3日棉紗主力合約CY1810合約開盤后，橫盤小幅震蕩，接近中午收盤開始拉升，午后持續(xù)上漲，收漲停板27390元/噸，繼8月27日收漲停后，再次漲停。受棉紗主力拉升的影響，CF1809和CF1901合約分別走出一波先抑后揚的行情，收漲16000元/噸和16875元/噸，漲幅分別為1.52%和1.29%。

隨著時間進入9月份，紗線將迎來旺季，近期市場利好消息增多，加上上游原料價格連續(xù)上漲，下游紗線企業(yè)被動上調(diào)現(xiàn)貨價格，現(xiàn)貨價格帶動棉紗進一步走高。

根據(jù)SICE的數(shù)據(jù)，棉紗10合約與鄭棉09合約價差已經(jīng)拉大到前所未有的近11400元噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們先前認(rèn)知的合理水平（正?；唭r差應(yīng)該在7000-8000元/噸水平，即便考慮到注冊倉單方面的費用，價差在9000左右也應(yīng)該能覆蓋所有成本了）。一般情況下都是紗隨花動，當(dāng)前在棉花相對穩(wěn)定的情況下，棉紗10合約期貨拉出漲停，表現(xiàn)十分強勢，為何會出現(xiàn)這種狀況？可能有以下幾方面原因，一是資金的進入與炒作，瞄準(zhǔn)棉紗倉單交割標(biāo)準(zhǔn)較嚴(yán)（特別是強力、三絲等指標(biāo)要求嚴(yán)格），制作的不確定性，10月倉單全部注銷等；二是外圍環(huán)境給市場以新的想象力，特別是近期PTA期貨大漲50%多，引發(fā)化纖市場的提價效應(yīng)，與棉紗替代性較強的滌綸長絲近期累計漲幅達(dá)3000多元/噸，讓棉紗提價有了新的想象空間。

棉紗行情走勢如此激進，難道棉花期貨又要開啟多頭行情了嗎？

雖然從長期看，棉花的供需存在缺口，隨著輪儲的進行，庫存的不斷下降，市場價格重心將不斷上移，但是短期看，棉花價格不具備快速上漲的條件。我們從以下幾個方面進行論述：

1、短期內(nèi)國內(nèi)棉花市場供應(yīng)充足。國儲棉輪儲的工作延長至九月，保證了市場的供應(yīng)，做好了新棉和舊棉的交替銜接工作；

2、新棉增產(chǎn)預(yù)期加強。多地棉花生長進入吐絮期，近期新疆等棉花主生產(chǎn)區(qū)的天氣高溫，新棉長勢良好。特別是七、八月份的的天氣特別適合棉花生長，基本抵消了五月份惡劣天氣狀況對產(chǎn)量的影響。多家調(diào)研機構(gòu)對新疆等主產(chǎn)地進行調(diào)研，種植面積和單產(chǎn)量都好于預(yù)期。不發(fā)生極端天氣的情況下，預(yù)測增產(chǎn)10%，部分地區(qū)甚至能增產(chǎn)15%。這樣的預(yù)期無疑利空CF1901合約。

3、巨量倉單壓力。截止上周五，一號棉花倉單數(shù)量11428張，有效預(yù)報175張，雖然得益于上周現(xiàn)貨和期貨基差的擴大，有效預(yù)報的數(shù)量較上周減少1638張，但是倉單數(shù)量持續(xù)增加，較上周增加730張。巨量的倉單壓力，將壓制棉花價格的上漲。棉花倉單的如何消化，成為當(dāng)下關(guān)注的焦點。期貨價格的下跌有利于倉單的流出。目前CF1809和CF1901價差為875，有利于移倉，那么將會對CF1901價格形成壓制。

4、80萬噸滑準(zhǔn)稅配額利劍在頭。在上半年新疆出現(xiàn)極端惡劣天氣因素的炒作下，棉花期貨價格暴力拉漲。為了穩(wěn)定市場價格，6月14日，國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于2018年棉花關(guān)稅配額外優(yōu)惠關(guān)稅稅率進口配額申請有關(guān)事項的公告》增加了80萬噸的滑準(zhǔn)稅配額，這一配額無疑成為了下半年棉花市場供需的調(diào)節(jié)劑，也是一把懸而未決的利劍，抑制棉花價格的大幅上漲。

故短期看，棉花行情震蕩偏弱格局，短期逢高拋空可少量參與。長線看多棉花，期貨倉位可逢低分批建倉，控制好倉位，做好長期持有的準(zhǔn)備，期權(quán)可擇時買入看漲期權(quán)。

把時間拉長一點，縱觀整個2017/18市場年度，美棉漲勢如虹，鄭棉也終于波瀾壯闊了一把。但是伴隨過山車式行情的演繹，和新市場年度即將開始，無論是市場還是投資者，又站在了一個新的起點。首先影響鄭棉價格波動的主矛盾還在，即大庫存高倉單的現(xiàn)實和供需逐漸現(xiàn)缺口的預(yù)期。而2018/19可以真正的稱之為“后拋儲時代”，缺口的預(yù)期能否走向現(xiàn)實并帶領(lǐng)棉價飛起來到了重要時間關(guān)口。投資者大多在思量站好多空陣營，等待鏖戰(zhàn)。但是天平會傾向于哪方？還是說缺口已被逐步走高了2年多的價格在悄然縮窄甚至抹平？新年度供需之間的數(shù)據(jù)依然是關(guān)鍵，而新疆的產(chǎn)量尤為重要。由中儲棉花信息中心有限公司主辦的“2018新疆棉花產(chǎn)量預(yù)測暨紡織經(jīng)營情況調(diào)研活動”于8月20日拉開序幕，以下為實地調(diào)研記錄

一、新疆植棉情況：

1、新疆棉花占據(jù)我國棉花生產(chǎn)的主導(dǎo)地位

新疆在我國棉花生產(chǎn)上的地位已呈獨霸主體狀態(tài)。下面2圖是統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，可以看出單產(chǎn)提高是新疆棉花產(chǎn)量增長的主力，而面積近年也呈增加態(tài)勢，因此新疆棉花總產(chǎn)是節(jié)節(jié)攀高，占全國總產(chǎn)量的比值也從2010年以前不足40%一路攀升至2016年的近80%。而2017年的數(shù)據(jù)顯示新疆棉花加工量504萬噸，占全國棉花產(chǎn)量的近90%。

2、新疆棉花生產(chǎn)分布

1）按兵團和地方來劃分。

2017年新疆地區(qū)加工量為503.56萬噸，其中兵團加工量為150.99萬噸，占比30%。地方加工量為352.58萬噸，占比70%。2017年兵團棉花按規(guī)定只能交售到兵團軋花廠，雖不可避免也有少量流出。

2）兵團數(shù)據(jù)

（數(shù)據(jù)摘自SICE，為截至2018年1月21日新疆地區(qū)棉花加工量數(shù)據(jù)。加工量總計489.74萬噸，是17/18市場年度總加工量的97%）

3）地方數(shù)據(jù)

（數(shù)據(jù)摘自SICE，為截至2018年1月21日新疆地區(qū)棉花加工量數(shù)據(jù)。加工量總計489.74萬噸，已達(dá)17/18市場年度總加工量的97%）

4）幾個主要產(chǎn)棉大縣

二、調(diào)研路線：

烏魯木齊→五家渠→呼圖壁→瑪納斯→石河子→沙灣→奎屯→烏蘇→博樂→伊寧→巴音布魯克→庫爾勒→尉犁縣→庫車→阿拉爾→阿瓦提→阿克蘇

三、調(diào)研信息擇要：

1、本次調(diào)研主要目的是了解新年度新疆棉花生產(chǎn)情況。因此重點信息是沿線途經(jīng)的主產(chǎn)區(qū)內(nèi)棉花種植面積、生長情況、單產(chǎn)預(yù)估和產(chǎn)量預(yù)估。

整體而言，北疆面積有所增加，尤其昌吉的呼圖壁地區(qū)以及昌吉整個州。面積增加的原因主要是其他作物（如打瓜、番茄等經(jīng)濟作物和玉米等糧食作物）轉(zhuǎn)種棉花。相較而言，棉花的種植效益較好，最主要是在政策扶持下穩(wěn)定。而其他經(jīng)濟作物如番茄收入不穩(wěn)，且由于環(huán)保因素關(guān)停了番茄加工廠后番茄只能停種。另外，兵團改制后，農(nóng)民有了種植自主性，會更看重種植效益。

單產(chǎn)上，可以概括為北疆持平或略增，南疆雖有個別地方減產(chǎn)，但整體長勢很好，單產(chǎn)增加反而更普遍。前期4-5月份有風(fēng)災(zāi)等不利天氣，但是一方面是災(zāi)害效應(yīng)被夸大，其次是6-8月份天氣異常適合棉花生長。因此只要是管理好的基本都增產(chǎn)了。而且南疆單產(chǎn)還受益于土地流轉(zhuǎn)、棉種改良、農(nóng)田設(shè)施改善等。

調(diào)研數(shù)據(jù)匯總下表。數(shù)據(jù)僅為預(yù)估數(shù)據(jù)，且可能和實際有出入，因此僅供參考。

另，下表中，途經(jīng)地有數(shù)據(jù)參考的產(chǎn)區(qū)約占新疆產(chǎn)區(qū)的60%，產(chǎn)量增幅13.3%。按該幅度計算全疆2018年產(chǎn)量將至570萬噸。

不過此前因新疆受災(zāi)原因多個機構(gòu)對新疆產(chǎn)量預(yù)期是減產(chǎn)的，產(chǎn)量放在470-480萬噸附近。調(diào)研后調(diào)研人員對新疆產(chǎn)量大多調(diào)整至520-530區(qū)間，部分放在540-550兩個區(qū)間。調(diào)研途中可以看到新疆當(dāng)?shù)厣a(chǎn)和加工主體普遍認(rèn)為是又一個豐產(chǎn)年，對增產(chǎn)表示樂觀。不過最樂觀的是其中一家軋花廠老板將產(chǎn)量預(yù)期放在550萬噸，另據(jù)軋花廠另一個老板估計，產(chǎn)量要放在580萬噸。

注意一點，目前的產(chǎn)量定產(chǎn)只能定70%。9月份及收花期的天氣仍然重要。關(guān)注后期積溫、光照、北疆早霜時間等。

2、種植成本及收益

種植成本來看，每畝地種植成本因投入不同而差異較大。首先自有地、身份地和租地的成本不同，其中租地成本在600-800元/畝。部分地區(qū)的企業(yè)流轉(zhuǎn)土地，流轉(zhuǎn)地成本會略低，一是有政府補貼（某塊流轉(zhuǎn)土地的流轉(zhuǎn)費800元/畝，政府承擔(dān)一半），二是流轉(zhuǎn)時限增加后流轉(zhuǎn)費也會下降。其次機采和手摘不同。每公斤差2元左右；再者，受災(zāi)多次翻種后成本也會增加；調(diào)研對象的種植成本基本在1000元/噸-2500元/噸之間。

棉農(nóng)的種植收益是有保障的。只要平均單產(chǎn)可以（350-380公斤以上）。平均收益在500-1000元/畝。雖然國家有目標(biāo)價格補貼，棉農(nóng)還是希望價格高一些，首先最好的期望是收購價能高于補貼目標(biāo)，其次是補貼款發(fā)放有延遲。當(dāng)然，棉農(nóng)也是理性的，以去年的為參照。

3、加工成本與收購

加工費方面，存在計算基準(zhǔn)的差異。如瑪納斯當(dāng)?shù)卦ㄆ髽I(yè)報1000-1200元/噸，包含工人工資等成本還有入庫運費、纖檢、資金成本等。而南疆部分企業(yè)認(rèn)為含折舊之后，機采棉加工在700多元/噸；手采棉加工500多元/噸。另奎屯當(dāng)?shù)剀埢◤S負(fù)責(zé)人則表示由于環(huán)保政策，煤鍋爐必須改成電或者氣，有價差，而且除塵改造也增加設(shè)備投入。兵團對外承包的軋花廠，按一條生產(chǎn)線200萬噸承包費和包底加工量4000噸計，承包費是500元/噸。

收購上，普遍認(rèn)為收購價會比去年提升0.1-0.3不等。有可能前高后低。且前期的掛牌開稱價參考意義并不大。由于加工產(chǎn)能過剩，很可能會搶收，尤其去年軋花廠賺錢的北疆地區(qū)。但也要看后期形勢。

期貨的指引意義越來越大。

四、調(diào)研花絮

1、棉花市場關(guān)注度很高。本次調(diào)研團在烏魯木齊起航，和另一個團合并，共70余人。且另一個團多是產(chǎn)業(yè)外的投機者、私募機構(gòu)等。最開始不少人是奔著看減產(chǎn)情況的想法來的，看到豐產(chǎn)情形后，只能暫待。

2、新疆真正的是地大物博，一天即使12小時行車時間，能看的地塊、區(qū)域也是不多。也因此調(diào)研大多是座談形勢。參與座談的主體以各師團負(fù)責(zé)人以及軋花廠、棉農(nóng)為主。棉農(nóng)的收益是有保障的，他們有高價出售意愿，但也不強烈，且話語權(quán)不大。軋花廠作為收購主體，一方面在擔(dān)心搶收以及收購的風(fēng)險，同時期望收購季價格能夠低下來，之后等庫存建起來后價格再起來。（ps：因為立場不同，和角度不同，調(diào)研對象有些數(shù)據(jù)上不乏有矛盾的地方，且本身在統(tǒng)計數(shù)據(jù)上也是有盲區(qū)的）

3、一路行來，市場參與的各方紛紛在新疆調(diào)研或為即將開始的新花做準(zhǔn)備。短期看行情震蕩的較多。對未來價格的上漲也仍保有期待。同時伴隨價格連續(xù)上漲到第三年，以及期現(xiàn)參與的成熟化（調(diào)研期間，新疆再增一家交割庫），對價格前高后低的預(yù)判不少。價差上，投機角度看好5月合約買入。套保角度則參考價差，目前也會青睞5月。兩股力量繼續(xù)帶來價差博弈。

4、未來的變局可能就在9月交割結(jié)束，新花開始收購之后。而國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策端變化、美棉的走勢都是很關(guān)鍵的因素?！　?/p>