投資策略：

核心觀點:

1、歷史數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年8-12月份甲醇1-5價差整體呈現(xiàn)上升趨勢。因此，從統(tǒng)計學(xué)角度來看，入場1-5正套的安全邊際較高。

2、甲醇裝置秋季檢修集中在9-10月份、冬季檢修集中在12-次年1月份。時間節(jié)點上看，秋季以及冬季檢修對01合約的支撐力度更強，或利于1-5正套。

3、國外新建甲醇裝置投產(chǎn)時間基本推遲至2019年甚至以后，供應(yīng)壓力或由01合約轉(zhuǎn)移至05合約，或利于1-5正套。

4、新建烯烴裝置投產(chǎn)時間集中在2018年年底或者2019年年初，久泰能源60萬噸以及青海大美70萬噸烯烴裝置。時間節(jié)點看，對01合約的支撐力度更強，或利于1-5正套。

投資邏輯：

基本面：

甲醇1-5價差整體呈現(xiàn)上升趨勢

據(jù)監(jiān)測，2015-2017年8-12月份甲醇1-5價差整體呈現(xiàn)上升趨勢。其中，2015年8-12月份，甲醇1-5價差從最小值-25左右上升到最大值200左右，累計漲幅225左右。2016年8-12月份，甲醇1-5價差從最小值-50左右上升至最大值200左右，累計漲幅250左右。2017年8-12月份，甲醇1-5價差從最小值-20左右上升至最大值400左右，累計漲幅420左右。綜上所述，2015年-2017年8-12月份甲醇1-5價差上升趨勢明顯且漲幅較大。因此，從統(tǒng)計學(xué)角度來看，入場甲醇1-5正套的安全邊際較高。

甲醇裝置開工率（短期以及中長期）

短期來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，截至2018年8月23日，全國甲醇裝置開工率66.55%，連續(xù)兩周累計下降5.5%；西北甲醇裝置開工率75.17%，連續(xù)兩周累計下降7.59%。甲醇裝置開工率連續(xù)兩周下降，或從供應(yīng)端支撐甲醇期價。合約對比來看，對近月01合約的支撐力度或大于遠月05合約，或利于1-5正套。

中長期來看，甲醇裝置秋季檢修集中在9-10月份，秋季檢修背景下，甲醇裝置開工率或整體呈現(xiàn)下跌趨勢，或利于1-5正套。據(jù)統(tǒng)計，目前已經(jīng)報出5套共計457萬噸甲醇裝置9月份存在檢修計劃，后期不排除其他裝置報出檢修計劃可能，或利于甲醇裝置開工率整體下跌趨勢的形成，或利于1-5正套。而且需要注意的是，2016-2017年9-10月份、12-次年1月份，甲醇裝置開工率月度均值整體呈現(xiàn)下跌趨勢。統(tǒng)計學(xué)角度來看，2018年9-10月份、12-次年1月份甲醇裝置開工率均值或整體呈現(xiàn)下跌趨勢，或利于1-5正套。

短期進口縮量明顯 中長期進口總量大幅不及市場預(yù)期

據(jù)監(jiān)測，2018年7月份甲醇進口數(shù)量50萬噸（低于預(yù)期值55萬噸），環(huán)比增加4.1萬噸、同比大減35.97萬噸。根據(jù)預(yù)估來看，8—9月份甲醇進口數(shù)量或分別為55萬噸、60萬噸，進口縮量依舊較為明顯。這里將10-12月份甲醇進口數(shù)量的均值設(shè)定為60萬噸，2018年全年進口數(shù)量或715.5萬噸，同比或大幅減少98萬噸。短期進口縮量明顯、中長期進口總量大幅不及市場預(yù)期，或從供應(yīng)端支撐甲醇期價。合約對比來看，對近月01合約的支撐力度或大于遠月05合約，或利于1-5正套。

國外新建甲醇裝置投產(chǎn)時間陸續(xù)推遲

據(jù)監(jiān)測，2018年至今，國外僅投產(chǎn)美國OCI 一套175萬噸甲醇裝置，其他裝置投產(chǎn)時間均有所推遲，尤其是伊朗兩套合計395萬噸甲醇裝置投產(chǎn)時間或推遲至2019年甚至以后。國外新建甲醇裝置投產(chǎn)時間陸續(xù)推遲，供應(yīng)壓力或由01合約轉(zhuǎn)移至05合約，或利于1-5正套。

新建烯烴裝置投產(chǎn)時間基本集中在2018年年底或者2019年年年初

新建烯烴裝置投產(chǎn)時間基本集中在2018年年底或者2019年年初，尤其是久泰能源60萬噸以及青海大美70萬噸烯烴裝置。投產(chǎn)時間分別為2018年11月份以及2019年年初，外采數(shù)量分別為80萬噸以及190萬噸。新建烯烴裝置的投產(chǎn)時間以及外采數(shù)量，或從需求端支撐甲醇期價。合約對比來看，對近月01合約的支撐力度或大于遠月05合約，或利于1-5正套。

風(fēng)險提示：

短期港口庫存存在積累預(yù)期

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，截至2018年8月23日，港口庫存74.11萬噸，周度環(huán)比上漲3.93萬噸；港口可流通貨源數(shù)量22.37萬噸，周度環(huán)比上漲2.47萬噸。預(yù)計8月底之前港口庫存或?qū)⒀永m(xù)累庫節(jié)奏，港口庫存以及港口可流通貨源環(huán)比上漲且存在積累預(yù)期，或從供應(yīng)端壓制甲醇期價。合約對比來看，對近月01合約的壓制力度或大于遠月05合約，或成為入場1-5正套的短期風(fēng)險點。但是需要注意的是，2015年-2017年，港口庫存或在9月中上旬開始去庫。因此，港口庫存積累預(yù)期對1-5正套的沖擊時間或不長。

01PP盤面利潤虧損程度加大

截至2018年8月23日，01PP盤面利潤-366元/噸，01PP-甲醇價比2.95左右。01PP盤面利潤出現(xiàn)負值且虧損程度有所加大、01PP-甲醇價比降至歷史低位，或從供應(yīng)端壓制甲醇01合約期價，或成為入場1-5正套的風(fēng)險點。