有一點(diǎn)墨：魯總您好，今天我們想請(qǐng)教下您幾個(gè)問(wèn)題。您覺(jué)得昨天黑色盤面全系下跌的原因是什么？是否有受到“取消限產(chǎn)比例”的環(huán)保假消息的影響？

魯曉靜：前日有消息稱環(huán)保部最新限產(chǎn)方案將京津冀及周邊PM2.4平均濃度下降5%，重度以上污染天數(shù)同比減少5%修改成3%，另外高爐限產(chǎn)力度或從50%降至30%。目前雖然無(wú)法明確證實(shí)限產(chǎn)力度是否放松，但是從市場(chǎng)各方面消息來(lái)看，今年政策方面提過(guò)不再“一刀切”，限產(chǎn)放松的可能性是存在的。該消息令螺紋01合約大幅回落。

目前唐山地區(qū)高爐產(chǎn)能利用率為70%左右，若該政策調(diào)整至30%的限產(chǎn)力度，相當(dāng)于當(dāng)前唐山高爐產(chǎn)能利用率可維持不再下降。2+26城市限產(chǎn)力度不及去年，疊加汾渭限產(chǎn)30%，長(zhǎng)三角限產(chǎn)30%，今年取暖季限產(chǎn)鐵水產(chǎn)量或環(huán)比當(dāng)前下僅降12萬(wàn)噸/日。如果2+26城市限產(chǎn)力度與去年一致，測(cè)算取暖季鐵水產(chǎn)量環(huán)比當(dāng)前下降24萬(wàn)噸/日，也就是說(shuō)京津冀如果限產(chǎn)力度從50%調(diào)降至30%對(duì)產(chǎn)量影響還是比較大的。

如果按30%限產(chǎn)幅度來(lái)計(jì)算，按統(tǒng)計(jì)局口徑的粗鋼產(chǎn)量，今年11、12月的日均產(chǎn)量大約在250萬(wàn)噸/日，去年同期11月日均粗鋼產(chǎn)量221萬(wàn)噸，12月僅216萬(wàn)噸，由于去年下半年后基本沒(méi)有表外的產(chǎn)量了，產(chǎn)量可進(jìn)行直接對(duì)比，去年11月由于趕工市場(chǎng)庫(kù)存大幅下滑，但12月份開(kāi)始明顯累庫(kù)，對(duì)于1月合約來(lái)說(shuō)，250萬(wàn)噸/日的粗鋼產(chǎn)量累庫(kù)概率很大，甚至市場(chǎng)或不需要部分獨(dú)立電弧爐的產(chǎn)量。

據(jù)上海鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)電弧爐1.5億噸產(chǎn)能，其中獨(dú)立電弧爐產(chǎn)能占一半，即7500萬(wàn)噸，按照目前獨(dú)立電弧爐72%的產(chǎn)能利用率，折算日均產(chǎn)量為15萬(wàn)噸/日，其中40%產(chǎn)能位于華東，大致日均產(chǎn)量為6萬(wàn)噸/日，目前華東獨(dú)立電弧爐廠的成本大約為3950元/噸，加上合金成本140元，則螺紋現(xiàn)金成本在4090元左右。則01合約給出的4300的價(jià)位給獨(dú)立電弧爐利潤(rùn)過(guò)高，這是該消息對(duì)螺紋01合約估值出現(xiàn)的影響。故周一夜盤出現(xiàn)多頭撤退01大幅下跌。

有一點(diǎn)墨：您覺(jué)得螺紋鋼最近的基本面如何？金九銀十是否有行情可期？

魯曉靜：從需求角度來(lái)看，我們用Mysteel周度的產(chǎn)量及庫(kù)存數(shù)據(jù)推算整體需求尚平穩(wěn)，螺紋需求環(huán)比增幅好于熱卷，從杭州螺紋出庫(kù)來(lái)看，進(jìn)入9月后，出庫(kù)環(huán)比有所好轉(zhuǎn)。Mysteel建材成交9月至今平均也環(huán)比出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，且主要好轉(zhuǎn)的是北方及南方地區(qū)。我們認(rèn)為需求韌性在三季度仍在，不會(huì)出現(xiàn)崩塌式的下跌。

那當(dāng)前關(guān)鍵問(wèn)題仍舊在供應(yīng)端。由于當(dāng)前環(huán)保政策不斷炒作，未來(lái)產(chǎn)量判斷難以明確。這是風(fēng)險(xiǎn)主要所在。我們現(xiàn)在從唐山的情況了解下來(lái)，之前被點(diǎn)名的17座高爐近期只有三家重新?tīng)F爐，其他并未再停爐，我們測(cè)算17座高爐鐵水產(chǎn)能大約4萬(wàn)噸/日，該部分高爐主要生產(chǎn)熱卷帶鋼，目前從下游需求來(lái)看，建材類需求金九銀十可期，但熱卷相對(duì)較弱，再疊加供應(yīng)增量，熱卷大概率在9月弱于螺紋，所以我們也建議考慮多螺空卷。

單邊行情來(lái)看，我們京津冀限產(chǎn)力度降到30%的話，01合約難創(chuàng)新高了，最終的宿命或歸于回落，但從估值角度來(lái)看，我們認(rèn)為3800在沒(méi)有絕對(duì)利空的消息下較難跌破。10月份還是要考慮唐山限產(chǎn)是否重啟的可能，今年環(huán)保部或?qū)⑾蕻a(chǎn)權(quán)利下方地方政府，地方政府根據(jù)空氣質(zhì)量安排限產(chǎn)，環(huán)保部根據(jù)空氣質(zhì)量問(wèn)責(zé)，采暖季空氣質(zhì)量下降的情況下，不排除再次限產(chǎn)的可能。所以現(xiàn)在去猜10月的行情，我認(rèn)為比較難，政策市可能會(huì)利于一些短線交易。

有一點(diǎn)墨：最近有消息稱8月份澳洲港口發(fā)貨達(dá)到了一定高值，但國(guó)內(nèi)港口鐵礦石庫(kù)存卻下降，通過(guò)您的監(jiān)測(cè)，您覺(jué)得如何解釋這個(gè)現(xiàn)象？

魯曉靜：從供應(yīng)角度來(lái)看，澳洲BHP發(fā)貨量環(huán)比有些增量，但力拓發(fā)貨相對(duì)較差，環(huán)比沒(méi)有明顯增量。但由于力拓的PB粉在重新調(diào)整指標(biāo)后，降低了鋁含量，另外BRBF價(jià)格高企，PB粉需求環(huán)比明顯回升，我們可以看到BRBF與PB的價(jià)差有明顯回落。疊加之前壓港，故澳礦庫(kù)存持續(xù)下降。從疏港來(lái)看，鐵礦需求并未因?yàn)樘粕较蕻a(chǎn)出現(xiàn)明顯回落。

有一點(diǎn)墨：最后，您覺(jué)得近期黑色系的各品種會(huì)如何發(fā)展？

魯曉靜：我認(rèn)為01螺紋的空頭情緒尚未釋放完畢，而01熱卷會(huì)弱于01螺紋，礦由于發(fā)貨環(huán)比尚未出現(xiàn)明顯回升的情況，疊加唐山高爐復(fù)產(chǎn)，澳礦持續(xù)去庫(kù)，其相對(duì)會(huì)表現(xiàn)堅(jiān)挺。焦炭還有下方空間，但空間不大。黑色受政策影響較大，我覺(jué)得太長(zhǎng)線的不太好說(shuō)，但是相對(duì)而言，都有比較明確的底，不太容易大幅下挫。