報告日期：2018年8月21日

滬膠今日迎來本年度第一次漲停，1901合約以12650的價格封住漲停板，而后1905合約也觸及13050漲停板。近期滬膠已處于絕對低位，市場抄底情緒漸濃，此外上游減產(chǎn)消息不斷，今天還傳出馬來西亞將和海墾集團(tuán)簽署推進(jìn)改性橡膠瀝青公路的消息，此次漲停是資金趁利好消息進(jìn)行的拉漲。

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工業(yè)品普漲，膠價低位抄底資金蠢蠢欲動

8月以來，在通脹預(yù)期影響下，工業(yè)品出現(xiàn)普漲，尤其以PTA這類基本面良好的品種，漲幅達(dá)到了40%。在此商品氛圍影響下，滬膠出現(xiàn)小幅拉漲，8月7日1901合約打破了12500附近壓力位，但隨后于8月16日再度出現(xiàn)大幅下跌，而09合約也持續(xù)貼水混合膠現(xiàn)貨達(dá)到300左右，從基本面來看，此前已經(jīng)出了印尼由于病蟲害導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)提前落葉，這波下跌來的有些難以費解，可以理解為做多其他工業(yè)品的對沖。

在達(dá)到萬元以下之后，09合約得到提供支撐，短期繼續(xù)下跌空間有限，且有部分貿(mào)易商抄底現(xiàn)貨資金介入，意圖做多09合約接現(xiàn)貨，等待后期高價賣出。而對于01合約來講，由于九一價差已收窄至1800附近，若09合約難以繼續(xù)下跌從而貼水混合膠達(dá)到500左右，則九一價差也難以繼續(xù)收窄（必須有足夠的單邊抄底資金來接現(xiàn)貨或者正套來消化09倉單），從以上來看，01合約的下方支撐強于09合約。

一方面目前橡膠的價格已經(jīng)到了絕對低位，具有較強的支撐，在整體商品上漲的氛圍影響下，抄底資金蠢蠢欲動。今天下午黑色和化工版塊品種有大量資金流出，橡膠迅速增倉，01合約增倉達(dá)到3萬手以上，資金當(dāng)日流入躍居商品第一位，可以看出本次上漲是資金面的拉動。

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產(chǎn)區(qū)利好消息頻傳，或有減產(chǎn)預(yù)期

印尼2017年產(chǎn)量363萬噸，位居全球第二。今年以來印尼多地膠樹受到麻點病影響，該病從2017年底擴散到南蘇門答臘地區(qū)，目南加里曼丹省、爪哇、楠榜和中部的蘇拉威西部分地區(qū)據(jù)說也被感染，到目前已經(jīng)有超過22000公頃的膠林受到影響。嚴(yán)重被感染的葉子會變得干枯、凋落或者變成植物樹枝上的異常葉片，一般在4個月后凋落，今年印尼頻傳因病害導(dǎo)致膠樹多次落葉消息。今年6月由于病害影響已經(jīng)導(dǎo)致產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比大幅下滑，而7月災(zāi)害更加嚴(yán)重，受災(zāi)嚴(yán)重的棉蘭、占碑以及坤甸等地膠林提前落葉，較往年提前1個月左右，將對7-8月產(chǎn)量產(chǎn)生較大影響。此外疊加一直以來的膠價低位，以及產(chǎn)量低導(dǎo)致割膠積極性低，膠農(nóng)改做其他工作，工廠產(chǎn)量不及去年，整體來看，印尼全年產(chǎn)量出現(xiàn)下滑已成定局，具體影響程度還未能確定。

印尼產(chǎn)能地圖

此外，近期印度南部喀拉拉邦遭遇本世紀(jì)以來最嚴(yán)重的洪災(zāi)，農(nóng)作物被毀，鐵路和道路交通中斷一周。據(jù)了解，在7月份印度天膠生產(chǎn)即開始受到雨水影響，而進(jìn)入8月份之后，情況更為嚴(yán)重，農(nóng)民基本不能割膠。該地區(qū)為印度主要的橡膠產(chǎn)地，約占總產(chǎn)量的70%，而印度全年的橡膠產(chǎn)量在70-80萬噸，那么此次災(zāi)害或?qū)е聨兹f噸的產(chǎn)量缺口，需從鄰近國家進(jìn)口。

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改性瀝青橡膠鋪路，可行與否？

8月20日，海南農(nóng)墾集團(tuán)與馬來西亞橡膠局簽署合作諒解備忘錄，將在促進(jìn)改性橡膠瀝青道路方面開展深入合作，加入5%到10%的天然橡膠提升5-7年的公路壽命。一般來說橡膠改性瀝青使用的是廢舊輪胎產(chǎn)生的再生膠膠粉，作為改性劑添加到瀝青中，可以使路面壽命提高、噪聲降低、震動減輕。瀝青年消費量在3100萬噸左右，85%用于道路建設(shè)，若加入5%到10%的天然橡膠，則用量可觀。

但從實際使用上看，首先是技術(shù)難關(guān)的攻克，新配方的開發(fā)到試驗以及推廣所需時間長，目前瀝青 改性技術(shù)多使用的SBS改性，遠(yuǎn)水難解近渴，研發(fā)成功橡膠改性瀝青屆時或膠已改變供需結(jié)構(gòu)迎來牛市。此外，新興改性橡膠瀝青目前多使用的是再生膠，我國再生膠年產(chǎn)量大（2016年我國再生膠產(chǎn)量460萬噸），價格低廉（目前價格僅不足3000元），天然橡膠與再生膠相比無競爭優(yōu)勢。因而目前來看，天然橡膠改性瀝青的使用，或為時尚早。

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近期基本面如何？

以上均為對橡膠今日漲停的消息面進(jìn)行的分析，可以看出，印尼、印度等地區(qū)減產(chǎn)或成定局，但是短期內(nèi)，膠依然面臨著大量的庫存，真正要迎來上漲，仍需基本面的支撐。

8月中旬青島保稅區(qū)橡膠庫存20.5萬噸，出現(xiàn)微幅下跌，而區(qū)外庫存再次出現(xiàn)上漲，而下游需求方面不盡人意，夏季限產(chǎn)導(dǎo)致輪胎開工持續(xù)下滑，全鋼胎開工率67.37%，半鋼胎開工率67.07%，原料庫存10-15天，成品存在較月初有所減少。但17日以來，山東受臺風(fēng)影響導(dǎo)致大暴雨，東營以及濰坊等多地輪胎企業(yè)受災(zāi)，設(shè)備停產(chǎn)，不少廠家預(yù)期停工一周左右，對天膠下游為小利空，但會加速去庫存。那么在9月限電結(jié)束以及恢復(fù)生產(chǎn)后，輪胎企業(yè)或加大開工以及原料備庫，解釋對于天膠的消耗有望加快。據(jù)了解往年9月開工增加，下游備貨，保稅區(qū)外庫存大幅減少，去年開始受套利影響，庫存影響減少，但預(yù)計仍將加速庫存消化。而從供應(yīng)端看，由于此前泰國工廠庫存低，且由于前幾個月期現(xiàn)價差小，導(dǎo)致套利需求弱，預(yù)計進(jìn)口量難有大幅提升，綜合來看，9月以后區(qū)外或?qū)⒂瓉砣齑妗?/p>

因而，此次橡膠漲停不乏資金借消息入場的炒作，短期可能會拉升，可持續(xù)性存疑，真正基本面的改善尚未得到佐證，若9月份能迎來庫存下降，或?qū)⒂瓉碚嬲纳蠞q。