隨著時間漸近秋季，2018年采暖季限產(chǎn)方案對外公布，對比今年與去年的采暖季限產(chǎn)政策，從范圍上看，今年的限產(chǎn)區(qū)域擴(kuò)大到長三角和汾渭平原，唐山、邯鄲、天津、石家莊等核心區(qū)域的限產(chǎn)比例仍確定在50%，其他非核心城市限產(chǎn)30%，長三角和汾渭平原的限產(chǎn)比例尚未明確。從力度上看，限產(chǎn)比例仍以高爐生產(chǎn)能力計，并提出了配套燒結(jié)、焦?fàn)t等設(shè)備同步停限產(chǎn)的要求，因此相比去年，燒結(jié)、焦化的限產(chǎn)力度更為突出，對實際粗鋼產(chǎn)量的影響也更為突出，通過對mysteel螺紋、熱卷產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率的調(diào)研數(shù)據(jù)進(jìn)行估計，可以判斷進(jìn)入采暖季后，對成材實際產(chǎn)量的影響會略大于去年。

表1：采暖限產(chǎn)方案影響對比

除了需要關(guān)注限產(chǎn)影響的絕對量，產(chǎn)量的邊際變化對后期鋼價走勢的影響更為突出。時間上看，目前唐山將執(zhí)行50%的限產(chǎn)比例至8月底，政府并未明確發(fā)文將采暖季限產(chǎn)提前至9月1日，因此還需等待最新的限產(chǎn)政策落地，若假設(shè)9月邯鄲維持25-30%的限產(chǎn)比例，唐山階段性限燒結(jié)，而華東沒有新的限產(chǎn)政策出臺，由于鋼廠在限產(chǎn)嚴(yán)格前有較強(qiáng)的增產(chǎn)意愿，產(chǎn)量有一定增量空間，采暖季限產(chǎn)落地后，產(chǎn)量將重新受到壓制。

此外，采暖季高爐限產(chǎn)配套限燒結(jié)的政策意味著河北的限燒結(jié)或持續(xù)穩(wěn)定在50%，重污染天氣不排除全停的可能。此前實行的短時期限燒結(jié)一般僅持續(xù)4-5天，鋼廠有充足的時間補(bǔ)充燒結(jié)礦庫存，但限燒結(jié)常態(tài)化后，燒結(jié)礦庫存長期處于低位，同時國產(chǎn)精粉大量減產(chǎn)，使得燒結(jié)礦、球團(tuán)礦等入爐原料緊缺成為影響鋼廠生產(chǎn)的一大因素。從配礦比例上看，球團(tuán)礦占比在14-15%，較去年小幅下降，塊礦添加比例穩(wěn)定在12%，而隨著限燒結(jié)的力度大增，燒結(jié)礦的配比波動較大，總體上呈下降趨勢。

圖1：鐵礦石配礦結(jié)構(gòu)變化

盡管燒結(jié)礦價格近半年大漲30%以上，目前燒結(jié)礦仍是成本最低的煉鋼原料，自產(chǎn)燒結(jié)礦受限后，河北加大了外購燒結(jié)礦力度，山西、山東的燒結(jié)礦持續(xù)增產(chǎn)，資源流入河北，但仍較難補(bǔ)充燒結(jié)礦的缺口。后期進(jìn)入秋冬季，限燒結(jié)常態(tài)化，燒結(jié)礦的緊缺還將加劇。

除了成品礦受環(huán)保限制供給明顯偏緊之外，長流程鋼廠的廢鋼添加空間也相對有限。去年河北、山東等地的轉(zhuǎn)爐廢鋼添加比例由10%提升至20%以上，在高爐開工率受限的情況下，穩(wěn)定了鋼產(chǎn)量，但是今年轉(zhuǎn)爐的廢鋼添加始終處于高位，幾乎沒有增量空間，高爐添加廢鋼仍受到技術(shù)限制，而目前國內(nèi)的廢鋼蓄積量，特別是重廢的蓄積量也相對緊缺。通過價差關(guān)系來看，去年采暖季廢鋼價格一路高漲，伴隨著鐵水成本與廢鋼價差的由正轉(zhuǎn)負(fù)，說明高爐受限的情況下，盡管增加廢鋼已沒有成本優(yōu)勢，鋼廠仍選擇繼續(xù)加大廢鋼用量來保證產(chǎn)量，而目前由于燒結(jié)、球團(tuán)和塊礦成本的抬升，鐵水與廢鋼價差明顯回歸，但廢鋼價格卻穩(wěn)定在偏高水平，恰恰反映了廢鋼添加已基本飽和，增量空間非常有限。

圖2：鐵水成本與廢鋼價差波動