2007年，懷揣著打造一家“里程碑式”公司的念頭創(chuàng)業(yè)的程義全，成立了理成資產(chǎn)。雖然有些“生不逢時”，但理成資產(chǎn)絕大部分產(chǎn)品到目前為止都在為客戶賺錢，也足以證明了其專業(yè)能力。十一年來，理成資產(chǎn)砥礪前行，不斷進取，至今已經(jīng)形成了一條屬于自己的完整產(chǎn)業(yè)線：股票二級市場基金、PIPE基金、醫(yī)療專項PE及天使基金、Alpha對沖基金、新三板基金和海外大中華基金。目前，理成資產(chǎn)的管理發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過100億元人民幣，旗下多只基金的長期業(yè)績居于全市場前列。

國內(nèi)首個自主發(fā)行PIPE基金的私募

既然要打造一家“里程碑式”的公司，勢必要做出一些具有里程碑意義的事情，理成資產(chǎn)確實也做到了。2014年，隨著理成資產(chǎn)旗下全球視野二期基金的成立，國內(nèi)首只自主發(fā)行的PIPE基金宣告誕生。

在國外，PIPE是私募基金中一個比較成熟的門類，此類基金通常運用杠桿操作，控制力較強，回報也頗為豐厚。但在當時，國內(nèi)的對沖基金還鮮少有人試水。程義全和他的團隊，成了“第一個吃螃蟹的人”。在程義全看來，隨著產(chǎn)業(yè)并購重組時代的來臨，專注于一級半市場的PIPE不但可以提供超額回報，還能夠更加積極主動的參與到經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大潮中去。從流動性上看，PIPE基金通常居于二級市場基金和PE之間，但在企業(yè)并購重組風(fēng)起云涌的市場環(huán)境中，PIPE在收益方面與其它兩類基金比，卻有著獨特的優(yōu)勢。這也是理成資產(chǎn)致力于發(fā)行PIPE基金的重要原因。

程義全

事實上，在成立理成全球視野二期基金之前，理成資產(chǎn)已經(jīng)在2013年發(fā)行成立了國內(nèi)第一只PIPE基金——理成全球視野一期基金。自其成立以來，運行平穩(wěn)并取得了不俗的投資回報。得益于一期的優(yōu)良回報，二期的規(guī)模實現(xiàn)了翻番，達到4.19億元。

崇尚價值投資 做優(yōu)秀企業(yè)的捕鯨人

理成資產(chǎn)的核心投資理念非常清晰，即投資卓越的企業(yè)。不論是醫(yī)療健康、文化體育還是人工智能領(lǐng)域的投資，理成資產(chǎn)的愿景都是改變?nèi)藗兊纳睿瑫r讓一批優(yōu)秀的企業(yè)走出去。理成資產(chǎn)致力于知行合一之路，將自己比作捕鯨人，尋找擁有高素質(zhì)管理團隊的公司，然后幫助并陪伴他們成長。理成資產(chǎn)認為，買股票就是買預(yù)期、買未來，只有那些有業(yè)績支撐的股票最終才能在股價上有好的表現(xiàn)。因此，也只有未來業(yè)績爆發(fā)的公司才具有真正的投資價值。

在上述核心理念的指導(dǎo)下，該公司十分崇尚價值投資，嚴格遵循基本面驅(qū)動，投資有安全邊際的成長股。對于看好的標的和行業(yè)，理成資產(chǎn)偏向長期投資，除非難以尋找到性價比合適的配置機會，否則會一直維持在較高的倉位。理成資產(chǎn)在做任何投資之前都會從產(chǎn)業(yè)資本的角度對公司進行價值評估，力求在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上為客戶帶來長期回報。另外，理成資產(chǎn)在投資上采用的是基金經(jīng)理負責制。不同的基金經(jīng)理，在操作策略上并不完全相同。因此，他們在不同時期的投資風(fēng)格和收益也會有所差異。

嚴格管控風(fēng)險

除了在公司選擇上擁有極高的眼光，理成資產(chǎn)在風(fēng)險管理上，同樣要求十分嚴格。公司董事會下設(shè)風(fēng)險管理委員會，對所有投資組合進行系統(tǒng)性的風(fēng)險管理，旨在保證基金資產(chǎn)的流動性和安全性。理成資產(chǎn)的風(fēng)控范圍主要涵蓋市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險、操作風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險等多項風(fēng)險類型。對于市場風(fēng)險的管理，理成資產(chǎn)會根據(jù)投資策略與投資類別的不同，對二級市場、定增、PIPE投資以及Alpha對沖投資分別設(shè)立不同的標準。對個股及基金的回撤，理成資產(chǎn)也會根據(jù)成本、回落程度以及市場行情等情況制定嚴格的制度，并要求風(fēng)控部門嚴格遵守風(fēng)險控制措施進行執(zhí)行。

牛市投資股票 弱市投資定增

我們知道，在這個市場中，并非只有大牛大熊的行情才能賺到錢，畢竟震蕩分化才是這個市場的常態(tài)，而在常態(tài)市場中的表現(xiàn)更能夠體現(xiàn)專業(yè)投資人的能力。眾所周知，今年以來A股市場走勢較為疲軟，一直處在震蕩偏弱的格局之中。這個看似難做的節(jié)點，對理成資產(chǎn)來說，卻是一個選股的好時機。在理成資產(chǎn)看來，牛市時換手率高，盡管在交易上更為活絡(luò)，但往往并不是投資的好時節(jié)。相較之下，選股高手更熱衷于震蕩市。

市場的不同時期，應(yīng)當靈活選擇合適的投資標的。在牛熊市中，理成資產(chǎn)也有自己的投資策略。理成資產(chǎn)認為，牛市投資股票，弱市投資定增不失為一個不錯的選擇。理成資產(chǎn)表示，在弱市或上升市的初期參與優(yōu)勢定增項目相當于在市場的低位打折買牛股。而且在這種情況下，A股的整體估值也處在較低水平，此時參與定增可以以更低的價格買到更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，賺取公司成長的阿爾法收益。另一方面，隨著未來市場的回暖，定增也可以獲取到大盤上漲的收益。

理成資產(chǎn)旗下產(chǎn)品

四大類行業(yè)值得關(guān)注

理成資產(chǎn)列舉了2018年值得關(guān)注的四大類行業(yè)：

第一，業(yè)績增加比較好的行業(yè)，比如醫(yī)藥、食品、白酒等。雖然白酒在2017年已經(jīng)漲了很多，但二線白酒還存在一定機會。另外，家電行業(yè)也有機會。

第二，政府扶持的一些產(chǎn)業(yè)。特別明顯的就是新能源產(chǎn)業(yè)，尤其是新能源產(chǎn)業(yè)的上游，比如說鈷就獲得了非常驚人的漲幅。

第三，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。在理成資產(chǎn)的楊玉山看來，中國的半導(dǎo)體技術(shù)還處在較為薄弱的階段，政府目前已經(jīng)開始逐漸擴大投資比例，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈或迎來較多機會。

第四，一些非常新興的行業(yè)，比如人工智能。

要想長期生存并持續(xù)盈利 必須學(xué)會斷舍離

經(jīng)過在資本市場多年的積淀，理成資產(chǎn)形成了一套完整且獨特的投資管理體系：首先通過PIPE切入，向后支持A股二級市場等交易型股票，向前延伸到PE及VC，形成相互支持的投資形態(tài)。其次，長期聚焦于醫(yī)藥、新能源、IC設(shè)計及智能硬件等，逐次布局，加深理解。其三，投前、投中、投后有機結(jié)合，進一步整合多種資源挖掘企業(yè)價值，擴大優(yōu)質(zhì)項目來源。

理成資產(chǎn)認為，要想在這個市場中長期生存并持續(xù)盈利，必須要學(xué)會斷舍離，有所為有所不為。劃出自己的能力圈，深耕擅長的領(lǐng)域，以精專、勤勉和獨特的全球視野去尋找那些受益于中國經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)質(zhì)且價格合理的資產(chǎn)，能讓你在這個市場中走得更遠。

以上文字由基金研究第三方七禾網(wǎng)李燁綜合整理

2018-08-30