7月中旬以來，伴隨著現(xiàn)貨市場的好轉(zhuǎn)，白糖期貨價格快速反彈，但由于國際糖價破位下跌，國內(nèi)市場再次被日益擴(kuò)大的內(nèi)外價差困擾，短期糖價快速回落。8月17日，紐約原糖一度觸及2008年以來最低，鄭糖期價也在階段新低附近偏弱運(yùn)行。

分析人士認(rèn)為，近期美元持續(xù)強(qiáng)勢，新興市場國家貨幣承壓，食糖出口國貨幣走弱刺激出口，都使得原糖期價承壓。在全球糖市供給過剩的背景下，雖然國內(nèi)7月白糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，但短期仍將處于震蕩下跌狀態(tài)。

一、三大利好助推糖價前期反彈

“6月份倉單壓力以及糖料直補(bǔ)傳言令白糖期貨價格破位下跌，而7月中旬，糖市迎來三重利好，使得糖價快速反彈?！眹┚财谪洰a(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所高級研究員周小球表示。第一重利好是國儲糖暫停拍賣，16/17 榨季國內(nèi)大數(shù)拍賣了140 萬噸，17/18 榨季表觀供應(yīng)缺口同比減少150 萬噸，因此在昆明糖會上，中國糖業(yè)協(xié)會也表示建議國家暫停拍賣。

第二重利好是云南打擊糖粉走私，隨著國家打擊走私力度的深入，走私的方式和路徑也不斷發(fā)生著變化，最開始從云南和廣西的邊境入境、隨后轉(zhuǎn)為從公海向海岸線走私入境、后面又開始改頭換面采用糖粉等形式入境，國家有關(guān)部門以及云南方面著手對云南邊境的糖粉廠開始重點監(jiān)管，效果立竿見影。

第三重利好是取消不適用貿(mào)易救濟(jì)名單，7 月16 日，商務(wù)部發(fā)布關(guān)于取消不適用食糖保障措施國家（地區(qū)）名單的公告，決定自2018 年8 月1日起，取消不適用名單，對所有配額外食糖進(jìn)口統(tǒng)一適用保障措施。取消不適用名單，意味著先前可以按照50%關(guān)稅進(jìn)口的這一部分糖沒有了，后期配額外進(jìn)口都是采用統(tǒng)一的稅率進(jìn)口，邊際成本有所提升。

而近期，“促成糖價超跌后反彈的因素已經(jīng)被市場消化，糖價繼續(xù)上漲的動力不足，而國際糖價破位下跌使得內(nèi)外價差再次擴(kuò)大，邊際成本下降對國內(nèi)糖價有明顯的利空影響?！敝苄∏蚪忉尅?/p>

二、外盤原糖破位下跌，國內(nèi)糖價回調(diào)壓力增大

外盤方面，紐約原糖期貨主力合約近期不斷探低，上周五盤中一度跌至每磅10.11美分，觸及2008年以來最低，因巴西雷亞爾兌美元恢復(fù)跌勢，以及巨量供應(yīng)向價格施壓。

瑞達(dá)期貨分析師表示，就國際糖市而言，巴西中南部在7月下半月生產(chǎn)了261萬噸糖，比去年同期低23%。乙醇產(chǎn)量仍維持強(qiáng)勢，在巴西乙醇高利潤的條件下，預(yù)計后期巴西產(chǎn)糖的減少仍有望繼續(xù)擴(kuò)大；而本榨季截至7月份，印度食糖出口量僅達(dá)到35萬噸，遠(yuǎn)不及早期印度制定的出口配額200萬噸的20%，該國面對龐大的過剩量，預(yù)計后期會出臺相應(yīng)的政策來消耗糖量。而大基金持倉仍持高位，國際糖價將延續(xù)弱勢運(yùn)行，關(guān)注ICE主力期價是否跌破10美分/磅。

周小球提到，雖然截至7月底巴西中南部食糖產(chǎn)量同比下降16%，但是巨大的利好仍無法阻止國際糖價下跌的步伐，不僅近月價格創(chuàng)近年新低、紐約原糖10月和次年3月的價差也再次向下擴(kuò)大，這說明僅僅是價格下跌還不足以解決17/18榨季國際糖市的供給過剩問題，市場還需要通過向次年轉(zhuǎn)拋庫存的方式來解決當(dāng)下過剩的問題，足見市場疲弱之態(tài)。由于紐約原糖價格已經(jīng)下跌至10美分/磅附近，配額外進(jìn)口成本下降至4500元/噸左右，雖然內(nèi)外價差的擴(kuò)大與走私的增加不完全同步，但是邊際成本效應(yīng)勢必會使得國際糖價不斷往下拖拽國內(nèi)價格。

此外，銀河期貨分析師馬幼元表示，美元持續(xù)強(qiáng)勢，新興市場國家貨幣承壓，食糖出口國貨幣走弱刺激出口，原糖期價承壓，但巴西、歐盟受天氣不利影響預(yù)計產(chǎn)量下降，對糖價構(gòu)成一定支撐，但全球糖市總體仍然過剩，市場供應(yīng)充裕，ICE原糖恐將繼續(xù)向下尋底。后期關(guān)注貿(mào)易流、巴西壓榨及天氣對主產(chǎn)國產(chǎn)量影響。

三、內(nèi)外增產(chǎn)周期下，鄭糖維持低位運(yùn)行

在上周四創(chuàng)下階段新低4851元/噸之后，鄭糖期貨主力1901合約延續(xù)震蕩偏弱勢頭。在馬幼元看來，近期國內(nèi)食糖銷售再次走弱，現(xiàn)貨報價繼續(xù)大范圍下調(diào)，目前主要消化前期備貨，銷售不振促使盤面再次轉(zhuǎn)弱，但7月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)好于預(yù)期，工業(yè)庫存大幅減少，各地高溫天氣不斷，利多下游消費，且打私高壓、不拋儲預(yù)期、進(jìn)口關(guān)稅增加使得供應(yīng)壓力減少。另外，雙節(jié)備貨臨近，旺季需求炒作，去庫存或較快將是有利支撐，密切關(guān)注8月銷售進(jìn)度是否符合預(yù)期，不及預(yù)期恐將再次走弱?！霸谌蚝蛧鴥?nèi)均處于增產(chǎn)周期，新糖即將上市，鄭糖仍處于熊市周期中，短周期預(yù)計有望呈現(xiàn)震蕩盤整，中長期還是保持空頭思路?！?/p>

瑞達(dá)期貨分析師表示，全國白糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)搶眼，7月單月銷糖110萬噸，同比增加48萬噸，產(chǎn)銷率高于去年同期水平；但由于7月采購量過大，導(dǎo)致8月白糖銷售壓力不減，后市白糖補(bǔ)庫減弱；而7月新增工業(yè)庫存環(huán)比下滑28.9%至270萬噸。后期對于白糖新增工業(yè)庫存延續(xù)季節(jié)性下降。在政策影響下正規(guī)進(jìn)口糖配額下調(diào)或者延后，但目前國內(nèi)外糖價差回歸正掛，且進(jìn)口利潤逐漸俱增，預(yù)計后市白糖需求有所打壓。另外據(jù)悉，緬甸出口糖達(dá)25萬噸，可見走私糖無疑仍是目前市場最大的利空，關(guān)注最新打私情況。隨著臨近交割，盤內(nèi)價格波動加劇。操作上，短期建議鄭糖1901合約暫且在4870-5050元/噸高拋低吸為主，長期仍階段性偏空為主。

“絕對的低價效應(yīng)以及緝私力度的加強(qiáng)在過去一個月提振了國內(nèi)食糖市場，但是由于17/18榨季國內(nèi)食糖供給依然寬松，短期走私量的下降有利于國內(nèi)價格維持在5200元/噸左右的位置，但是還不足以形成驅(qū)動糖價繼續(xù)上漲的條件?！敝苄∏镅a(bǔ)充說。由于18/19榨季國內(nèi)甘蔗收購價格存在被下調(diào)的需求，國內(nèi)生產(chǎn)成本的降低限制了遠(yuǎn)月價格的上漲空間，而走私仍具有不確定性，在內(nèi)外差價再次擴(kuò)大的背景下，國內(nèi)糖市其實經(jīng)不起任何風(fēng)吹草動，即使短期糖價不跌、但是繼續(xù)上漲的機(jī)會渺茫。

方正中期期貨分析師張向軍則表示，從技術(shù)面上看，近期，鄭糖期價超跌反彈，主力合約有筑雙底的可能。不過，從基本面來看，近期糖市主要利空因素是外糖創(chuàng)新低所引發(fā)的對進(jìn)口量增加的擔(dān)憂。此外，8、9月份能否延續(xù)7月銷量大增的形勢也很重要。因此，糖價筑底能否成功取決于上述兩方面因素，短線持區(qū)間操作思路，若有突破則轉(zhuǎn)為順勢交易。