受通脹上升、季末資金需求高峰的影響，市場利率或延續(xù)反彈，國債短期回調格局不變。

利率仍有上升空間

受通脹回升等因素的影響，近期國內利率呈現上升的態(tài)勢，國債期貨價格因此開始回落。

首先，國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，8月消費者物價指數（CPI）同比增速為2.3%，為2月以來的新高；工業(yè)品物價指數（PPI）同比增速為4.1%，雖然有所回落，但是連續(xù)四個月處于4%的高位。上述數據顯示，國內的通脹水平仍然處于偏高的水平。從目前的情況來看，由于人民幣持續(xù)貶值，進口商品價格上升目前已經開始傳導到國內商品中來，國內正面臨著輸入型通貨膨脹。

其次，受非洲豬瘟的影響，近期國內豬肉價格呈現上漲的態(tài)勢?；谏鲜鰞牲c考慮，我們認為后期國內的通脹壓力仍然較大，在這種情況下市場利率將會受到一定的支撐。其次，美國7月的CPI同比增速達到了2.9%，較6月持平，為2012年以來的新高。美國8月的失業(yè)率為3.9%，處于歷史低位。不僅如此，美國的U6失業(yè)率為7.4%，顯示出美國的就業(yè)質量表現良好。通脹上升、失業(yè)下降，加之美國股市重拾漲勢，顯示美國的經濟運行良好，因此有必要加息給經濟降溫。除此之外，美國加息能夠促使美元回流，從而擠壓其他國家的資產泡沫。在這種情況下，我們認為9月美國再次加息基本上已經確立，在這種情況下人民幣或進一步貶值。為了穩(wěn)定匯率，近期央行的貨幣政策或趨緊。

最后，9月將會面臨季末銀行考核和中秋、國慶雙節(jié)帶來的資金需求高峰。在這種情況下，資金偏緊的局面將會在月中顯現，促使利率上行?；谏鲜雠袛?，我們認為近期市場利率或偏強，對于國債的壓制作用仍將延續(xù)。

經濟基本面支撐債市

海關總署公布的數據顯示，8月我國進口總額為1895.2億美元，出口總額為2174.3億美元，貿易順差為279.1億美元。從數據來看，往年8月是我國貿易相對旺盛的時期，貿易順差通常在400億美元的水平，當前不足300億美元的水平顯示我國的貿易正在下滑。此外，出口總額環(huán)比上升9.79%，為今年3月以來的新低，人民幣貶值并沒有對出口形成刺激。不僅如此，二季度國內經濟數據全面下滑，市場信心受挫。美國近期又聲稱要對中國2000億美元的商品加征關稅，國內經濟仍然存在較大的下行預期。在這種情緒的影響下，近期國內股市呈現單邊下跌的走勢，上證綜指臨近前期低點，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)出新低，兩市成交量明顯萎縮。在這種情況下，市場的風險偏好明顯降低，對于固定收益的資產需求上升，對于國債的價格將會形成強勁的支撐，也決定了國債近期的下跌只是回調。

綜上所述，受通脹上升、美國加息在即以及季末資金需求高峰的影響，近期市場利率或延續(xù)上升的態(tài)勢，這對于國債的價格將會形成壓制，短期內國債價格或將延續(xù)偏弱走勢。不過，考慮到國內經濟數據不佳，股市大幅下挫以及中美貿易摩擦對經濟的擾動，固收資產將會受到追捧。基于上述判斷，我們認為國債期貨近期的下跌要以回調來對待，建議以短空為宜，趨勢策略可逢低買入。