8月份以來(lái)PVC經(jīng)歷了先上漲后回調(diào)過(guò)程：上漲主要由于市場(chǎng)預(yù)期下游消費(fèi)好轉(zhuǎn)，社會(huì)庫(kù)存下降；回調(diào)主要因?yàn)镻VC較高價(jià)格使下游虧損較嚴(yán)重，PVC 采購(gòu)謹(jǐn)慎所致。PVC上游：短期電石供應(yīng)偏緊局勢(shì)難以緩解，電石價(jià)格仍上漲可能，有利于期價(jià)上行；中游：氯堿一體化生產(chǎn)利潤(rùn)處于高位，PVC 整體行業(yè)開(kāi)工率上升至 85%，9月份，PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修量較小，PVC 產(chǎn)量或?qū)⒕S持高位；8月，社會(huì)庫(kù)存從月初的33.5萬(wàn)噸逐漸下降至29萬(wàn)噸，表明當(dāng)前需求相對(duì)較強(qiáng)。下游：9月份，下游處于金九銀十生產(chǎn)旺季，下游需求或增加。基本面表明PVC期價(jià)仍有上行動(dòng)能。預(yù)計(jì)9月份，PVC1901主力合約期價(jià)6500-7200區(qū)間震蕩運(yùn)行。

一、供求較平衡，8月期價(jià)7000-7500區(qū)間震蕩

截至8月31日，1901合約收盤(pán)價(jià)6970元/噸，8月上旬價(jià)格從7000一線(xiàn)上漲至7500一線(xiàn)，主要原因?yàn)樯嫌伍_(kāi)工下降，國(guó)家中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議上定調(diào)將加大國(guó)內(nèi)后期基建投入，市場(chǎng)預(yù)期下游消費(fèi)好轉(zhuǎn)，社會(huì)庫(kù)存下降；8月中下旬主力合約期價(jià)震蕩回落至7000一線(xiàn)，主要因?yàn)?500元/噸PVC價(jià)格使下游虧損較嚴(yán)重，PVC 采購(gòu)謹(jǐn)慎所致。PVC期價(jià)和電石法PVC市場(chǎng)價(jià)變化如圖1、圖2所示。

二、8月原料電石價(jià)格緩慢上行，仍有上漲可能，利多PVC期價(jià)

8 月份至今多數(shù)地區(qū)電石采購(gòu)價(jià)格已經(jīng)上漲了 110 元/噸左右，多數(shù)出廠(chǎng)價(jià)已經(jīng)漲至 2950 元/噸以上，如圖3所示。電石價(jià)格連續(xù)上漲，主要仍因電石供應(yīng)緊張。一方面，PVC 開(kāi)工回升， 對(duì)電石的采購(gòu)需求增加，另一方面，電石企業(yè)開(kāi)工不穩(wěn)定，因石灰石、白灰供應(yīng)緊張、偶爾限電、檢修等影響，烏盟電石產(chǎn)量增加較慢，烏海、陜西等地也有電石爐生產(chǎn)不正?，F(xiàn)象，電石產(chǎn)量不多。同時(shí)，內(nèi)蒙、寧夏均有配套電石的下游企業(yè)外采電石，電石供應(yīng)不足，貨源緊張，價(jià)格持續(xù)上漲。短期偏緊局勢(shì)難以緩解，電石價(jià)格仍上漲可能。

三、氯堿一體化生產(chǎn)利潤(rùn)處于高位，PVC開(kāi)工或高位平穩(wěn)運(yùn)行

二季度上游集中檢修，產(chǎn)量增速較一季度放緩，7 月份上游裝置意外停車(chē)超出預(yù)期，產(chǎn)量未能釋放出來(lái)，8月份中下旬，隨著檢修減少，產(chǎn)量隨之釋放。8月燒堿價(jià)格震蕩上行，以寧夏96%片堿為例，8月初出廠(chǎng)價(jià)3300元/噸，8月末價(jià)格3900元/噸。當(dāng)前氯堿一體化生產(chǎn)利潤(rùn)處于高位，約為2000元/噸， 高利潤(rùn)刺激企業(yè)大量生產(chǎn)燒堿伴生出更多的 PVC，PVC 產(chǎn)量或?qū)⒕S持高位運(yùn)行。

當(dāng)前PVC開(kāi)工率85%，相比去年同期71%開(kāi)工，大幅增加14%，如圖4所示。8月份之后預(yù)計(jì)檢修的裝置：青海宜化 30 萬(wàn)噸裝置，計(jì)劃?rùn)z修一周； 英力特22 萬(wàn)噸裝置， 9月中旬檢修；內(nèi)蒙宜化30 萬(wàn)噸額裝置，計(jì)劃 在 10 月份檢修。后期PVC檢修裝置較少，疊加生產(chǎn)的較高利潤(rùn)，PVC開(kāi)工或維持較高水平。

四、PVC社會(huì)庫(kù)存呈下降趨勢(shì)

截至8月31日，PVC社會(huì)庫(kù)存下降 1.2 萬(wàn)噸至 29 萬(wàn)噸，其中華東地區(qū)庫(kù)存下降 1.2 萬(wàn)噸至 11.9 萬(wàn)噸，華南地區(qū)庫(kù)存下降0.32萬(wàn)噸至3.38萬(wàn)噸。8月社會(huì)庫(kù)存從月初的33.5萬(wàn)噸逐漸下降至當(dāng)前的29萬(wàn)噸，表明當(dāng)前需求相對(duì)較強(qiáng)。PVC庫(kù)存變化如圖5所示。

五、房地產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行，下游將進(jìn)入生產(chǎn)旺季，需求或增加

2018年7月PVC塑料制品產(chǎn)量538萬(wàn)噸，環(huán)比下降52萬(wàn)噸，同比減少151.5萬(wàn)噸或22%，當(dāng)前PVC塑料制品量為三年低位，需求減少顯著，如圖6所示。7月國(guó)房景氣指數(shù)101.88，環(huán)比增加0.2，近一年來(lái)，國(guó)房景氣指數(shù)在101.5附近平穩(wěn)運(yùn)行，地產(chǎn)對(duì)PVC需求較平穩(wěn)。房地產(chǎn)景氣指數(shù)變化如圖7所示。

7月中旬，國(guó)家中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議上定調(diào)將加大國(guó)內(nèi)后期基建投入，市場(chǎng)預(yù)期下游消費(fèi)好轉(zhuǎn)。9月份，下游處于金九銀十生產(chǎn)旺季，下游開(kāi)工或回升。

進(jìn)出口方面，截至2018年7月，我國(guó)進(jìn)口聚氯乙烯樹(shù)脂累計(jì)53萬(wàn)噸，同期出口累計(jì)50萬(wàn)噸，進(jìn)出口量相當(dāng)。近期，亞洲 PVC 價(jià)格變動(dòng)不大，CFR 中國(guó)價(jià)格繼續(xù)維持 960 美元/噸，CFR 東南亞持穩(wěn)在 950 美元/噸，CFR 印度在 985 美元/噸。進(jìn)出口影響較小。

六、結(jié)論

主要觀(guān)點(diǎn)：

1、原料電石企業(yè)開(kāi)工不穩(wěn)定，電石供應(yīng)緊張，PVC 開(kāi)工回升，對(duì)電石的采購(gòu)需求增加，短期偏緊局勢(shì)難以緩解，電石價(jià)格仍有上漲可能。

2、當(dāng)前氯堿一體化生產(chǎn)利潤(rùn)處于高位，約為2000元/噸，高利潤(rùn)刺激企業(yè)大量生產(chǎn)燒堿伴生出更多的 PVC，PVC 整體行業(yè)開(kāi)工率上升 1.3%至 85%，9月份，PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修量較小，PVC 產(chǎn)量或?qū)⒕S持高位。

3、8月份，社會(huì)庫(kù)存從月初的33.5萬(wàn)噸逐漸下降至當(dāng)前的29萬(wàn)噸，表明當(dāng)前需求相對(duì)較強(qiáng)。

4、終端需求：近一年來(lái)，國(guó)房景氣指數(shù)在101.5附近平穩(wěn)運(yùn)行，地產(chǎn)對(duì)PVC需求較平穩(wěn)；7月中旬，國(guó)家中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議上定調(diào)將加大國(guó)內(nèi)后期基建投入，市場(chǎng)預(yù)期下游消費(fèi)好轉(zhuǎn)；9月份，下游處于金九銀十生產(chǎn)旺季。

上游：電石企業(yè)開(kāi)工不穩(wěn)定，電石供應(yīng)緊張，PVC 開(kāi)工回升，對(duì)電石的采購(gòu)需求增加，短期偏緊局勢(shì)難以緩解，電石價(jià)格仍上漲可能，有利于期價(jià)上行；中游：氯堿一體化生產(chǎn)利潤(rùn)處于高位，PVC 整體行業(yè)開(kāi)工率上升至 85%，9月份，PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修量較小，PVC 產(chǎn)量或?qū)⒕S持高位，抑制期價(jià)上行；8月，社會(huì)庫(kù)存從月初的33.5萬(wàn)噸逐漸下降至29萬(wàn)噸，表明當(dāng)前需求相對(duì)較強(qiáng)，有利于期價(jià)上行。下游：9月份，下游處于金九銀十生產(chǎn)旺季，持續(xù)關(guān)注需求端變化。基本面表明PVC期價(jià)近期震蕩為主，重點(diǎn)關(guān)注下游需求變化。預(yù)計(jì)9月，PVC1901主力合約期價(jià)6500-7200區(qū)間震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。