8月上旬動力煤期貨掀起一波快速上漲行情，但這很大程度上是超跌反彈而非基本面轉(zhuǎn)勢推動。當前，動力煤市場依然面臨先進產(chǎn)能釋放緩慢、進口煤受限、中下游煤炭庫存偏高、需求增長乏力等多空交織因素的影響，因此后市動力煤期價將維持區(qū)間振蕩。

現(xiàn)貨煤價漲跌不一

受發(fā)運和銷量雙雙回升、產(chǎn)地煤炭庫存不高等因素提振，近期產(chǎn)地煤價穩(wěn)中有漲。煤礦能夠感受到下游需求好轉(zhuǎn)，特別是5000大卡左右煤種，加上8月20日起汾渭平原再度迎來煤礦安全生產(chǎn)和環(huán)保雙重督查，動力煤生產(chǎn)及運輸?shù)牟淮_定性都有所增強，煤企和貿(mào)易商挺價意愿明顯升溫。

北方港口方面，大型煤炭集團5500大卡動力煤8月份月度長協(xié)價定為615元/噸，這是8月上旬支撐港口煤價快速止跌企穩(wěn)的重要原因。不過，在港口5500大卡煤價回升至620元/噸左右后，后續(xù)上漲動力就顯得不足。截至9月4日，秦皇島港5500大卡動力煤現(xiàn)貨價報620元/噸，與上周同期持平。

日前，大型煤炭集團9月份月度長協(xié)價新鮮出爐，其中5500大卡動力煤較上一月下跌13元/噸至602元/噸。在港口煤價高于月度長協(xié)價、沿海電廠日耗季節(jié)性回落、中下游電煤庫存依然偏高的情況下，港口煤價開始小幅下探。下游需求方看空情緒較濃，但供貨方挺價情緒仍在，所以港口煤價跌幅尚不明顯。

電煤需求增長乏力

下半年我國經(jīng)濟增長面臨的內(nèi)外部風險不斷增多。一方面，內(nèi)需不振，消費和投資增速均持續(xù)低迷；另一方面，中美貿(mào)易摩擦將沖擊外需增長前景。雖然政府適度調(diào)整了金融去杠桿力度和貨幣政策，但在美聯(lián)儲漸進加息、美元回流本土的背景下，我國不敢貿(mào)然進行“大水漫灌”式強刺激。從工業(yè)用電量、鐵路貨運量、社會融資三方面的表現(xiàn)來看，社會融資規(guī)模增速尚未擺脫金融去杠桿帶來的下降趨勢，工業(yè)用電量和鐵路貨運量雖維持正增長，但缺乏亮眼表現(xiàn)。

1—7月，我國全社會用電量38775億千瓦時，累計同比增長9%，增速比上半年縮窄0.43個百分點；工業(yè)和制造業(yè)用電量同比增長，但增速均低于全社會用電量。隨著中美貿(mào)易摩擦持續(xù)加劇，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，全年全社會用電量增速或難以達到年初預期。在電力總需求放緩的同時，清潔能源發(fā)電的占比仍在繼續(xù)提高，這給予電煤需求增長更大的壓力。雖然動力煤需求短期內(nèi)不會出現(xiàn)斷崖式下降，但是增速放緩是必然趨勢。

主力多空對峙加劇

8月中旬以來，動力煤期貨主力1901合約大致在590—630元/噸區(qū)間振蕩，總持倉量增幅明顯縮窄，但前5名主力席位的持倉量占比有所增加，顯示主力多空對峙加劇。不過，主力席位的多空持倉量增減互現(xiàn)，凈持倉量也順勢變化，多空雙方資金優(yōu)勢均不明顯，因此預計短期內(nèi)振蕩行情或持續(xù)。

綜上所述，四季度動力煤市場需求不及預期的概率加大，加之中下游煤炭庫存較高，預計動力煤期貨1901合約短期內(nèi)上下兩難，難以出現(xiàn)趨勢性行情。