近期瀝青價(jià)格不斷上漲，進(jìn)入九月份整體需求不斷向好，全國(guó)雨水區(qū)域縮減，煉廠出貨更為順利，道路施工逐步恢復(fù)，隨著下半年國(guó)家政策進(jìn)一步向基建傾斜，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推進(jìn)公路項(xiàng)目開(kāi)工。而受到前期成本端大幅上升影響，煉廠開(kāi)工積極性不強(qiáng)，1-7月份全國(guó)瀝青產(chǎn)量與去年同期相比有所減少，造成整體瀝青資源偏緊。在基本逐漸改善的情況下，盤(pán)面做多資金不斷流入。整體來(lái)看，需求改善，供應(yīng)端相對(duì)偏緊，導(dǎo)致主力及地方煉廠連續(xù)推漲。但成本端偏弱對(duì)瀝青上漲支持有限。操作上，建議多單持有，關(guān)注資金變化。

一、傳統(tǒng)需求旺季疊加政策支撐

進(jìn)入九月份瀝青需求持續(xù)回升，之前受到天氣影響的下游道路施工逐步展開(kāi)，而且在“中秋”、“國(guó)慶”前夕市場(chǎng)有部分補(bǔ)貨需求。另一方面，近期煉廠出貨較為順利，部分地區(qū)焦化以及船燃市場(chǎng)起到分流作用。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-7月，公路水路完成固定資產(chǎn)投資11896億元，其中，公路建設(shè)完成投資10993億元、規(guī)模與去年同期持平，高速公路投資增長(zhǎng)12.4%，農(nóng)村公路投資增長(zhǎng)0.2%，普通國(guó)省道下降14.2%。分區(qū)域來(lái)看東部地區(qū)仍保持較高增速，同比增加14.3%，而西部與中部地區(qū)與去年同期相比均有所下降，其中西部地區(qū)同比下降8.2%。整體來(lái)看，上半年公路投資增速與去年同期相比明顯放緩，預(yù)計(jì)下半年公路投資將會(huì)有更大潛力釋放。同時(shí)國(guó)家政策向基建傾斜進(jìn)一步推進(jìn)公路項(xiàng)目開(kāi)工，如將要啟動(dòng)的鄉(xiāng)村公路改造計(jì)劃等多項(xiàng)措施，預(yù)計(jì)在政策支撐下，下游需求有望進(jìn)一步提升。

二、瀝青產(chǎn)量不及去年同期

數(shù)據(jù)顯示，1-8月份瀝青產(chǎn)量為1636萬(wàn)噸，與去年同期相比減少5%，按所屬比較，除地?zé)捚髽I(yè)外，“三桶油”瀝青產(chǎn)量與去年同期相比均有所下降，降幅最大為中海油，與去年同期相比下降19%。今年年初以來(lái)，原油價(jià)格不斷攀升，前期瀝青價(jià)格漲勢(shì)弱于原油，同時(shí)下游需求萎靡不振，瀝青利潤(rùn)差強(qiáng)人意，同時(shí)進(jìn)口瀝青價(jià)格低于國(guó)內(nèi)瀝青，造成煉廠生產(chǎn)積極性不高。另一方面，今年上半年環(huán)保部施行了“環(huán)保督查回頭看”行動(dòng)，淘汰和關(guān)停一批落后產(chǎn)能，同時(shí)對(duì)于使用瀝青施工也進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，對(duì)于施工中產(chǎn)生的廢氣、廢水、廢料等進(jìn)行控制。整體來(lái)看，經(jīng)歷多輪現(xiàn)貨上漲后，瀝青利潤(rùn)有所回升，煉廠積極性將有所回升，但短期內(nèi)瀝青仍將處于供應(yīng)偏緊狀態(tài)。

三、煉廠開(kāi)工率提升 庫(kù)存整體維持中低水平

隨著需求提升以及煉廠出貨順暢，進(jìn)入九月份煉廠開(kāi)工率有所回升，整體開(kāi)工率維持在50%附近，未來(lái)仍有較大上升空間。西北地區(qū)克石化于8月初開(kāi)始檢修，整體開(kāi)工率維持低位，預(yù)計(jì)國(guó)慶后開(kāi)工率有望恢復(fù)；東北地區(qū)煉廠生產(chǎn)基本保持穩(wěn)定，開(kāi)工率整體持穩(wěn)；山東地區(qū)隨著需求向好，部分停產(chǎn)煉廠紛紛復(fù)產(chǎn)，開(kāi)工率提升至50%。長(zhǎng)三角地區(qū)由于主力煉廠交替停產(chǎn)，開(kāi)工率波動(dòng)較大，目前維持在35%低位。西南地區(qū)依舊保持較高開(kāi)工率。

庫(kù)存方面，自八月以來(lái)煉廠庫(kù)存持續(xù)下降，整體維持中低水平。從各地區(qū)來(lái)看，華南地區(qū)雖然仍受雨水影響，但其他地區(qū)瀝青資源有所分流，整體庫(kù)存依舊保持低位。東北地區(qū)道路瀝青需求釋放，加之焦化及船燃分流，庫(kù)存降至35%。長(zhǎng)三角地區(qū)整體供應(yīng)偏緊，庫(kù)存處于低位。西北地區(qū)自8月中旬主力煉廠開(kāi)始檢修，主要以消耗庫(kù)存為主。山東地區(qū)剛性需求增加，整體庫(kù)存將繼續(xù)維持低位。

四、成本端支撐力度減弱

進(jìn)入九月份內(nèi)外盤(pán)油價(jià)起起伏伏，整體呈現(xiàn)寬幅震蕩局面。近期EIA庫(kù)存大幅減少以及颶風(fēng)因素影響使得原油價(jià)格短時(shí)上漲，但Brent原油多次沖擊80美元/桶未果，WTI原油依舊在70美元附近徘徊，相較于前期并未有明顯突破。OPEC+在6月份開(kāi)始進(jìn)行穩(wěn)步增產(chǎn)，同時(shí)目前來(lái)看美國(guó)對(duì)于伊朗制裁力度不及預(yù)期，短期來(lái)看，原油階段性頂部已經(jīng)形成，這對(duì)于瀝青價(jià)格支撐將會(huì)減弱。