回望十年前的至暗時刻，在唏噓之余，資本市場值得為今天的成績感到自豪。十年中，A股主流指數(shù)以及主動權(quán)益基金皆取得不錯的收益，體現(xiàn)了較好的賺錢效應(yīng)。

主流指數(shù)悉數(shù)收紅  中小市值指數(shù)翻倍

金融危機(jī)后的十年，A股主流指數(shù)體現(xiàn)了不錯的賺錢行情，各主流指數(shù)悉數(shù)收紅：上證綜指、深證成指皆有幾十個點(diǎn)的漲幅；上證50、滬深300等大盤藍(lán)籌指數(shù)漲幅在40%以上；中小板指、中證500等以中小成長性公司為主的指數(shù)都翻了倍。

泓德基金副總經(jīng)理鄔傳雁對此表示，雷曼兄弟破產(chǎn)以來迄今十年，A股指數(shù)處于一個上漲的過程中，中小板、中證500等指數(shù)符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型邏輯，在過去十年走勢相對較好；上證指數(shù)、深證指數(shù)代表的傳統(tǒng)行業(yè)的，在2008年之前已經(jīng)歷了很長時間的發(fā)展和增長，過去十年漲幅相對落后?！半S著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，中國開始了一個時間跨度相當(dāng)長的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程。這期間A股是賺錢的，但指數(shù)也出現(xiàn)明顯分化，印證了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的基本邏輯?！编w傳雁說。

信誠盛世藍(lán)籌基金經(jīng)理吳昊分析，從足夠長的時間維度去觀察權(quán)益資產(chǎn)，股價的核心驅(qū)動因素是企業(yè)盈利，而盈利的驅(qū)動因素是所處的宏觀經(jīng)濟(jì)。過去十年，中國名義GDP從2008年的32萬億元增長到今年預(yù)計90萬億元，累計增速183%；在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，A股各主要指數(shù)均取得了不錯的盈利增長。

富國天源基金經(jīng)理曹晉認(rèn)為，全球金融風(fēng)暴之后，全球各央行開始實施量化寬松和經(jīng)濟(jì)刺激政策，其中包括中國的四萬億刺激政策、美國的QE，推動全球經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇，股市也體現(xiàn)了不錯的賺錢效應(yīng)。

在天弘基金高級宏觀研究員李云潔看來，2008年的金融危機(jī)可以看作是市場自發(fā)的對泡沫的一次出清，同樣出清的還有歐洲房地產(chǎn)泡沫和銀行危機(jī)。全球這十年的大牛市乃是徹底出清后的回饋。

然而，當(dāng)前的中美貿(mào)易爭端讓近十年世界經(jīng)濟(jì)和新興市場經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程遭遇挑戰(zhàn)，不過，多位基金經(jīng)理認(rèn)為，美國無法扼制包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展勢頭，在技術(shù)革新浪潮下，中國及新興經(jīng)濟(jì)體將進(jìn)入新的經(jīng)濟(jì)增長軌道。

鄔傳雁認(rèn)為，目前的中美貿(mào)易戰(zhàn)表面上對中國和新興經(jīng)濟(jì)體國家有不利影響，但這種影響主要停留在預(yù)期層面。在全球技術(shù)革新的浪潮下，中國和一些新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程很快，并將進(jìn)入新的增長軌道，而這個增長是結(jié)構(gòu)性而非總量意義上的增長——符合新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征的產(chǎn)業(yè)增長率會比較高，部分傳統(tǒng)資源類產(chǎn)業(yè)增長放緩。

吳昊也認(rèn)為，中美貿(mào)易爭端確實是破壞世界經(jīng)濟(jì)和新興市場經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的重要風(fēng)險，但未必是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢遭到破壞的核心因素。應(yīng)當(dāng)對美國的貿(mào)易保護(hù)主義和中美貿(mào)易摩擦保持警惕，但更重要的是識別全球經(jīng)濟(jì)增長的動力，研判這個動力的持續(xù)性和潛在風(fēng)險。

十年十倍股扎堆醫(yī)藥

事實上，在A股近十年的賺錢行情中，不少板塊和行業(yè)走出一批大牛股。Wind數(shù)據(jù)顯示，十年十倍股多達(dá)40只，其中醫(yī)藥股13只，長春高新、片仔癀、上海萊士等都在近十年斬獲20倍以上的收益。

談及大牛股為何集中在醫(yī)藥領(lǐng)域，吳昊認(rèn)為，消費(fèi)屬性強(qiáng)的公司在十倍股中占比特別多，這是由于消費(fèi)能夠為這些公司提供足夠大的成長空間：大消費(fèi)行業(yè)充分享受了過去十年城鎮(zhèn)化、經(jīng)濟(jì)增長和貨幣供應(yīng)寬松的紅利；同時，醫(yī)藥行業(yè)有更高的技術(shù)壁壘，獨(dú)家品種的差異可以保持長期的競爭優(yōu)勢，并享受人均消費(fèi)量提升帶來的成長空間。“從這個角度來看，未來十年，醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)十倍股的概率仍然是比較高的。隨著老齡化，醫(yī)療保健的人均消費(fèi)提升的趨勢仍會延續(xù)，每一個醫(yī)藥創(chuàng)新都可能是一個孕育十倍股的機(jī)會。”

李云潔也認(rèn)為，醫(yī)藥股作為防御品種，本身就會受到資金的追捧，加之2008~2010年醫(yī)保改革的制度紅利，以及人口老齡化和收入水平的提升，未來十年醫(yī)藥股還會有大的機(jī)會。

曹晉則認(rèn)為，好的行業(yè)是牛股的溫床：中國逐步進(jìn)入老齡化社會，過去十年，醫(yī)藥行業(yè)保持了10%以上的平均增速。未來，國家醫(yī)保支出壓力增大，仿制藥企業(yè)的利潤空間會逐步削弱，真正具備創(chuàng)新能力和核心競爭力的醫(yī)藥企業(yè)才能脫穎而出。

除了醫(yī)藥股，計算機(jī)是第二個牛股輩出的板塊，4家公司漲幅超過十倍；此外，國防軍工、電子元器件、房地產(chǎn)、家電板塊的十倍大牛股也有3只以上。

未來的十年十倍股  基金經(jīng)理看好醫(yī)藥與科技

未來十年十倍股潛伏在哪些行業(yè)？多位基金經(jīng)理認(rèn)為大概率會出現(xiàn)在養(yǎng)老醫(yī)療、科技創(chuàng)新、大消費(fèi)板塊。

鄔傳雁認(rèn)為，中國宏觀經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，城鎮(zhèn)化、房地產(chǎn)行業(yè)擔(dān)負(fù)的歷史使命和這些行業(yè)推動的高速發(fā)展階段已臨近尾聲，人口的紅利也難以成為下一階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱。未來十年的十倍股大概率會出現(xiàn)在以下兩類行業(yè)：一是和養(yǎng)老健康相關(guān)的方向，包括醫(yī)藥醫(yī)療等板塊；二是和新技術(shù)相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)，包括電子、計算機(jī)，以及新技術(shù)向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用普適性較強(qiáng)的公司。

吳昊認(rèn)為，持續(xù)的科技創(chuàng)新是未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級的方向，這些行業(yè)涌現(xiàn)十倍股的概率更高，這在美國市場得到了驗證，市值靠前的公司正逐漸從傳統(tǒng)的消費(fèi)品、制造業(yè)公司轉(zhuǎn)變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)、高科技公司。

李云潔表示，站在當(dāng)下時點(diǎn)，預(yù)計醫(yī)藥生物和非銀金融吸引力更大，雖然盈利可能下滑，但在縮量市場中可能因為資金抱團(tuán)出現(xiàn)估值提升。