本來(lái)走得好好的棉花，突然之間上漲終止。市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心是因?yàn)榕R近9月交割，倉(cāng)單壓制了市場(chǎng)，還是新疆傳來(lái)的增產(chǎn)消息終止了棉花的牛市。我們認(rèn)為，短期內(nèi)倉(cāng)單是直觀的壓力，新疆增產(chǎn)也對(duì)市場(chǎng)形成了較大的負(fù)面影響，但長(zhǎng)期而言，目前09合約的價(jià)格下跌空間不大，底部特征比較明顯，牛市仍可期。

一、倉(cāng)單問(wèn)題

今年倉(cāng)單量非常大，而流出卻非常緩慢。表現(xiàn)在往年5月后便開(kāi)始流出，而今年到8月倉(cāng)單量仍在增加。原因在于今年的9月合約和3128指數(shù)的價(jià)差一直不利于倉(cāng)單流出。

16年倉(cāng)單比較少，同時(shí)其流出也比較慢；17年時(shí)從5月份開(kāi)始，價(jià)差在-1000左右震蕩了幾個(gè)月。但是目前的9月合約價(jià)格和3128價(jià)差-444元，相比倉(cāng)單大量流出的情況，下方空間最多有500元空間。

目前現(xiàn)貨價(jià)格上漲，而期貨價(jià)格下跌，價(jià)差會(huì)逐步走向正常。因?yàn)樾履甓让藁ǔ杀緯?huì)提升，目前的現(xiàn)貨價(jià)格還會(huì)上漲，可能在收購(gòu)期間到達(dá)年度的合理位置，如17000，較去年提升1000元。那么目前的9月合約實(shí)際上已經(jīng)是跌到位了。

從這個(gè)角度，倉(cāng)單的問(wèn)題實(shí)際上已經(jīng)不是最大的問(wèn)題，但可能是最直接的問(wèn)題。

二、明顯增產(chǎn)使得01高升水成為壓力

目前最大的不利因素是1901的高升水。1901相比1809升水900，使得年度的升水預(yù)期基本上得到了充分的釋放。

因?yàn)樾履甓鹊拿藁ㄉN水變化，高等級(jí)棉花的升水預(yù)期平均下調(diào)300元。如果按照過(guò)去兩年的走勢(shì)，即使現(xiàn)貨3128上漲到17000，目前的期貨價(jià)差也算比較合理。

所以最大的因素是觀察現(xiàn)貨價(jià)格的上漲空間。去年收購(gòu)期間3128最高價(jià)為16000元，今年前期預(yù)期會(huì)到18000以上，對(duì)應(yīng)新疆優(yōu)質(zhì)棉在19000以上，則對(duì)應(yīng)1901合約可在18000以上。

按以前的預(yù)期，即使是01有高升水，因?yàn)橄履甓鹊娜笨诖嬖?，升水也是合理的。但近期因?yàn)樾陆霎a(chǎn)的確認(rèn)，全球增產(chǎn)的預(yù)期，估計(jì)很難預(yù)期棉價(jià)在收購(gòu)期到18000以上了。最近新疆調(diào)研團(tuán)傳來(lái)的消息是新疆產(chǎn)量達(dá)到550萬(wàn)噸，比去年增加50萬(wàn)噸，主要是因?yàn)槊娣e增長(zhǎng)很快。同時(shí)外棉印度的種植面積沒(méi)有降，美國(guó)德州天氣好轉(zhuǎn)，國(guó)際市場(chǎng)也在回落，全球的供需沒(méi)有年度初期想象的那么緊張了。

這樣，整個(gè)市場(chǎng)的心態(tài)就不一樣了，對(duì)01的高升水就會(huì)重視起來(lái)，從而壓制市場(chǎng)。表現(xiàn)在盤面上就是資金離場(chǎng)，價(jià)格震蕩回落。

三、走勢(shì)分析

目前看來(lái)，短期內(nèi)市場(chǎng)信心可能不足，在有儲(chǔ)備棉投放的情況下，市場(chǎng)會(huì)平穩(wěn)過(guò)度，3128指數(shù)會(huì)緩步繼續(xù)上行，期貨陷入17000左右的震蕩走勢(shì)。以3128指數(shù)最低17000的目標(biāo)而言，今年期貨貼水500元合理，16500元或是1901的底部區(qū)間位置，支撐應(yīng)該比較牢固。

行情走勢(shì)可能在新疆收購(gòu)期間出現(xiàn)。雖然今年新疆增產(chǎn)明顯，但整體的供需格局沒(méi)有改變，大方向還是牛市，收購(gòu)期間搶收的情況還是有可能出現(xiàn)。耐心等待，耐得住寂寞才能迎來(lái)真正的機(jī)會(huì)。