蘋果期貨作為“網(wǎng)紅”品種，自上市以來就熱度不減，從未淡出過期貨投資者們的視野。減產(chǎn)、交割難、莊家控盤……同娛樂圈的當紅明星一樣，蘋果的花邊新聞也是層出不窮，炒作熱度一波高過一波。近幾天來，蘋果期價兩次創(chuàng)新高，主力合約一度沖破12000元，被投資者冠以“天價蘋果”、“金蘋果”之銜。天價之后蘋果將何去何從？我們先回顧一下蘋果走紅之路背后的“經(jīng)紀人”們。

一、 “金蘋果”的走紅之路

1。減產(chǎn)

今年四月初，西北產(chǎn)區(qū)幾十年一遇的倒春寒災害，使今年的新季蘋果面臨減產(chǎn)。各大機構紛紛組織調(diào)研團前往西北產(chǎn)區(qū)調(diào)研，結果是各地坐果率低于往年，據(jù)卓創(chuàng)資訊測算，主產(chǎn)區(qū)陜西減產(chǎn)37.63%，山東減產(chǎn)21.08%，全國減產(chǎn)總計約26.02%。同時倒春寒可能會導致優(yōu)果率降低，由于蘋果期貨交割品級要求為一等品，優(yōu)果率低肯定會對交割造成困難。5月28日下午，煙臺部分市縣區(qū)出現(xiàn)雷陣雨天氣，局部有短時強風和冰雹。28午日下午15到時到17時，萊州、棲霞、招遠、蓬萊、煙臺開發(fā)區(qū)局部地區(qū)陸續(xù)出現(xiàn)冰雹。據(jù)中國蘋果網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，蓬萊此次過程災情最重，蘋果受災面積11萬余畝，其中致災3成左右3萬余畝。棲霞受災蘋果面積24000余畝，其中致災3成左右567畝。煙臺開發(fā)區(qū)蘋果受災面積18000余畝，致災3成左右面積16000余畝。招遠蘋果受災7000余畝，致災3成左右的超2500余畝。受基本面因素的影響，蘋果期貨盤面被迅速拉升至10000元以上。

2。交割之爭

1805合約交割之前，市場盛傳紙加膜蘋果可用于交割，各合約價格一度持續(xù)大跌。為此，煙臺冠果對紙加膜蘋果進行了專門檢測，以測試紙加膜蘋果的各項指標是否符合交割標準，發(fā)現(xiàn)了其核心要害：硬度測試的國家標準，要求果心溫度達到室溫。而紙加膜蘋果脫袋并進入室溫環(huán)境后，其硬度測試難以達到6.0的國標要求下限。這一條，幾乎就徹底封死了紙加膜在任何月份注冊成倉單(包括標準倉單和折算倉單)的可能性。低成本的蘋果難以注冊成為倉單，高于預期的交割成本促成了盤面的拉升。

進入7月，1807合約交割結束后，市場傳聞西安華圣交割庫交割成功的蘋果市場價超過一萬元，已遠超交割價格，賣方是在虧本完成交割，還有部分因品質(zhì)不達標而交割失敗的消息傳出，市場對交割成本的炒作愈演愈烈，認為交割品標準遠遠高于預期。今年經(jīng)歷了霜凍天氣，滿足標準的新一季蘋果可能鳳毛麟角。對于交割標準的炒作一次又一次推升期價攀上高點。

二、交易者構成：投機？套保？

蘋果期貨的火爆令人咂舌，快速上漲帶來巨額利潤，使各方資金爭相涌入，成交量迭創(chuàng)新高，單個品種成交金額一度占整個國內(nèi)商品期貨市場的25%?；馃岬慕灰妆澈?，不禁讓人好奇交易者的構成，到底有多少現(xiàn)貨商通過期貨進行套保。早在期價漲至9000元左右時，就有部分果農(nóng)果商進場進行套保，無奈后期的不斷浮虧讓現(xiàn)貨商無力支撐，只能被迫平倉。據(jù)了解，目前除幾家進行“保險+期貨”項目的保險公司，進行套期保值的現(xiàn)貨商并不多。

多家期貨公司客戶負責人均表示，目前參與蘋果期貨的大多數(shù)是個人投機盤，游資、牛散占了絕大多數(shù)，此外就是跟風資金。蘋果期貨交易火爆借助了天氣因素、交易環(huán)節(jié)不明確等等，投機者認為是非常好的題材，當市場有了賺錢效應，跟風盤大量涌入。由于新品種歷史數(shù)據(jù)有限，專業(yè)高頻機構參與量也很小。

投機客眾多的背后肯定少不了搖旗吶喊的人。有市場傳言稱，一些期貨大佬通過微信群、微博等渠道發(fā)布市場信息，試圖把控市場節(jié)奏，全市場看多情緒促使大量資金流進盤面，成交量和持倉量逐日攀升，5月11日起，為了扼制投機行為，鄭商所曾多次上調(diào)手續(xù)費和保證金，不過種種措施似乎并沒有遏制住蘋果期貨的上攻勢頭，多頭還在價格不斷刷新歷史新高中歡呼雀躍。進入8月，為了防范關聯(lián)交易控盤現(xiàn)象，鄭商所采取自律監(jiān)管措施，對三組關聯(lián)交易賬戶進行了限制交易處理，部分多頭資金開始獲利平倉，資金的博弈熱度開始消減，期價波動率也逐漸降低。

三、盛筵之后，何去何從

近日，企及12000高點后，市場逐步恢復冷靜，多頭獲利出場使持倉量和成交量逐日遞減。隨著9月份的到來，交割月的臨近將使期價逐步向現(xiàn)貨價格收斂，新一季富士蘋果下樹時間越來越近，今年富士蘋果的開秤價格成為萬眾矚目的焦點，也將是未來期價的主要基本面因素。

歷年富士價格均與早熟品種(嘎啦、美八等)具有很強相關性，早熟品種價格較高會在一定程度上提振富士。據(jù)中國蘋果網(wǎng)歷史報價數(shù)據(jù)顯示，今年各產(chǎn)區(qū)嘎啦蘋果價格明顯高于往年，且紅度不及往年，整體呈現(xiàn)質(zhì)低價高的特點。

表2數(shù)據(jù)由于統(tǒng)計口徑可能存在差異，本文不做同比處理，但可以明顯看出，品級相近的嘎啦品種，今年價格遠高于往年價格，可以推測今年富士開秤價格將高于去年30%-40%左右。

預估了現(xiàn)貨價格后，交割成本也是需要關注的一個重要方面。由于交割標準較高，下樹分揀裝箱后的蘋果不一定符合交割標準，這就需要進行第二次人工分揀、裝箱，再運輸至交割倉庫注冊倉單。交割費用預估如下表所示。

如上表推算，如果加以考慮包裝費用、資金費用、參與交割工作人員差旅費用等，參與交割的成本約1500元/噸，如果進行復檢，費用更高。據(jù)中國蘋果網(wǎng)記載的各產(chǎn)區(qū)歷史報價數(shù)據(jù)，2017年80#以上紅富士報價在3.5-4元/斤，若今年價格上浮30%，則估算價格在如此測算，蘋果期貨的無套利價格應該在4.5-5元左右。故粗略估算，參與交割的蘋果無套利價格應在10500-11500元左右。

四、結束語“網(wǎng)紅”蘋果在經(jīng)歷了盛宴之后，預計后期價格將逐步向現(xiàn)貨收斂?；仡櫰渥呒t的歷程，如此活躍的市場對于剛上市的新品種來說，看似是成功的標志，但就目前的交易情況來看，似乎已經(jīng)脫離了蘋果上市的初衷。低比例套保、高比例投機，造就了蘋果期貨的高波動率，不禁讓人想起2014年火爆一時的膠合板期貨，同樣是出于對交割標準的爭議，產(chǎn)業(yè)客戶不敢入市套保，最后難免被市場淘汰的命運。一個期貨品種一旦脫離現(xiàn)貨市場，就會失去立足的根本，活躍的交易也會逐漸無以為繼。當然，任何一個期貨品種的發(fā)展都不會一帆風順，尤其是作為全球首個鮮果期貨品種，摸索的過程難免有各種狀況，投資者應該理性看待蘋果期貨上市初期出現(xiàn)的問題，切勿只依據(jù)各類傳言跟風操作。蘋果期貨意義非凡，謹記使命、不忘初心，相信蘋果期貨會更好地發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)、風險規(guī)避的功能，成為蘋果產(chǎn)業(yè)的新航標。