環(huán)保政策繼續(xù)左右黑色系商品走勢(shì)。前期唐山提前限產(chǎn)預(yù)期落空后，鋼材高位回調(diào)，鐵礦走強(qiáng)；而后唐山市辟謠，9月限產(chǎn)力度不減，鋼廠復(fù)產(chǎn)受阻，鋼價(jià)走強(qiáng)，鐵礦震蕩走低。進(jìn)入本周，市場(chǎng)傳言生態(tài)環(huán)境部在2018-2019年采暖季期間不設(shè)置限產(chǎn)比例、同時(shí)汾渭平原及長(zhǎng)三角地區(qū)也并未出臺(tái)相應(yīng)的限產(chǎn)文件，而中央及地方相繼表示禁止“一刀切”行為，均暗示環(huán)保存在寬松跡象，由此引發(fā)鋼價(jià)下跌跌，鐵礦石震蕩走強(qiáng)，截至9月13日，螺礦比已較前高下跌9.5%。

圖：螺紋/鐵礦石 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、方正中期

從自身層面看，鐵礦石供需情況確有所好轉(zhuǎn)。供給上，港口庫(kù)存總量大幅減少，其中高品位礦庫(kù)存較7月初繼續(xù)減少591萬(wàn)噸，PB粉降幅居前，達(dá)到521萬(wàn)噸，卡粉則小幅增加23萬(wàn)噸，發(fā)貨量下降及需求增加導(dǎo)致PB粉庫(kù)存持續(xù)減少。需求上，近期高爐開(kāi)工率及鐵礦石日耗持續(xù)增加，港口日均疏港量連續(xù)兩周維持在280萬(wàn)噸上方。由此導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格較為堅(jiān)挺，PB粉走勢(shì)較強(qiáng)，9月以來(lái)PB粉漲幅居前，與低品礦價(jià)差也有所擴(kuò)大。

而市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)更多在采暖季環(huán)保限產(chǎn)的力度上。據(jù)悉，唐山鋼企正積極改造設(shè)備以達(dá)到最低排放標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)10月底將有60%-70%達(dá)到排放標(biāo)準(zhǔn)，以當(dāng)前的噸鋼利潤(rùn)而言，若放棄“一刀切”政策，轉(zhuǎn)而根據(jù)實(shí)際環(huán)保達(dá)標(biāo)情況而進(jìn)行限產(chǎn)，需求存在走弱預(yù)期，為最大化利潤(rùn)，達(dá)標(biāo)企業(yè)生產(chǎn)積極性較高，勢(shì)必導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量的提升，即鐵礦石需求增加。

9月鐵路及港口檢修，力拓發(fā)貨量難以大幅增加，PB粉庫(kù)存將維持低位，因此其供需緊平衡的情況將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間；隨需求下滑及產(chǎn)量釋放，鋼材利潤(rùn)收窄后，從經(jīng)濟(jì)效益上將影響鐵礦石入爐配比，進(jìn)而使中高品礦供需上的矛盾在度加重，Vale發(fā)貨量仍有較大提升空間，因此高品粉供給寬松的情況長(zhǎng)期將會(huì)持續(xù)，整體看，鐵礦石上漲空間有限。而10.1限產(chǎn)政策出臺(tái)前，鐵礦石將偏強(qiáng)運(yùn)行，建議回調(diào)接多，1901合約上方壓力為520元，下方則需關(guān)注485元支撐。而進(jìn)入采暖季，“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”三年行動(dòng)計(jì)劃的背景下，汾渭平原及長(zhǎng)三角地區(qū)環(huán)保不達(dá)標(biāo)企業(yè)占比仍高，因此即使采取結(jié)構(gòu)性限產(chǎn)方案，則對(duì)鐵礦石需求的影響仍將強(qiáng)于去年，礦價(jià)存在進(jìn)一步下跌空間，建議進(jìn)入采暖季后維持偏空操作思路。