報(bào)告摘要

. 今年國(guó)產(chǎn)菜籽受播種面積和單產(chǎn)下降的影響，產(chǎn)量有較大幅度的減少，加之全球菜籽減產(chǎn)背景下，菜籽未來(lái)進(jìn)口量也不會(huì)出現(xiàn)太大幅增加，菜籽價(jià)格還將處于高位運(yùn)行。但是目前菜籽庫(kù)存還是相對(duì)充裕的，菜籽價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。

. 豆菜粕價(jià)差處于較高位置，主要受今年全國(guó)范圍內(nèi)網(wǎng)箱集中拆除的影響，我國(guó)水產(chǎn)養(yǎng)殖總量相應(yīng)下降；以及6月份南方地區(qū)大范圍強(qiáng)降雨，水產(chǎn)投喂量減少，造成前期國(guó)內(nèi)菜粕消費(fèi)表現(xiàn)不盡人意。

. 豆菜粕價(jià)差目前處于高位，菜粕價(jià)格優(yōu)勢(shì)略顯，豆粕和菜粕價(jià)差短期有回調(diào)縮小的機(jī)會(huì)。但是豆菜粕價(jià)差在貿(mào)易戰(zhàn)背景下依然處于擴(kuò)大的趨勢(shì)，如果豬瘟事件得到有效控制，豆粕價(jià)格重回高峰，加之第四季度水產(chǎn)季過(guò)后，豆菜粕價(jià)差或?qū)⒗^續(xù)走擴(kuò)。

一、菜籽減產(chǎn)預(yù)期增加，短期菜粕供應(yīng)充足

2015年國(guó)家取消了實(shí)行七年的油菜籽臨儲(chǔ)收購(gòu)政策，種植收益維持低位，近年來(lái)我國(guó)油菜籽種植面積和產(chǎn)量也持續(xù)下降。因我國(guó)油菜籽的種植地區(qū)分散，規(guī)?；?，普遍自給自足，對(duì)菜籽的產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)比較困難，今年我國(guó)油菜籽的產(chǎn)量依然存在較大分歧，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)量預(yù)計(jì)在250萬(wàn)噸—600萬(wàn)噸之間，但可以確定的是相較于往年，今年國(guó)產(chǎn)菜籽產(chǎn)量出現(xiàn)比較大的減少。主要是受長(zhǎng)江流域種植面積進(jìn)一步較大的下降，去年冬天和今年春天四川及長(zhǎng)江流域部分油菜遭受凍害導(dǎo)致單產(chǎn)進(jìn)一步下降，以及今年菜籽成熟收獲期遇到的強(qiáng)對(duì)流天氣，農(nóng)戶(hù)手中新季夏菜籽產(chǎn)量較少，貿(mào)易商因前期陳籽價(jià)格高企而惜售。在減產(chǎn)背景下菜籽價(jià)格震蕩走高，今年菜籽價(jià)格還將處于高位運(yùn)行。目前菜籽庫(kù)存還是相對(duì)充裕的，菜籽價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。

從菜籽進(jìn)口方面來(lái)看，我國(guó)菜籽主要從加拿大、澳大利亞、俄羅斯和蒙古進(jìn)口。雖然加拿大和澳大利亞調(diào)低了今年菜籽產(chǎn)量，全球菜籽減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。就目前我國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)（更新至3月份）和天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì)的進(jìn)口菜籽到港量來(lái)看，今年我國(guó)進(jìn)口菜籽壓榨利潤(rùn)處于相對(duì)較好水平，還將刺激后期菜籽進(jìn)口，菜籽進(jìn)口量較去年有所增長(zhǎng)，但是在全球菜籽減產(chǎn)背景下，進(jìn)口量也不會(huì)出現(xiàn)大幅增加。

現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)菜粕市場(chǎng)整體提貨穩(wěn)定，成交量較好。由于國(guó)內(nèi)油廠(chǎng)整體開(kāi)機(jī)率偏低，僅沿海地區(qū)進(jìn)口菜粕油廠(chǎng)維持較高開(kāi)機(jī)率，菜粕庫(kù)存較7月末有所回升。加之目前還處于水產(chǎn)旺季，水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤(rùn)較好，需求端有所提升，因此菜粕庫(kù)存依然處于較低水平。

二、豆菜粕價(jià)差處于高位

從八月中上旬開(kāi)始，隨著我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)中豆粕與菜粕的價(jià)差進(jìn)一步拉大，局部地區(qū)達(dá)到了800元/噸左右。除了中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級(jí)拉高了豆粕價(jià)格，水產(chǎn)養(yǎng)殖今年也存在利潤(rùn)，但是受今年全國(guó)范圍內(nèi)網(wǎng)箱集中拆除的影響，我國(guó)水產(chǎn)養(yǎng)殖總量相應(yīng)下降；加之6月份南方地區(qū)出現(xiàn)3次大范圍強(qiáng)降雨，水產(chǎn)投喂量減少，造成前期國(guó)內(nèi)菜粕消費(fèi)表現(xiàn)不盡人意。8月份投喂量較大月份有所增加，但是從商務(wù)部的幾個(gè)水產(chǎn)價(jià)格來(lái)看，水產(chǎn)需求還是比較平穩(wěn)，沒(méi)有出現(xiàn)太大的需求變化，使得菜粕的價(jià)格沒(méi)有進(jìn)一步提升。

菜粕添加比例的變化主要取決于價(jià)差關(guān)系，變化彈性較大。 目前，豆菜粕價(jià)差處于較高水平，菜粕的替代優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。8月份中旬開(kāi)始，已經(jīng)有較多飼料企業(yè)對(duì)配方進(jìn)行了調(diào)整，調(diào)高菜粕在蛋白飼料原料中的配方比例。除了在水產(chǎn)中調(diào)高菜粕比例，在禽類(lèi)飼料中也大幅調(diào)高了菜粕用量。此次我國(guó)部分省市地區(qū)的非洲豬瘟，且目前豬瘟還在持續(xù)蔓延，對(duì)我國(guó)水產(chǎn)和禽類(lèi)養(yǎng)殖而言具有間接利多影響，因此對(duì)國(guó)產(chǎn)菜粕消費(fèi)進(jìn)一步增加也是有所幫助。

由于受中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，我國(guó)四季度進(jìn)口大豆到港數(shù)量預(yù)計(jì)較去年同期明顯下降，大豆缺口預(yù)期增強(qiáng)。一方面豆粕的價(jià)格存在支撐和炒作性能帶動(dòng)菜粕，另一方面菜粕的替代優(yōu)勢(shì)能很好的體現(xiàn)。因此在季節(jié)性和政策的共同作用下，未來(lái)菜粕價(jià)格不宜過(guò)分看低。

三、操作建議

現(xiàn)階段豆粕與菜粕價(jià)差較大，水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)已經(jīng)進(jìn)入本年度最后一個(gè)旺季，在天氣不出現(xiàn)大范圍降雨的情況下，水產(chǎn)養(yǎng)殖時(shí)間或?qū)⒀娱L(zhǎng)，水產(chǎn)投喂量還會(huì)繼續(xù)增加，菜粕價(jià)格偏低的優(yōu)勢(shì)將會(huì)慢慢體現(xiàn)出來(lái)，豆粕和菜粕價(jià)差短期有回調(diào)縮小的機(jī)會(huì)。目前豬瘟還在蔓延，如果豬瘟事件得到有效控制，豆粕價(jià)格重回高峰，加之第四季度水產(chǎn)季過(guò)后，豆菜粕價(jià)差在貿(mào)易戰(zhàn)背景下依然處于擴(kuò)大的趨勢(shì)。

菜粕單邊來(lái)看，第四季度進(jìn)口菜籽到港量較多，致使菜粕供應(yīng)增加，菜粕價(jià)格后市或?qū)⑻幱谡鹗?，上漲和下跌空間都有限。目前，菜粕1-5價(jià)差在貿(mào)易戰(zhàn)背景下處于擴(kuò)大的趨勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：中美貿(mào)易、豬瘟、國(guó)內(nèi)天氣