主要結(jié)論

. 熊市格局下，9月合約多頭接貨意愿薄弱，令數(shù)量并不大的白糖倉單顯得格外沉重，從而導(dǎo)致9月基差及9-1價差不斷走擴(kuò)，以此消化相對不多的倉單。

.在國際糖市投資氛圍轉(zhuǎn)暖、8月國產(chǎn)糖銷售預(yù)估中性偏好的情況下，預(yù)計9月出現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢的可能性更大。

周五鄭糖9月合約跌破8月16日低點(diǎn)4616元/噸，創(chuàng)出新低4592元/噸。此前市場上有關(guān)甜菜糖倉單壓力的主流觀點(diǎn)是：今年倉單壓力并不大，主要是因為今年白糖倉單數(shù)量明顯低于前兩年。8月30日白糖注冊倉單量為29769張，高于2015年同期的20118張，但顯著低于2016、2017年同期為63957、52238張，差距均在2萬張以上。目前還有2130張有效預(yù)報，數(shù)量低于前3年。

察看甜菜糖倉單數(shù)量，8月30日為22156張，前兩年同期分別為29819、31831張，甜菜糖倉單差距明顯超出2萬張以上的總倉單差距。因而對比來看，甜菜糖倉單壓力并不算輕。

截止周五收盤，鄭糖9月合約持倉降至了22184手。以當(dāng)前持倉量代替最后交易日收盤持倉量，對比觀察倉單注冊量高年份9月合約的最后交易日持倉量可見，今年持倉量已經(jīng)低于前3年，甚至低過2009年，反映當(dāng)前市場多頭接貨意愿非常薄弱。并且離9月合約到期還剩10個交易日，持倉有進(jìn)一步下降的可能。

9-1價差奔向400

鄭糖9月合約繼續(xù)創(chuàng)新低導(dǎo)致了9-1價差盤中向下逼近400元，情況比2016年略好，但明顯差于2015及2017年。目前來看，價差只能擴(kuò)至更大，縮小的可能性非常低，因只有月差足夠高才能吸引現(xiàn)貨企業(yè)接盤并重新加工后拋向1月盤面，而此事發(fā)生的可能性極低。

9月基差奔向600

9月合約基差目前達(dá)到了530元/噸，明顯高于前幾個榨季。雖然因今年仍舊處在熊市大趨勢中，9月合約自晉升為主力合約，基差一直偏高。最近，9月基差更是走高，自8月中旬以來擴(kuò)大了約300點(diǎn)，目前升至500元/噸以上。當(dāng)然，當(dāng)基差足夠高，同樣能吸引企業(yè)接手9月倉單并拋向現(xiàn)貨市場獲利，從而利于倉單的消化。

因而，總體來看，熊市格局下，9月多頭接貨意愿薄弱，數(shù)量并不大的白糖倉單顯得格外沉重，令到基差、月差不斷走擴(kuò)，如此才能有效消化相對并不多的倉單。

9月鄭糖走勢預(yù)判

再來看看鄭糖1月合約，多空雙方連日在5000點(diǎn)附近展開拉鋸戰(zhàn)，日K線多根均線已逐步收窄，進(jìn)入9月不久必然面臨方向的選擇。那時市場關(guān)注焦點(diǎn)在8月各主產(chǎn)省及全國的食糖銷售情況，目前市場對于8月銷售的預(yù)估是中性略偏好。

另一個，投資者不得不考慮的情況，是目前國際糖市投資氛圍的好轉(zhuǎn)。因缺乏可交割散裝精制糖，倫敦白糖價格及10/3月價差近期都在走強(qiáng)，由此可能帶動原糖的加工需求，但還需要觀察。截止周四，紐約原糖則在8.22日觸及歷史低點(diǎn)9.91美分之后，反彈了0.60元/噸（或6%）。

因此，從當(dāng)前的情況來看，9月合約交割之際，1月合約選擇向上反彈的可能性更大。