續(xù)減少的情況下，董赟表示，預(yù)計(jì)21日沙鋼出廠價(jià)格將再次上漲，幅度將超過200元/噸。

另外消息面上，午后市場開始熱議上海進(jìn)博會對鋼企生產(chǎn)的影響，一度有消息表示，11月江蘇省或?qū)︿撈笕孪蕻a(chǎn)50%，甚至傳言個(gè)別鋼廠已經(jīng)接到限產(chǎn)通知。但隨后鋼廠出面辟謠消息并不屬實(shí)。

除了當(dāng)下的消息面利多鋼材外，我的鋼鐵網(wǎng)黑色金屬高級分析師魏迎松表示，在庫存數(shù)據(jù)利多的情況下，隨著未來消費(fèi)旺季的到來，基本面情況依然樂觀。并且，今年秋冬季限產(chǎn)情況較2017年還將有所升級，在這種情況下，市場預(yù)期出現(xiàn)去年11月份大漲的概率加大。

在環(huán)保高壓支撐市場普遍看多后市鋼價(jià)的情況下，也有專家指出，雖然供給端高壓導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量下滑，但從7月份的粗鋼產(chǎn)量來看，粗鋼與螺紋的產(chǎn)量依然維持高位。環(huán)保限產(chǎn)針對鋼材端供給的影響在邊際走弱。

如何搭上焦炭的風(fēng)口？

對于近日以來黑色系的大漲，有關(guān)專家表示，雖然近期環(huán)保限產(chǎn)的力度在加大，但從鋼材產(chǎn)銷兩端的數(shù)據(jù)來看，變化并沒絕對價(jià)格上漲來的這么大。目前，黑色系大漲有市場情緒和預(yù)期的作用，其背后主要有三個(gè)邏輯作為支撐，一是在龍頭品種螺紋鋼需求平穩(wěn)、供給高壓的情況下，傳統(tǒng)淡季維持溫和降庫，后期旺季信心大增；二是在由貿(mào)易摩擦擔(dān)憂導(dǎo)致貨幣、信用政策邊際調(diào)整后，后期房地產(chǎn)需求持續(xù)性可期，基建投資底部基本確立；三是鋼企環(huán)保限產(chǎn)的成功使得市場對焦化企業(yè)環(huán)保的執(zhí)行力度充滿信息，市場打開了對后期焦炭價(jià)格想象的空間。

但綜合現(xiàn)階段黑色系商品的絕對價(jià)格、利潤、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢來看，房地產(chǎn)終端需求雖然短期因?yàn)檎哒{(diào)整而預(yù)期反轉(zhuǎn)，但長期向下的趨勢依然很難改變。未來產(chǎn)業(yè)鏈中確定性最高應(yīng)該是焦炭的價(jià)格以及焦化利潤。

針對近期頻發(fā)的焦化企業(yè)環(huán)保限產(chǎn)措施，中泰證券研究所副所長、煤炭行業(yè)首席分析師李俊松在其近期相關(guān)報(bào)告中對環(huán)保政治對焦化企業(yè)的影響做了詳細(xì)梳理。整體來看，預(yù)計(jì)焦炭供給全年產(chǎn)出同比減少約 2900 萬噸，2018 年焦炭供需缺口約 1800 多萬噸。

在焦炭供需格局預(yù)期轉(zhuǎn)好的情況下，看好未來中長期焦化利潤。李俊松表示，展望未來2-3年，占據(jù)行業(yè)50%產(chǎn)能的重點(diǎn)城市環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化將有效抑制行業(yè)開工率，“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”對于“2+26”原重點(diǎn)城市、汾渭平原11城市以及長三角省市焦化企業(yè)必須達(dá)到大氣污染物特別排放的硬性要求，河北、山西省全面啟動炭化室高度在4.3米及以下、運(yùn)行壽命超過10年的焦?fàn)t淘汰工作，而4.3米及以下焦?fàn)t產(chǎn)能占行業(yè)一半比例，政策將加大獨(dú)立焦化企業(yè)淘汰力度，中期來看行業(yè)去產(chǎn)能將有提升行業(yè)產(chǎn)能利用率的水平，重構(gòu)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤格局。

除了從焦化行業(yè)自身的角度，站在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，焦炭不僅供給端有環(huán)保的壓制，在需求端因?yàn)槌刹牡慕^對高利潤將表現(xiàn)出剛性需求的特征。

一位產(chǎn)業(yè)鏈人士表示，在目前噸鋼利潤超過1000的情況下，即使未來下游鋼材價(jià)格趨勢轉(zhuǎn)為向下，中短期對焦炭的需求依然不會改變，焦炭供需格局的惡化將明顯滯后于成材端及其他原料。因此，在近期黑色系商品價(jià)格整體處于高位的情況下，焦炭遠(yuǎn)期價(jià)格依然看多，其亦可作為黑色商品中對沖空單的多頭配置。