基本面總體依然穩(wěn)健，政策傳言擾動市場

本周受環(huán)保限產(chǎn)放松的傳言干擾，螺紋鋼期貨價格下跌2.3%，板塊下跌3.3%，相對收益-1.7%；對應螺紋現(xiàn)貨微跌0.2%，建筑鋼材成交量環(huán)比下降3.5%，Mysteel鋼廠周總產(chǎn)量下降0.4%。行業(yè)當前處在低位庫存、環(huán)保壓力、旺季將至的背景下，總體基本面依然健康。

需求短期仍穩(wěn)?。宏P(guān)注地產(chǎn)背后隱含的兩大風險

8月宏觀數(shù)據(jù)公布，低基數(shù)下基建地產(chǎn)整體偏弱，需求仍存隱患。本月地產(chǎn)銷售、投資數(shù)據(jù)的回撤加劇了先前市場對于地產(chǎn)景氣持續(xù)性的兩處擔憂：1、嚴銷售政策貫徹下，一二線繼續(xù)改善空間或?qū)⒂邢蓿?、隨三四線庫存去化充分，以6月為節(jié)點，后續(xù)棚改貨幣化補貼比例或大概率收斂。其對三四線銷售端影響或逐步顯現(xiàn)，致其或存下行風險。雖然短期景氣仍有可能延續(xù)，但在地產(chǎn)調(diào)控依然嚴格的局面下，地產(chǎn)投資增速的下行應該是大概率的事，中期需求回落風險需要注意。

供給端預期只是合理微調(diào)：核心城市限產(chǎn)壓力較大

關(guān)于供給限產(chǎn)的變化是市場當前最糾結(jié)的問題，我們認為環(huán)保的大方針沒變，政策可能的微調(diào)是環(huán)保進展到一定階段后的一種合理變化：1、避免一刀切：由于不同企業(yè)的環(huán)保達標程度不同，對不同企業(yè)的環(huán)保政策理應從一刀切的方向轉(zhuǎn)換為區(qū)別對待，這也是環(huán)保進展到一定程度后的一種良性化引導；2、對部分核心城市來說環(huán)保壓力或依然嚴格：從生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的2018年1-8月空氣質(zhì)量狀況來看，1-8月169個重點城市排名后20位名單中有7個屬于汾渭平原，其余13個則屬于“2+26”城市。這意味著只要環(huán)保的大方針不變，理論上環(huán)保政策可能的微調(diào)并不會從根本上改變當前供給的邏輯。

行業(yè)配置簡單化：性價比逐步凸顯，關(guān)注三季報績優(yōu)龍頭

價格方面，多數(shù)有色品種的回落走弱已開始體現(xiàn)需求端的邊際走弱，這意味著供給端如果沒有進一步加碼的動作，理論上價格繼續(xù)大幅創(chuàng)新高的難度在加大，鋼價走勢的核心變量或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)移到需求的邊際變化上來。對股票來說，按我們之前強調(diào)的需求是方向、供給是彈性的思路，需求變化對絕對收益的影響較大，而供給改變的是行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間利潤分配的溢價能力，只要環(huán)保的大邏輯仍在，行業(yè)獲取相對收益的基礎(chǔ)仍存在。

從我們行業(yè)跟蹤模型來看，當前行業(yè)已重新回落到7月初上一輪啟動之初的點位，龍頭寶鋼股份再次跌破1倍PB。相對收益角度，建議繼續(xù)重點關(guān)注頭部α明顯的標的，如三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、方大特鋼與龍頭寶鋼股份等。

風險提示：1.行業(yè)供給彈性或存在大幅向上可能；2.需求釋放強度受宏觀層面壓制。