核心觀點(diǎn) 人民幣貶值造成的進(jìn)口成本上升,進(jìn)口下降;美國制裁伊朗,進(jìn)口伊朗甲醇銀行授信和結(jié)算都受到影響;加之受環(huán)保和煤改氣的影響,焦?fàn)t氣和天然氣制甲醇的生產(chǎn)受到限制。甲醇下半年的強(qiáng)勢(shì)格局不改??紤]到美國制裁伊朗在十一月初就將進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段,而屆時(shí)煤改氣對(duì)天然氣的影響也能夠得到一定的驗(yàn)證,因此利多在十一月份就將兌現(xiàn)。加之考慮到目前甲醇下游表現(xiàn)不佳,成本難以向下傳導(dǎo),因此甲醇的上漲難以持續(xù),頂部形成或?qū)⑤^往年提前,出現(xiàn)在十一月至十二月之間。 一、國內(nèi)存在停止進(jìn)口伊朗甲醇可能性 昨日,市場(chǎng)傳言國內(nèi)某企業(yè)停止向伊朗進(jìn)口甲醇,受此影響甲醇期貨價(jià)格盤中一度上漲近5%。但是隨后該消息被證偽,甲醇期貨漲幅隨之回吐。不過,該消息絕非空穴來風(fēng),據(jù)了解,此前由于擔(dān)憂美國制裁伊朗會(huì)造成伊朗供應(yīng)的不確定性,銀行已經(jīng)停止對(duì)進(jìn)口伊朗甲醇開具信用證。在這種情況下,進(jìn)口其他國家的甲醇可以支付20-40%的貨款,然后由銀行開具信用證墊付其余貨款,等到回款之后再償還銀行本息。但是,進(jìn)口伊朗甲醇必須支付全額貨款,這極大的增加了貿(mào)易商的資金壓力,因此在正常情況下貿(mào)易商更傾向于進(jìn)口他國貨源或者使用國內(nèi)貨源。在這種情況下,伊朗貨源近期改變了結(jié)算模式,由結(jié)算加點(diǎn)變?yōu)榱私Y(jié)算減點(diǎn),即之前是在進(jìn)口價(jià)上升水,現(xiàn)在變?yōu)榱速N水。此舉筆者認(rèn)為就是伊朗向國內(nèi)貿(mào)易商讓利,從而增加伊朗貨源的競(jìng)爭(zhēng)力。不過,目前市場(chǎng)傳言,未來銀行對(duì)伊朗的美元結(jié)算通道將會(huì)關(guān)閉,那么進(jìn)口伊朗甲醇將會(huì)面臨技術(shù)性的問題,如果這一問題得不到解決,那么后期國內(nèi)存在全面停止進(jìn)口伊朗甲醇的可能性。 接下來我們看看國內(nèi)停止進(jìn)口伊朗甲醇對(duì)國內(nèi)供應(yīng)的影響有多大?海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,2017年國內(nèi)進(jìn)口甲醇量為813353萬噸,其中,從伊朗進(jìn)口甲醇252330萬噸,占總進(jìn)口量的31%。國內(nèi)的甲醇進(jìn)口依存度為15.32%,即國內(nèi)4.75%的甲醇使用量來自于伊朗進(jìn)口,這對(duì)國內(nèi)的甲醇供需將會(huì)產(chǎn)生較大的影響,將會(huì)加劇國內(nèi)的供應(yīng)不足問題。 那么如果后期銀行終止了對(duì)伊朗的美元貿(mào)易結(jié)算,是否有其他的方式來進(jìn)口伊朗商品呢?眾所周知,目前全球的大宗商品都以美元作為結(jié)算貨幣,因此停止用美元結(jié)算就勢(shì)必尋找新的貨幣。例如用歐元或者日元,甚至處于人民幣國際化的考慮可以用人民幣。從伊朗的角度來看,美國此次對(duì)伊朗的制裁力度空前的強(qiáng)大,不僅要求其盟友停止進(jìn)口伊朗的原油和其他商品,甚至單方面要求其他國家也要一同制裁伊朗。在這種情況下,伊朗的處境非常的困難,因此為了改善自身的處境用其他外幣也算也是可以接受的。不僅如此,伊朗的甲醇產(chǎn)能沒有配套的下游,70%的貨源會(huì)出口到中國,失去了中國這一重要的貿(mào)易伙伴對(duì)于伊朗的打擊是致命的。 對(duì)于中國而言,一方面需要進(jìn)口伊朗的甲醇來緩解原本就不足的國內(nèi)供應(yīng);另一方面,也需要對(duì)中美關(guān)系進(jìn)行考量,避免兩國關(guān)系進(jìn)一步惡化,從而對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。因此近期的中美新一輪談判對(duì)于國內(nèi)后期是否從伊朗進(jìn)口甲醇起到指引性的作用。 二、人民幣持續(xù)貶值抑制進(jìn)口 此輪甲醇乃至大宗商品價(jià)格的上漲,很大程度上是受人民幣貶值引起的輸入型通貨膨脹的影響。截止8月23日,美元兌人民幣中間價(jià)為6.8367,較最低點(diǎn)上升0.5603,上升幅度為8.9271%,即人民幣相對(duì)美元貶值了8.93%。受此影響,進(jìn)口甲醇的成本大幅上升,國內(nèi)企業(yè)更傾向于使用國內(nèi)貨源。從圖表2來看,即使近期國內(nèi)甲醇現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲,國內(nèi)進(jìn)口甲醇的價(jià)格也是一直升水國內(nèi)現(xiàn)貨甲醇的,在這種情況下進(jìn)口甲醇沒有價(jià)格優(yōu)勢(shì),進(jìn)口量勢(shì)必下降。 海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,今年1-7月份國內(nèi)進(jìn)口甲醇4213822.8噸,較去年同期下降541129.27噸,下降幅度11.38%。特別是二季度以來,隨著人民幣貶值,國內(nèi)進(jìn)口甲醇量下滑明顯。從目前的情況來看,市場(chǎng)普遍認(rèn)為年內(nèi)美元兌人民幣匯率將會(huì)突破7,明年將會(huì)破7.5,因此在美國進(jìn)入加息周期的大背景下,人民幣貶值的趨勢(shì)難以改變,國內(nèi)甲醇的進(jìn)口將會(huì)受到長(zhǎng)期的抑制。 八月份進(jìn)口方面,據(jù)市場(chǎng)知情人士透露,很多貨源并沒有直接流入市場(chǎng),而是在八月初期貨升水現(xiàn)貨的時(shí)候在盤面上進(jìn)行期現(xiàn)套利。截止8月22日,鄭州商品交易所甲醇期貨的倉單量為200張,但是有效預(yù)報(bào)量為1110張。因此近期需要持續(xù)關(guān)注期貨的倉單變化及有效預(yù)報(bào)量,如果真如市場(chǎng)傳言那樣進(jìn)口貨源進(jìn)入期貨交割緩解,那么市場(chǎng)的拋壓可能會(huì)對(duì)盤面形成一定的壓制。 三、環(huán)保、限氣雙重支撐 6月10日以來,國內(nèi)展開了新一輪的環(huán)保巡查工作,北方地區(qū)特別是京津冀及周邊地區(qū)的化工企業(yè)的生產(chǎn)受到了極大的影響。 目前來看,隨著供暖季的不斷臨近,國內(nèi)的環(huán)保檢查力度將會(huì)直升不降,因此對(duì)于焦?fàn)t氣制甲醇企業(yè)的生產(chǎn)將會(huì)產(chǎn)生極大的影響??紤]到環(huán)保檢查常態(tài)化,這種影響可能會(huì)持續(xù)到年底。 另一方面,我國是一個(gè)“富煤貧油少氣”的國家,因此天然氣的供應(yīng)存在較大的缺口,隨著國內(nèi)煤改氣政策的不斷落實(shí),國內(nèi)的天然氣供應(yīng)短缺的問題不斷的暴露出來。2017年下半年國內(nèi)的天然氣產(chǎn)量為734.8億立方米,天然氣需求量1233.4億立方米,國內(nèi)缺口498.6億立方米,國內(nèi)缺口增速為38.06%,而2016年的國內(nèi)缺口增速僅為22.83%。2017年下半年國內(nèi)進(jìn)口LNG2226萬噸,以1400的氣化率折算為311.6437億立方米,國內(nèi)存在186.9563億立方米的缺口,因此去年國內(nèi)天然氣的價(jià)格大幅上漲。今年,煤改氣將會(huì)繼續(xù)進(jìn)行,因此下半年天然氣供應(yīng)偏緊的問題不會(huì)改變。不過,據(jù)業(yè)內(nèi)人士反應(yīng),由于去年國內(nèi)出現(xiàn)了嚴(yán)重的“氣荒”現(xiàn)象,因此今年各地都加大了天然氣進(jìn)口的力度,庫存儲(chǔ)備較去年明顯上升。 因此,雖然供暖季的到來,煤改氣的確會(huì)造成天然氣供應(yīng)緊張,但是不會(huì)復(fù)制去年的行情。目前天然氣的價(jià)格在4000/噸附近,后期存在一定的上升空間,對(duì)于天然氣制甲醇的成本將會(huì)形成一定的支撐。但是,煤改氣對(duì)于甲醇影響最大的是是否會(huì)出現(xiàn)工業(yè)用氣限制的現(xiàn)象,而這需要后期去驗(yàn)證。 四、下游需求表現(xiàn)不佳 下游需求方面,由于近期甲醇價(jià)格持續(xù)上升,因此甲醇的傳統(tǒng)需求領(lǐng)域的利潤(rùn)處于偏低的水平。目前來看,除冰醋酸、二氯甲烷利潤(rùn)尚可之外,甲醛、二甲醚、MTBE企業(yè)都處于盈虧平衡或者微利的狀態(tài),加之目前傳統(tǒng)下游企業(yè)普遍反映終端需求不佳,下游產(chǎn)品價(jià)格漲幅明顯低于甲醇,因此對(duì)于上述企業(yè)來說,甲醇價(jià)格進(jìn)一步的上漲會(huì)使上述企業(yè)成本難以向下傳導(dǎo)。在這種情況下,甲醇價(jià)格的上漲是難以持續(xù)的,2017年、2018年初甲醇價(jià)格的大幅下挫都是因?yàn)榧状純r(jià)格大幅上漲壓縮下游利潤(rùn)從而導(dǎo)致的需求下降所致。 五、后市預(yù)測(cè) 整體來看,甲醇近期的上漲炒作的主體仍然是供應(yīng)端。首先,由于結(jié)算等多方面的問題,導(dǎo)致國內(nèi)可能會(huì)暫停進(jìn)口伊朗的甲醇;其次,人民幣的大幅貶值導(dǎo)致了進(jìn)口成本上升,從而使進(jìn)口大幅下降;最后,環(huán)保和煤改氣導(dǎo)致了焦?fàn)t氣制甲醇和天然氣制甲醇的生產(chǎn)成本上升和生產(chǎn)受限。由于這些消息在年底才能被市場(chǎng)佐證,因此下半年甲醇強(qiáng)勢(shì)格局不變。不過,目前甲醇的下游利潤(rùn)不佳,這決定了當(dāng)甲醇的價(jià)格和下游利潤(rùn)達(dá)到某個(gè)零界點(diǎn)之后,甲醇的價(jià)格將會(huì)通過大幅的下跌進(jìn)行修復(fù),因此甲醇價(jià)格難以出現(xiàn)持續(xù)單邊上漲的走勢(shì)。 基于上述判斷,我們認(rèn)為目前來看,甲醇的基本面仍然偏強(qiáng),而這種格局可能要持續(xù)到十一月中旬左右,屆時(shí)隨著美國對(duì)伊朗制裁進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段以及供暖對(duì)天然氣的影響顯現(xiàn),甲醇的階段性頂部或?qū)⑿纬伞2煌氖?,如果利多兌現(xiàn),市場(chǎng)供應(yīng)仍然偏緊,那么甲醇的價(jià)格或?qū)⒕S持在高位。如果利多不兌現(xiàn),在沒有新的利多出現(xiàn)之前,多頭或?qū)@利了結(jié),甲醇的價(jià)格或?qū)⒄鹗幭滦?;而如果利多被證偽,則甲醇的價(jià)格或?qū)⒋蠓麓臁?/p> 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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