7月以來(lái)油脂市場(chǎng)振蕩上行，油脂消費(fèi)備貨季節(jié)來(lái)臨，豆油、棕櫚油每噸漲幅近200多元，但仍未出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲走勢(shì)。全球植物油產(chǎn)量預(yù)計(jì)依然增加，但國(guó)際植物油市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性供應(yīng)問(wèn)題，中國(guó)油脂庫(kù)存仍存壓力?；谟椭Y(jié)構(gòu)性的矛盾和消費(fèi)旺季支撐，油脂市場(chǎng)后期仍然存在上漲的動(dòng)力。

表為全球植物油供需平衡表（單位：百萬(wàn)噸）

貿(mào)易摩擦影響油脂成本

9月6日美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，已準(zhǔn)備好對(duì)另外價(jià)值2670億美元的中國(guó)商品加征進(jìn)口關(guān)稅。在貿(mào)易摩擦升溫背景下，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口成本不僅將居高難下，也會(huì)直接提升國(guó)內(nèi)豆油的成本。我國(guó)政府已經(jīng)提倡飼料行業(yè)調(diào)低豆粕蛋白添加比例，這會(huì)變相降低大豆的壓榨量，從而間接降低豆油的產(chǎn)量。

受貿(mào)易摩擦影響，中國(guó)對(duì)下年度的美豆采購(gòu)一直沒有進(jìn)展。按照目前中國(guó)對(duì)美國(guó)大豆的采購(gòu)情況，11月至明年1月大豆供應(yīng)趨緊。據(jù)天下糧倉(cāng)最新調(diào)查顯示，大豆進(jìn)口量11月預(yù)估在590萬(wàn)噸，12月預(yù)估560萬(wàn)噸，明年1月也僅僅只有260萬(wàn)噸。根據(jù)往年進(jìn)口對(duì)比來(lái)看，中國(guó)在明年南美大豆上市之前的缺口將達(dá)到上千萬(wàn)噸，四季度國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性短缺的可能，豆類油脂市場(chǎng)極有可能演繹階段性強(qiáng)勢(shì)上漲行情。

國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫情也間接拉升油脂價(jià)格。目前非洲豬瘟仍在蔓延，在一定程度上影響生豬補(bǔ)欄的積極性。在飼料需求下降的情況下，大豆的壓榨需求跟隨減少，間接對(duì)豆油價(jià)格形成利多，當(dāng)前市場(chǎng)一些資金開始關(guān)注做多油粕比的策略。

圖為中國(guó)大豆進(jìn)口量（單位：萬(wàn)噸）

我國(guó)油脂高庫(kù)存或迎來(lái)拐點(diǎn)

國(guó)內(nèi)油脂處于去庫(kù)存的過(guò)程中。截至9月10日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量159萬(wàn)噸，較上周同期的164萬(wàn)噸降低5萬(wàn)噸，全國(guó)港口食用棕櫚油庫(kù)存總量47萬(wàn)噸，較上月同期的56萬(wàn)噸降低9萬(wàn)噸。我國(guó)大豆、豆油和菜油繼續(xù)拋儲(chǔ)，對(duì)市場(chǎng)形成一定的供應(yīng)壓力，但豆油、菜油拋儲(chǔ)之后，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存壓力基本緩解。

圖為我國(guó)豆油商業(yè)庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

圖為我國(guó)棕櫚油港口庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

當(dāng)前國(guó)內(nèi)油脂高庫(kù)存狀況也在期貨倉(cāng)單上反映出來(lái)。從期貨倉(cāng)單來(lái)看，我國(guó)油脂期貨面臨很大的空頭套保壓力。截至9月10日，我國(guó)豆油倉(cāng)單有40000多張，菜油倉(cāng)單及有效預(yù)報(bào)有近30000多張。豆油和菜油期貨近月合約面臨很大的交割壓力。從1809期貨交割月盤面上來(lái)，1809合約并沒有受到巨量倉(cāng)單的打壓，但這些倉(cāng)單仍然需要市場(chǎng)來(lái)消化。

消費(fèi)旺季備貨將提振油脂價(jià)格，中秋國(guó)慶以及元旦春節(jié)是油脂的消費(fèi)旺季，小包裝油備貨啟動(dòng)對(duì)油脂消費(fèi)有提振，油脂價(jià)格往往季節(jié)性上漲。 9月國(guó)內(nèi)豆油、棕櫚油現(xiàn)貨成交量有所放大，豆油的庫(kù)存也從高位回落，油脂庫(kù)存或迎來(lái)拐點(diǎn)，油脂消費(fèi)旺季來(lái)臨，關(guān)注油脂去庫(kù)存的效果。

從日K線圖上看，近一年豆油期貨指數(shù)呈現(xiàn)窄幅振蕩走勢(shì)，主要在5500—5900點(diǎn)區(qū)間運(yùn)行，上下主要波動(dòng)空間不到500點(diǎn)。棕櫚油期貨指數(shù)走勢(shì)相對(duì)偏弱，也主要呈現(xiàn)振蕩走勢(shì)。前期市場(chǎng)缺乏強(qiáng)有力的拉動(dòng)，油脂價(jià)格難以產(chǎn)生突破區(qū)間的行情。

隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)存在突破區(qū)間運(yùn)行的可能，豆油、棕櫚油期貨可在振蕩區(qū)間關(guān)注買進(jìn)機(jī)會(huì)，如果突破盤整區(qū)間可加倉(cāng)參與，在突破區(qū)間失敗可減倉(cāng)多單。因此，建議2018年9月至四季度油脂市場(chǎng)采取逢低配置輕倉(cāng)多單的策略。