風(fēng)險因素漸顯 受助于供應(yīng)偏緊和成本端價格堅挺的提振,7月下旬開始,PTA期貨開啟了直線上升行情。8月20日,PTA多個合約盤中觸及漲停,近月1809合約收盤報收于8450元/噸,創(chuàng)下5年來新高。筆者認(rèn)為,當(dāng)前PTA市場流通貨源偏緊繼續(xù)支撐期價走勢,但其進(jìn)一步上行壓力逐漸顯現(xiàn)。 成本提振動能受限 在PX個別裝置意外停車、新裝置供應(yīng)不及預(yù)期、下游PTA需求恢復(fù)等因素的提振下,PX價格整體表現(xiàn)堅挺。8月17日,PX報價為1178—1180美元/噸FOB韓國和1197—1199美元/噸CFR中國臺灣,環(huán)比上漲205美元/噸,刷新2014年10月以來新高。目前PX與石腦油之間的價差已超過550美元/噸,為近5年來最高水平,價差進(jìn)一步擴(kuò)大的難度會增加,這將限制PX的上漲勢頭,從而降低成本端對PTA的支撐。 工廠開工意愿提高 二季度以來,國內(nèi)多數(shù)PTA工廠裝置進(jìn)行了密集檢修,PTA供應(yīng)明顯減量,使得市場進(jìn)入去庫存階段,PTA社會庫存現(xiàn)已降至絕對低位。由于市場流通貨源緊張,PTA現(xiàn)貨價格走勢堅挺,并且高升水格局成為常態(tài)。8月20日,恒力石化內(nèi)盤賣出價為8500元/噸,環(huán)比增長37.1%。 隨著PTA價格快速拉漲,現(xiàn)貨加工價差也迅速擴(kuò)大。據(jù)核算,目前PTA現(xiàn)貨加工價差已超過1800元/噸,創(chuàng)歷年最高水平。一方面,高加工價差容易吸引套保資金入場,從而壓制PTA價格走勢;另一方面,高加工價差提高工廠開工積極性,這一點從8月主流大廠裝置縮短檢修周期上可以得到驗證。同時,據(jù)市場消息,近期PTA工廠暫無檢修計劃出臺,國內(nèi)裝置綜合開工率回升至85%以上,PTA供應(yīng)量較前期有所增加。 終端購買力將下滑 由于聚酯產(chǎn)品價格跟漲不及PTA原料端,主要產(chǎn)品利潤空間明顯壓縮,目前除滌綸長絲外,聚酯切片、瓶片和滌綸短纖產(chǎn)品均處于虧損狀態(tài)。不過,因原料價格上漲刺激終端投機(jī)性備貨需求,主要產(chǎn)品產(chǎn)銷情況良好,工廠庫存處于歷史低位。CCF數(shù)據(jù)顯示,截至8月17日當(dāng)周,切片庫存為5—12天,滌綸長絲POY、FDY、DTY庫存分別為0.8天、8.5天、11.4天。鑒于主要產(chǎn)品的低庫存現(xiàn)狀,國內(nèi)聚酯行業(yè)綜合開工率仍能維持超過90%的較高水平。 此外,國內(nèi)聚酯行業(yè)處于產(chǎn)能加速投放周期,年內(nèi)聚酯新老產(chǎn)能投放量已超400萬噸,產(chǎn)能基數(shù)的擴(kuò)大也在一定程度上提升了市場對原料的需求。目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的矛盾主要集中在終端加彈和織造環(huán)節(jié),月初終端部分經(jīng)編行業(yè)協(xié)會倡議停產(chǎn),以抗議高價原料。雖然當(dāng)前終端局部出現(xiàn)降負(fù)狀況,但臨近季節(jié)性旺季時點,加彈和織造工廠有常規(guī)性備貨需求,可能會維持對聚酯原料的采購。不過,如果價格向下傳導(dǎo)不暢,終端繼續(xù)采購能力下滑,可能會倒逼聚酯庫存積累,以致工廠降負(fù)。 圖為聚酯開工負(fù)荷 總之,近期下游聚酯需求相對平穩(wěn),但PTA裝置檢修暫告一段落,市場供應(yīng)小幅增加,PTA供應(yīng)偏緊局面有望緩解。建議密切關(guān)注終端工廠開工進(jìn)展以及聚酯的產(chǎn)銷狀況。 綜合而言,經(jīng)過連續(xù)去庫存,PTA市場貨源偏緊,現(xiàn)貨價格堅挺繼續(xù)提振PTA期價。不過,隨著PTA供應(yīng)量小幅增加,市場供應(yīng)偏緊局面有望緩解,并且產(chǎn)業(yè)鏈價格向下傳導(dǎo)不暢致需求下滑、成本提振動能受限等風(fēng)險因素逐漸顯現(xiàn),這將壓制PTA進(jìn)一步上行的空間。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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