疆棉增產(chǎn)不改供應缺口預期

面積和單產(chǎn)雙升 疆棉增產(chǎn)約35萬噸

正值新疆棉花收獲定產(chǎn)之際，筆者對全疆棉花產(chǎn)量和紡織情況進行了考察，行程遍及北疆和南疆主要產(chǎn)棉區(qū)，樣本占全疆棉花產(chǎn)量的63%。

從調(diào)研情況來看，除巴州、博樂和沙灣減產(chǎn)外，其他棉花主產(chǎn)區(qū)均增產(chǎn)，全疆棉花生產(chǎn)呈現(xiàn)面積和單產(chǎn)雙升的豐收局面。其中，巴州和博樂地區(qū)的減產(chǎn)主要受前期風災和低溫影響，多次補種和田間管理不善導致棉花單產(chǎn)下降，部分棉田撂荒以及環(huán)保退耕導致種植面積下降。其他產(chǎn)棉區(qū)的天氣狀況接近完美，部分農(nóng)產(chǎn)品改種棉花使得棉花種植面積增加。筆者預計，2018/2019年度新疆棉花產(chǎn)量有望達到540萬噸，比去年增產(chǎn)35萬噸，增幅約7%。不過，雖然疆棉增產(chǎn)，但不改國內(nèi)缺口預期，地產(chǎn)棉產(chǎn)量以70萬噸計算，則全國棉花產(chǎn)量約610萬噸，面對925萬噸的消費量，仍有315萬噸的供應缺口。

籽棉開秤預期高 皮棉成本支撐強

市場普遍看漲未來棉價，鄭棉期貨合約也呈牛市排列，注定新花開秤價將居高不下。據(jù)筆者調(diào)研，無論軋花廠還是棉農(nóng)都看好新花開秤價，平均比去年高0.3—0.5元/公斤。其中，北疆和南疆棉農(nóng)開秤價預期都在7.5—8.0元/公斤，北疆軋花廠開秤價預期在6.1—7.0元/公斤，南疆軋花廠開秤價預期在7.2—7.50元/公斤。由于新疆軋花廠產(chǎn)能超1000萬噸，產(chǎn)能過剩導致年年存在抬價搶收情況。今年恰逢兵團改革取消“五個統(tǒng)一”，籽棉競爭性搶收會比往年嚴重?？梢灶A見，抬價搶收將成為棉價上漲的推手，主要在9、10月體現(xiàn)。

綜合考量，筆者預計北疆機采棉（36衣分）開秤價在7元/公斤左右，折皮棉成本約17500元/噸；南疆手摘棉（40衣分）開秤價在7.7元/公斤左右，折皮棉成本約17700元/噸。目前，地產(chǎn)棉已經(jīng)開秤，價格約7—7.2元/公斤，折皮棉成本約16500元/噸。對于CF1905合約來說，減去升貼水600—800元/噸，加上利息倉儲費約500元/噸，成本支撐大概在17400元/噸，在此價位下買入較為安全。

用發(fā)展眼光看待倉單和工商業(yè)庫存

目前，倉單棉數(shù)量大概50萬噸，貿(mào)易棉（工商業(yè)庫存）數(shù)量大概279萬噸，均處于歷史同期最高水平。這是市場廣為解讀的利空，認為遠期雖有缺口但當下不缺棉花。不過筆者認為這種看法值得商榷。預計2017/2018年度儲備棉總成交約260萬噸，剩余約266萬噸，再除去幾十萬噸不易流通的超允差棉，實際有效供給不足200萬噸。然而，目前每年的剛性缺口在300萬噸左右，儲備棉已不能發(fā)揮過往“定海神針”的調(diào)控作用，必由貿(mào)易棉和倉單棉來填補，表現(xiàn)為工商業(yè)庫存和期貨倉單的大幅增長。筆者認為，在后拋儲時代要用發(fā)展和辯證的眼光來看待這一變化，不僅不是利空，反而恰恰是棉花市場機能逐步恢復的佐證。

可以預見，隨著國儲棉逐步退出歷史舞臺，中國乃至全球的棉價波動率都會上升，棉花行情也處于“慢?！敝饾u升溫的節(jié)點。同時，今年兵團改革打破“五個統(tǒng)一”，籽棉收購價和皮棉銷售價由統(tǒng)一定價變?yōu)殡S行就市，這也會從微觀上加大棉價波動率。

目前棉花下游消費非常強勁，內(nèi)地紡紗利潤約800元/噸，處于近幾年歷史高位，新疆紡紗利潤更為可觀。此外，內(nèi)外紗價差倒掛，化纖價格（滌短）兩個月飆漲31%，化紡體量大概是棉紡的1.8倍，化紡減少一小部分可能會給棉紡帶來較大增量，利于國內(nèi)棉花消費。因此，在傳統(tǒng)的“金九銀十”消費旺季，棉價大概率會有一波可觀的上漲行情，CF1905合約或再上19000元/噸。