鎳價近期反復(fù)震蕩整理屢次上沖未果后，開始向下突破進一步調(diào)整。一方面宏觀風(fēng)險事件沖擊，避險情緒時時出現(xiàn)，另一方面，在供需階段走勢上，供應(yīng)雖然偏緊，庫存下滑延續(xù)，但是下游需求也缺乏較好的放大預(yù)期，終端采購謹慎，疊加下游在原料采購選擇范圍擴大，以及對可交割品預(yù)期會有所擴大，均促成鎳價的調(diào)整。

一、宏觀因素繼續(xù)主導(dǎo)市場情緒

美聯(lián)儲加息預(yù)期依然影響市場，流動性收縮之下，資金回流美國，疊加貿(mào)易摩擦，新興市場國家資產(chǎn)遭遇拋售，匯率相對美元貶值顯著。因為有色金屬需求更為依賴新興市場國家需求的增長，其經(jīng)濟增長預(yù)期直接影響有色金屬需求。而近期，美國對土耳其加征鋼鋁關(guān)稅，引發(fā)本就疲弱的土耳其里拉崩盤，避險情緒升溫，推動美元突破此前的震蕩整理區(qū)域顯現(xiàn)新一波強勢上行，有色金屬壓力加劇。

當前國際市場后續(xù)仍要關(guān)注中美談判進展，以及新興市場國家風(fēng)險擴散，以及中東地緣政治因素的變化，有色金屬市場仍可能保持一定避險需求。在這個過程中，鎳因為主要庫存處于荷蘭，以及亞洲新加坡、韓國、臺灣等地區(qū)，直接受到的貿(mào)易影響相對比較有限，但仍易受到其它有色金屬調(diào)整的影響

國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯示，經(jīng)濟下行壓力持續(xù)，不過7月國內(nèi)政策的微調(diào)，在流動性支持以及基建預(yù)期上對工業(yè)端形成一定的支持，只是這種傳導(dǎo)還需要時間體現(xiàn)，因此市場情緒也較謹慎。就國內(nèi)當前來看，基建預(yù)期雖在，但暫時還未表現(xiàn)出強勁的改善跡象，因此需求端有實際改善跡象不顯，向原材料傳導(dǎo)的壓力仍在持續(xù)。

圖：美元指數(shù)強勁

二、鎳供需多空交織，階段顯僵持

1、從礦石供應(yīng)端來看，鎳礦石港口庫存，隨著到貨增加而繼續(xù)處于回升之中，這主要還是因為目前還在菲律賓鎳礦石出產(chǎn)的高峰期，從原料供應(yīng)端暫時問題不大。后期第三季度這個情況隨著印尼配額時限到達，以及菲律賓鎳礦石因雨季到來面臨季節(jié)性回落可能會有變化，處于近無憂，遠有慮的狀態(tài)。

2、鎳市重心上移的長線支持因素在于電解鎳的持續(xù)去庫存，這個支持目前來看依然存在。LME鎳庫存至24萬噸附近，鎳板可能僅在5萬噸附近國內(nèi)電解鎳近期庫存下降，國內(nèi)期貨庫存已經(jīng)降至1.3萬噸附近，階段還出現(xiàn)了庫存小反彈，，兩市總和去庫存的節(jié)奏依然明晰。國內(nèi)保稅區(qū)庫存在6萬噸附近，近期進口窗口時有開啟，令國內(nèi)期貨庫存有所增加，帶來琮壓力?，F(xiàn)貨中無錫不銹鋼交易所已經(jīng)引入鎳豆交割，但上期所目前在設(shè)計中，暫未有明確的鎳豆進入交割的說法，但這種可能性令市場擠倉意愿受到遏制。鎳價在跌價下探過程鋼廠會有可能增加買入。

圖：鎳期貨庫存持續(xù)回落

3、鎳鐵生產(chǎn)受到環(huán)保的較大影響，7月恢復(fù)較為緩慢，8月的恢復(fù)情況逐漸相對樂觀，不過整體情況來看高鎳鐵的供應(yīng)依然是偏緊的。只不過，進入9月以后，情況會逐漸有所變化。山東鑫海，作為目前國內(nèi)最大的高鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)，原有高鎳鐵生產(chǎn)設(shè)備中有25臺33000KVA礦熱爐先進設(shè)備，具有每月12萬噸上下的高鎳鐵生產(chǎn)能力。目前在建的是“新廠區(qū)”，計劃擴產(chǎn)8 臺48000KVA的礦熱爐，據(jù)悉新廠區(qū)年產(chǎn)能約共計約6 萬金屬噸，而折算到每臺礦熱爐的高鎳鐵月生產(chǎn)能力應(yīng)在6250噸上下。市場消息表示，這8 臺礦熱爐的投產(chǎn)計劃將從今年9 月底啟動，先投產(chǎn)兩臺，后期將以每月投產(chǎn)2臺的節(jié)奏，逐步完成投產(chǎn)。這將會逐步緩解鎳鐵供應(yīng)緊張情況。這也意味著，新產(chǎn)能全部投產(chǎn)后，山東鑫海的高鎳鐵月產(chǎn)量將上升至15萬噸以上。

而印尼2018鎳鐵新增產(chǎn)能約較上年預(yù)期增20%左右，2018年印尼產(chǎn)能主要集中在青山集團二期、德龍印尼、新興鑄管、金川集團、振石集團，這些產(chǎn)能釋放將會令鎳鐵供應(yīng)趨寬松。

圖：鎳鐵產(chǎn)量階段緊張后期料改善

4、不銹鋼庫存下旬有所回落，需求有所改善，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品差異，300系價格堅挺。市場對于金九銀十旺季有所期待，但后期仍會面臨基建預(yù)期兌現(xiàn)，和下游采購意愿釋放的具體影響，目前仍處在需求好轉(zhuǎn)與否的博弈期。而且全球貿(mào)易摩擦，雖然我國對美出口不銹鋼較少，但是現(xiàn)在亞洲地區(qū)的不銹鋼反傾銷出現(xiàn)，則對不銹鋼出口會形成影響，那是我國的主導(dǎo)區(qū)域。

此外，據(jù)佛山市場消息，青山最新研制的304D不銹鋼近期已經(jīng)進入佛山市場，部分熱軋試制品由佛山貿(mào)易商直接銷售，部分熱軋產(chǎn)品經(jīng)宏旺冷軋后以冷軋產(chǎn)品形式銷售入市。 從化學(xué)成分上來看，其成本與性能高于201不銹鋼（增加Cr、Ni、Cu含量，減少Mn含量），但低于304不銹鋼（Ni含量沒有達到8%）。從產(chǎn)品替代的角度來看，其發(fā)展前景不錯。按目前的原料成本測算，低于304成本3500元/噸，對于品質(zhì)要求不高，價格敏感的客戶是不錯的選擇。增加了Cr、Ni、Cu含量使得其性能將優(yōu)于201不銹鋼，對于部分201不銹鋼客戶想要更優(yōu)的不銹鋼也是一個不錯的選擇。這對于鎳的需求會是一個很大的挑戰(zhàn)。國內(nèi)生產(chǎn)的不銹鋼一半是300系(鎳含量8%-10%)，這是不銹鋼用鎳的主體，一旦新產(chǎn)品得到市場認可和接受得到推廣，用鎳需求量將會出現(xiàn)回落。當然這個影響會有產(chǎn)業(yè)鏈條的發(fā)展和適應(yīng)過程，當前來說影響主要在心理層面。

圖：國內(nèi)不銹鋼庫存高企

總之，鎳價走軟，國際市場沖擊較大，國內(nèi)抵抗下跌支持不足，雖然長線的利好支持依然存在，但國內(nèi)偏弱的下游需求對于當前市場也形成了影響。目前來看，基本面利多因素有所消退，宏觀憂慮加劇引發(fā)資金避險情緒的進一步釋放，關(guān)注貿(mào)易摩擦進展，美元指數(shù)走勢，以及下游終終端消費及鎳豆交割進展等方面。

圖：LME鎳調(diào)整暫延續(xù)