核心觀點

. 動煤的根本性需求沒有實質(zhì)增量，而且環(huán)保政策的持續(xù)性值得商榷，期價有一定的回調(diào)壓力。

. 由于下游補(bǔ)庫積極性并不高漲，鐵路運輸方面適時調(diào)整，因此港口總體存量變化不大。

. 由于電廠的高庫存，基本維持常規(guī)拉運，運價出現(xiàn)企穩(wěn)。

. 綜合以上，目前高溫天氣逐漸減少，后期需求轉(zhuǎn)淡，沿海電廠日耗量在本周二也下破60萬噸，需求旺季告一段落。

一、行情回顧

上周主力1901合約止跌反彈，一度逼近640關(guān)口，整體維持偏強(qiáng)震蕩，最終在9月10日收報于636.8元/噸。由于主產(chǎn)地環(huán)保政策的實施，部分煤礦停產(chǎn)整改，庫存較低，對供應(yīng)量產(chǎn)生不小的影響，現(xiàn)貨煤價小幅探漲，從而帶動盤面價格上漲。但是動煤的根本性需求沒有實質(zhì)增量，而且環(huán)保政策的持續(xù)性值得商榷，期價有一定的回調(diào)壓力。

二、影響因素分析

1、港口存量基本持平

進(jìn)入九月份，全國高溫天氣減少，居民用電水平顯著下降，沿海六大電廠日耗量降至60萬噸左右，庫存水平較去年同期高出400多萬噸，補(bǔ)庫壓力不大，北上拉運偏弱運行，其中秦皇島港周一報港口吞吐量52.70萬噸，鐵路調(diào)入量57.70萬噸，港口存量651.60萬噸，相比上周一增加1.10%，全周呈現(xiàn)穩(wěn)中有增的趨勢。其他港口方面，曹妃甸港庫存487.6萬噸，國投京唐港庫存171萬噸，天津港(600717,股吧)庫存190萬噸。四港總體庫存1500.2萬噸，相比上周一微跌0.22%。

由于下游補(bǔ)庫積極性并不高漲，鐵路運輸方面適時調(diào)整，因此港口總體存量變化不大。

2、電廠日耗回落，庫存維持高位

上周沿海電廠日耗量繼續(xù)震蕩，一度逼近70萬噸關(guān)口，但是周日出現(xiàn)下滑跡象，本周二下破60萬噸，達(dá)到57.59萬噸，需求弱勢已然來臨。電廠庫存方面，截止9月11日，六大電廠的總庫存量為1513.94萬噸，對比上周一減少2.84%，但是依然處于1500萬噸以上，高于歷年同期水平。與此同時，煤炭可用天數(shù)迅速攀升至26.29天，電廠并不急于補(bǔ)庫。

3、海運煤炭運價企穩(wěn)

上周的國內(nèi)海運市場總體呈現(xiàn)止跌企穩(wěn)的局面，月初電廠開始執(zhí)行月度計劃，市場貨盤增多，船運價格順勢走高，此外，部分貿(mào)易商開始準(zhǔn)備冬儲計劃，這也助推了運價。但是由于電廠的高庫存，基本維持常規(guī)拉運，運價出現(xiàn)企穩(wěn)。截止到9月10日，煤炭海運綜合指數(shù)（CBCFI）報收987.99點，相比上周一增加7.10%。具體到主要航線上，華南地區(qū)秦皇島至廣州航線5-6萬噸船舶的煤炭平均運價上漲4.2元/噸至49.5元/噸，華東地區(qū)秦皇島至上海航線4-5萬噸船舶的煤炭平均運價上漲3.1元/噸至39.1元/噸；江內(nèi)秦皇島至南京航線3-4萬噸船舶的煤炭平均運價上漲2.3元/噸至48.7元/噸。

三、后市展望

綜合以上，目前高溫天氣逐漸減少，后期需求轉(zhuǎn)淡，沿海電廠日耗量在本周二也下破60萬噸，需求旺季告一段落。同時，電廠的庫存維持高位，可用天數(shù)超過20天，基本維持常規(guī)拉運，整體供需環(huán)境相對寬松。盤面情況來看，上周主力合約止跌反彈，偏強(qiáng)震蕩，淡季不淡再現(xiàn)，這波快速反彈主要是受主產(chǎn)地環(huán)保政策的因素所致，但是根本性需求沒有實質(zhì)增量，而且環(huán)保政策的持續(xù)性值得商榷，期價有一定的回調(diào)壓力。