一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景向好，支撐美聯(lián)儲(chǔ)加息，短期美元仍有上行動(dòng)能。另一方面，高油價(jià)刺激美國(guó)原油產(chǎn)量維持高位，同時(shí)OPEC供應(yīng)逐步增加令市場(chǎng)憂慮情緒重燃。預(yù)計(jì)后期原油上行空間有限。

近期，在美國(guó)原油庫(kù)存下降、美元走弱影響下，原油整體呈現(xiàn)反彈走勢(shì)。但鑒于當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍然支撐美元走強(qiáng)，同時(shí)美國(guó)原油產(chǎn)量維持高位水平，加之全球貿(mào)易緊張局勢(shì)削弱市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì)后期原油上行空間有限。

美元結(jié)構(gòu)性走強(qiáng)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張疊加非美貨幣走弱，后期美元仍將維持強(qiáng)勢(shì)。近期，受美國(guó)耐用品訂單數(shù)據(jù)不及預(yù)期以及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話偏向鴿派等因素影響，美元承壓回調(diào)。但美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，制造業(yè)穩(wěn)步擴(kuò)張，同時(shí)，通脹溫和回升等因素均對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息形成支撐。此外，歐洲央行會(huì)議紀(jì)要顯示，全球貿(mào)易爭(zhēng)端是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速放緩與市場(chǎng)對(duì)英國(guó)脫歐擔(dān)憂的情緒也對(duì)歐元區(qū)結(jié)束QE形成一定阻礙。綜合來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期將繼續(xù)支撐美元重心上移，同時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，疊加歐元維持弱勢(shì)，也將進(jìn)一步利好美元。

供應(yīng)繼續(xù)增加

今年以來，在高油價(jià)刺激下，美國(guó)原油產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，實(shí)現(xiàn)非常規(guī)頁(yè)巖油產(chǎn)量與海上傳統(tǒng)石油產(chǎn)量雙增長(zhǎng)。美國(guó)能源信息署預(yù)測(cè)，今年美國(guó)原油日均產(chǎn)量為1070萬(wàn)桶，明年美國(guó)原油日均產(chǎn)量為1170萬(wàn)桶。而EIA最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月23日當(dāng)周，美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量增加10萬(wàn)桶/日至1100萬(wàn)桶/日。此外，美國(guó)方面表示將在60天內(nèi)釋放1100萬(wàn)桶的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)潛在的供應(yīng)缺口。綜合來看，高油價(jià)驅(qū)使美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商加大生產(chǎn)，加之美國(guó)釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備緩解市場(chǎng)供應(yīng)趨緊之勢(shì)，預(yù)計(jì)供應(yīng)端對(duì)油價(jià)的壓力將逐漸增加。

閑置產(chǎn)能充裕，后期OPEC原油供應(yīng)將逐步回升。7月，科威特、尼日利亞和阿聯(lián)酋產(chǎn)量增加抵消了利比亞、伊朗和沙特阿拉伯的原油產(chǎn)量下滑，使得OPEC7月的石油日均產(chǎn)量為3232萬(wàn)桶，較6月增長(zhǎng)4.1萬(wàn)桶。沙特方面，7月原油產(chǎn)量減少，但原油出口并未受到影響，特別是向美國(guó)出口了100萬(wàn)桶原油，環(huán)比6月增加36%。并且在擁有較多閑置產(chǎn)能的背景下，后期沙特原油產(chǎn)量將大概率上升。同時(shí)，尼日利亞方面，預(yù)計(jì)原油產(chǎn)能在下半年會(huì)進(jìn)一步恢復(fù)，在10月將達(dá)到每日112萬(wàn)桶。

綜合來看，盡管OPEC7月產(chǎn)量增幅不及預(yù)期，但除了伊朗面臨的潛在供應(yīng)下滑風(fēng)險(xiǎn)以外，剩余產(chǎn)油國(guó)原油產(chǎn)量均有增長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)后期原油供應(yīng)將繼續(xù)回升。

需求旺季近尾聲

5月以來，美國(guó)原油庫(kù)存在傳統(tǒng)季節(jié)性需求旺季與強(qiáng)勁出口背景下，整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日當(dāng)周，美國(guó)煉廠開工率環(huán)比持平在98.1%的高位，使得原油庫(kù)存減少583.6萬(wàn)桶至4.08億桶，處于2018年的最低水平附近。后期鑒于美國(guó)夏季出行將陸續(xù)結(jié)束，同時(shí)煉廠檢修漸入高峰階段，加之原油產(chǎn)量高企，預(yù)計(jì)庫(kù)存將呈現(xiàn)逐步回升態(tài)勢(shì)。

綜合來看，一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩進(jìn)一步利空歐元，短期美元仍有上行動(dòng)能。另一方面，高油價(jià)刺激美國(guó)原油產(chǎn)量維持高位，同時(shí)OPEC供應(yīng)逐步增加令市場(chǎng)憂慮情緒重燃。此外，美國(guó)季節(jié)性需求旺季陸續(xù)結(jié)束，庫(kù)存或逐步回升。多重利空因素疊加，短期原油不宜追多。