復利，被稱為是世界第八大奇跡。而想要享受復利帶來的長期收益，長期投資是一個大概率能夠成功的方法。

然而，在我們與投資者的溝通過程中，發(fā)現(xiàn)長期投資是一個模糊且易被誤解的概念。有人會質疑，持有的基金表現(xiàn)不達預期是否還應該堅持長期持有？也有人會舉例，持有某只基金N年依舊虧錢。

我們認為，長期投資代表的理念是，拉長持有周期，以承擔一定的波動為代價，來獲取所投資資產的長期合理回報。 這樣的心態(tài)和方法，對于參與基金投資來說，尤為重要。

數據來說話。我們來看下面兩張圖：

圖1和圖2展示的是美國股市（1927-2017）和中國股市（1993-2017）以年為單位的持有收益率分布，從上面圖中持有1年、2年、5年、10年、20年甚至30年的收益率分布數據來看，我們可以發(fā)現(xiàn)，當持有期為一年時，投資者能從股市中獲得的收益非常不確定，可能賺50%也可能虧50%；當持有期為十年時，投資者的年均回報大約在-5%到20%之間；而當持有周期拉長至二十年，股市的年均回報已經是非常大概率的正收益。

也就是說，除非投資者對自己判斷市場走向的能力非常有信心，否則更好的選擇是長期持有，因為長期持有能帶來的預期回報更穩(wěn)定勝率更高。

然而，長期投資也并不是毫無章法的買入持有，那么，如何用更加科學的方法做到長期投資這件事情呢？

首先，要對股票資產的預期收益與風險有清晰的認識。

風險和收益是永恒存在的一對孿生子，想獲取一定的回報，就必須承擔相對應的風險。所以，投資者想要獲得高于無風險收益的回報，最可靠的做法是承擔市場給予一定溢價的風險，而股票資產之所以在各大類資產中享有較高的預期回報，正是由于其承擔了無法通過分散投資消除掉的系統(tǒng)性風險。

認識到這一點，投資者持有股票型資產，就必須要提高對波動的容忍度，試圖通過頻繁進出來回避下跌抓住上漲，大概率會獲得適得其反的效果。

自下而上來看，股市的收益來自于盈利的增長和估值的提升，代表情緒的估值短期容易大起大落，而長期則相互抵消，股市的長期收益大致能與盈利增長匹配。

正是由于長期而言股市的估值將向均衡水平靠攏，投資者能獲得的預期年化回報與進入股市時候的估值有很大的關系。同樣的持有周期，在估值較高和較低時進入股市，所能獲得的平均年化回報和勝率有著較大的差異，如圖3和圖4（1993-2017）。

總結以上，理性的投資者在股市擇時這件事情上，最應該關注的是在低估值（高預期回報）的區(qū)域選擇進入股市開始長期投資。

其次，要結合自身的風險承受能力進行一定的資產配置。

盡管有很多投資者也認同長期投資的理念，但要真正做到是一件極其考驗人性的事情，就算在低估值的區(qū)域進入了，稍有盈利，便有各種止盈的想法；就算享受了一波牛市，當熊市來臨時，總會在大眾極度悲觀時想要割肉離場。

假如投資者將總資產中大比例的錢都投入股票市場，那么面對高波動，心態(tài)是很難保持理性的，也就很難做到長期投資這件事情；但假如投資者根據自己的風險偏好及對現(xiàn)金流的需求，將總資產一部分合適的比例投入股票市場，就能夠用更加理性的心態(tài)來堅持長期投資。這是資產配置的第一層含義。

資產配置的第二層含義，則是時點的選擇，這里時點選擇并不指進行擇時，而是戰(zhàn)略配置的視角，在股市低估值區(qū)域逐步進入，在高估值區(qū)域停止進入（如果更專業(yè)一點可以適當退出）。這樣的配置方法賺的是估值水平長期來看大概率回復均衡的錢，不依賴于任何的擇時能力，所要承受的是短期的波動。

而資產配置的第三層含義，則是對基金的分散持有，參與基金投資不代表只能選擇一個基金，在對基金投資風格和獲取超額收益能力有一定了解的基礎上，分散持有不同風格的但長期來看都有顯著超額收益能力的基金，也能對整體資產的波動起到一定的平滑作用。但需要注意的是，選定基金之后對基金的考核時期也需要適當拉長，否則頻繁的在不同風格基金中追漲殺跌，也會造成相當的收益損耗。

投資是一項長跑運動，我們始終懷著勤勉敬畏的心態(tài)來管理委托人的資產，希望投資者能與我們堅定攜手，用長期投資的心態(tài)，與我們一起分享長期投資的果實！