原油期貨和鐵礦石期貨為PTA期貨引入境外交易者提供了寶貴的可借鑒經(jīng)驗(yàn)。然而，鑒于原油、鐵礦石市場結(jié)構(gòu)與PTA市場結(jié)構(gòu)有所不同，產(chǎn)業(yè)人士建議，PTA期貨國際化在吸收原油期貨和鐵礦石期貨經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，也要結(jié)合PTA現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)和實(shí)際，適當(dāng)進(jìn)行有針對性的設(shè)計(jì)。

與原油、鐵礦石市場基礎(chǔ)不同

與原油期貨和鐵礦石期貨不同，PTA期貨具有全球唯一性。同時(shí)，PTA期貨背后的現(xiàn)貨市場結(jié)構(gòu)，與原油期貨和鐵礦石期貨有很大不同。

我國原油和鐵礦石供應(yīng)主要來自境外市場，而在PTA上，我國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)自給自足，甚至未來可能還會擴(kuò)大出口。數(shù)據(jù)顯示，2017年我國累計(jì)進(jìn)口PTA52.63萬噸，累計(jì)出口PTA52.32萬噸，進(jìn)口和出口量相當(dāng)。不過，PTA的上游原料PX大量依賴進(jìn)口，2017年我國PX的進(jìn)口依存度在58%以上。

“從某種程度上說，目前我國在原油和鐵礦石上的話語權(quán)還有很大提升空間，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)對參與利用具有國際代表性的期貨等衍生品市場需求強(qiáng)烈?！眹栋残牌谪浤茉椿し治鰩燒嫶浩G對期貨日報(bào)記者說，而在PTA上，我國有成熟的PTA期貨市場。PTA期貨不僅為國內(nèi)相關(guān)企業(yè)提供了風(fēng)險(xiǎn)管理工具，而且還受到了全球聚酯產(chǎn)業(yè)的高度關(guān)注，促進(jìn)了國內(nèi)PTA企業(yè)議價(jià)能力提升。

在龐春艷看來，雖然國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)與境外PX供應(yīng)商進(jìn)行合同談判時(shí)的議價(jià)能力有了提升，但因?yàn)镻TA的原料與成品被分割在不同體系，加大了企業(yè)的套保難度。“未來PTA期貨國際化后，境外采購商和境內(nèi)供應(yīng)商可以充分借助期貨等衍生工具管理風(fēng)險(xiǎn)，增加貿(mào)易合作。”龐春艷說，“引入境外交易者后，PTA期貨還將為境外PX供應(yīng)商等提供套期保值工具，進(jìn)一步強(qiáng)化PTA期貨在聚酯產(chǎn)業(yè)的定價(jià)影響力?！?/p>

原油期貨和鐵礦石期貨引入境外交易者已經(jīng)有一段時(shí)間，整體運(yùn)行良好。有行業(yè)人士表示，我國原油和鐵礦石的進(jìn)口依存度較高，在建設(shè)國際化的原油期貨和鐵礦石期貨市場中，還面臨著提升我國在國際原油和鐵礦石市場話語權(quán)的問題。而PTA期貨作為全球獨(dú)有品種，已在國際市場具有了相當(dāng)影響力，在國際化推進(jìn)上可以放開手腳，進(jìn)一步擴(kuò)大PTA期貨在全球范圍的影響力。

“求同存異”  從更長遠(yuǎn)考慮

當(dāng)前我國PTA產(chǎn)業(yè)處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，PTA期貨國際化也要結(jié)合產(chǎn)業(yè)的實(shí)際情況。

據(jù)記者了解，PTA期貨國際化的核心在于吸引境外產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者參與，進(jìn)一步形成以PTA期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的聚酯產(chǎn)業(yè)定價(jià)體系，在這個(gè)過程中可能會涉及參與者國際化、交易國際化、結(jié)算國際化和交割國際化。

有業(yè)內(nèi)人士提出，在PTA期貨國際化推進(jìn)過程中，要“求同存異”。

“要為境外交易者參與PTA期貨提供更為便捷的渠道。”中大期貨分析師張靈軍說，在制定境外交易者參與路徑和制度方面，盡量簡潔明了，降低境外參與者了解和熟悉相關(guān)規(guī)則的難度，同時(shí)盡量保留原有交易規(guī)則，以保證境內(nèi)交易者的交易不受大的影響。

“原油期貨采用不含關(guān)稅、增值稅的凈價(jià)交易方式，依托全保稅油庫進(jìn)行實(shí)物交割，采用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，接受美元等外匯資金作為保證金使用（目前僅接受美元作為保證金使用）?！睆堨`軍說，PTA期貨引入境外交易者的交易、交割和結(jié)算需兼顧境內(nèi)外參與者。

據(jù)期貨日報(bào)記者了解，PTA期貨交割擬采用保稅交割和完稅交割兩種結(jié)算方式，與鐵礦石期貨保持一致。

“PTA期貨可借鑒鐵礦石期貨，根據(jù)實(shí)際情況設(shè)立交割地，并逐漸擴(kuò)大交割地范圍。對于交割品的品質(zhì)，目前PTA期貨采用的是品牌交割方式，不屬于交割品牌的PTA不能參與交割。在PTA期貨國際化推進(jìn)過程中，要根據(jù)實(shí)際情況擴(kuò)大PTA可交割品范圍。”龐春艷說。

此外，PTA期貨國際化后的平穩(wěn)運(yùn)行需要完備的監(jiān)管制度和規(guī)則。

“從運(yùn)行實(shí)踐看，境外交易者對境內(nèi)期貨市場交易規(guī)則還有一定的不適應(yīng)，特別是平倉方面。境外交易者對境內(nèi)期貨交易系統(tǒng)也需要一定的時(shí)間來熟悉?！毙潞谪浄治鰩焺⒔≌f，目前，境外交易者對我國期貨市場國際化普遍持積極態(tài)度，從境外資金轉(zhuǎn)入境內(nèi)NRA賬戶的流程順利，但由于地域和時(shí)差等原因，目前跨境匯款尤其是美元的匯款較為費(fèi)時(shí)，境外客戶希望能以人民幣跨境轉(zhuǎn)賬來縮短匯款時(shí)間。

“對比原油期貨和鐵礦石期貨，PTA期貨國際化更多體現(xiàn)的是‘走出去’?！闭憬瓥|裕能源有限公司總經(jīng)理李節(jié)對期貨日報(bào)記者說，目前，PTA行業(yè)集中度的提升以及PX產(chǎn)能擴(kuò)張加快有利于PTA價(jià)格形成機(jī)制國際化。而且，我國PTA市場化程度高，價(jià)格形成機(jī)制、進(jìn)出口貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品定價(jià)等均完全由市場決定，PTA期貨交割及其他制度也經(jīng)過了市場的充分檢驗(yàn)。

“PTA期貨國際化的主要目的是引入境外交易者，增強(qiáng)PTA期貨國際定價(jià)能力，并成為全球聚酯產(chǎn)品定價(jià)中心。從長遠(yuǎn)看，PTA期貨國際化推進(jìn)要與時(shí)俱進(jìn)?！痹邶嫶浩G看來，應(yīng)繼續(xù)推動PTA期貨合約連續(xù)活躍，提高企業(yè)套期保值的便利性，為未來企業(yè)依據(jù)PTA期貨進(jìn)行聚酯產(chǎn)品點(diǎn)價(jià)打好基礎(chǔ)。

“目前與我國PTA產(chǎn)業(yè)有業(yè)務(wù)往來的境外公司大都是聚酯工廠，因此，在引入境外交易者方面，可率先引入相關(guān)企業(yè)參與?！庇腊操Y本PTA期現(xiàn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人陸誠，在此基礎(chǔ)上，也可引入券商、銀行等金融機(jī)構(gòu)，方便這些結(jié)合股權(quán)、債券、期權(quán)等工具進(jìn)行相關(guān)投資。