摘 要

. 宏觀預(yù)期疲弱是近期滬鋅下跌的主導(dǎo)因素。

. 整體來(lái)看，利潤(rùn)是產(chǎn)量的風(fēng)向標(biāo)，短期由于冶煉利潤(rùn)下滑，煉廠呼吁增加加工費(fèi)的呼聲仍高，預(yù)計(jì)加工費(fèi)仍將小幅上揚(yáng)。

. 需求端平穩(wěn)，全國(guó)鍍鋅庫(kù)存穩(wěn)中有降。猜想需要實(shí)體數(shù)據(jù)支撐，在沒(méi)有數(shù)據(jù)證明疲弱的需求預(yù)期前，做空危險(xiǎn)。

大宗內(nèi)參：從8月10日開(kāi)始，滬鋅連續(xù)下跌，不斷突破階段性低點(diǎn)，您認(rèn)為這種變動(dòng)的主導(dǎo)因素是什么？對(duì)這些主導(dǎo)利空因素，您預(yù)計(jì)這些因素后期將如何變動(dòng)？

許勇其：宏觀預(yù)期疲弱是近期滬鋅下跌的主導(dǎo)因素。后期將緩和，首先基建支撐仍在，并且以房地產(chǎn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)為例，并沒(méi)有出現(xiàn)明顯下降，預(yù)示著宏觀需求平穩(wěn)。

大宗內(nèi)參：目前鋅的供應(yīng)市場(chǎng)如何？冶煉廠檢修和復(fù)產(chǎn)情況如何？鋅進(jìn)口情況如何？加工費(fèi)有何變動(dòng)呢？

許勇其：7月三大統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)供給數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)同比回落態(tài)勢(shì)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性及微薄的利潤(rùn)將令產(chǎn)量承壓，預(yù)期8月如果價(jià)格低于兩萬(wàn)，產(chǎn)量仍將小幅回落。煉廠檢修多集中于6、7月份，邁入8月暫無(wú)新增檢修煉廠。目前進(jìn)口盈利窗口再次打開(kāi)，有利進(jìn)口，預(yù)計(jì)將有進(jìn)口鋅套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)，保稅區(qū)庫(kù)存存在增加壓力。加工費(fèi)受到西北礦山出貨量增加影響，小幅上調(diào)。

整體來(lái)看，利潤(rùn)是產(chǎn)量的風(fēng)向標(biāo)，短期由于冶煉利潤(rùn)下滑，煉廠呼吁增加加工費(fèi)的呼聲仍高，預(yù)計(jì)加工費(fèi)仍將小幅上揚(yáng)。即使檢修預(yù)期弱化，如果加工費(fèi)不漲，8月產(chǎn)量仍將堪憂。

大宗內(nèi)參：說(shuō)完供應(yīng)端，您也談?wù)勪\的需求端情況，目前需求端心態(tài)如何？市場(chǎng)預(yù)期如何？

許勇其：需求端平穩(wěn)，全國(guó)鍍鋅庫(kù)存穩(wěn)中有降。

并且隨著下游加工廠夏假的結(jié)束，需求端有望上揚(yáng)。雖然近期的主體邏輯是需求端，然而中場(chǎng)期邏輯則在原料端。澳大利亞大型鋅礦陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，前期的杜伽爾河谷，以及近期的世紀(jì)，中長(zhǎng)期仍有原料增量預(yù)期令鋅價(jià)長(zhǎng)期承壓，但短期無(wú)法有效證實(shí)。

大宗內(nèi)參：據(jù)悉，目前鋅隱形庫(kù)存開(kāi)始顯性化，對(duì)這方面您怎么看？鋅市場(chǎng)的庫(kù)存情況到底如何呢？

許勇其：隱性庫(kù)存是個(gè)相對(duì)的概念。上期所倉(cāng)單庫(kù)存不足一萬(wàn)，但資金逼倉(cāng)始終心有余而力不足。核心就在于機(jī)構(gòu)公布的社會(huì)庫(kù)存仍高達(dá)十萬(wàn)。

大宗內(nèi)參：對(duì)于今年有色市場(chǎng)，有人戲言“色即是空”，這個(gè)詞對(duì)于鋅市場(chǎng)還是很有道理的，今年以來(lái)鋅期貨不斷走弱，對(duì)于鋅后市您如何看？?jī)?nèi)外盤比如何？預(yù)期年內(nèi)滬鋅底部空間有多大？

許勇其：色就是色，窈窕淑女君子好逑。好求之則多之，我這里奉勸各位空頭及時(shí)離場(chǎng)。首先，放空安全邊際很低，供給壓縮需求平穩(wěn)是實(shí)際已經(jīng)發(fā)生可以證明的情況，預(yù)期只是相對(duì)合理的猜想。猜想需要實(shí)體數(shù)據(jù)支撐，在沒(méi)有數(shù)據(jù)證明疲弱的需求預(yù)期前，做空危險(xiǎn)。

再次，往外擴(kuò)一擴(kuò)同是工業(yè)品黑色系高歌猛進(jìn)，不也是宏觀預(yù)期走向的一種暗示嗎！