物極必反，股市前期出現(xiàn)大幅度調(diào)整的情況下，迎來反彈的概率也越來越大，那么哪些板塊大跌之后反彈表現(xiàn)更好？

周期和成長類板塊反彈幅度大？

2000年以來，A股經(jīng)歷4次從底部反彈。天風(fēng)證券分別梳理四次反彈期間，各行業(yè)從反彈開始1個月、3個月、6個月、1年的漲幅，并與此前市場大跌過程中各行業(yè)跌幅進(jìn)行對比。

(圖片來源：天風(fēng)證券)

由數(shù)據(jù)可以看出，第一次反彈的前期表現(xiàn)較好的有電氣設(shè)備、傳媒和銀行板塊，后期國防軍工表現(xiàn)突出，這幾個行業(yè)的漲跌均具有持續(xù)性。第二次反彈前期建筑材料、電氣設(shè)備等表現(xiàn)較好，后期有色金屬、汽車表現(xiàn)較好。第三次反彈則沒有明顯表現(xiàn)較好的行業(yè)，不過可以發(fā)現(xiàn)鋼鐵和計算機(jī)的漲跌在該輪反彈中具有持續(xù)性。第四個反彈中有色金屬和食品飲料具有持續(xù)性。

資料顯示，2005年的反彈催化劑來源于股權(quán)分置改革、QFII開通和人民幣升值，2008年的反彈催化劑為四萬億就是和十大產(chǎn)業(yè)振興計劃，2013年的反彈期間，國內(nèi)推出了兩融政策、“一帶一路”等政策，而在2015年股災(zāi)和2016年年初熔斷讓當(dāng)時的市場跌倒相對低估之后開啟了緩慢上升的過程，政策上的催化劑則為供給側(cè)改革、債轉(zhuǎn)股等持續(xù)性利好。

(圖片來源：國信證券)

對比歷次反彈的市場和政策催化劑，天風(fēng)證券認(rèn)為往往和政策熱點相關(guān)度較大的行業(yè)反彈力度更大，由此分析認(rèn)為政策催化劑對各行業(yè)的反彈起較大的助推作用。

另外，通過進(jìn)一步考慮風(fēng)格因素，則可以發(fā)現(xiàn)風(fēng)格因素與各行業(yè)的漲跌具有一定相關(guān)性。比如：第三次反彈中，周期、成長類風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)較好，對應(yīng)到行業(yè)中，鋼鐵、TMT 等板塊在各行業(yè)中漲幅也明顯領(lǐng)先。

(圖片來源：天風(fēng)證券)

中小盤股反彈表現(xiàn)突出？

有分析認(rèn)為小盤股、中盤股由于市值相對較小，受市場波動影響較大，在歷次反彈中的表現(xiàn)往往優(yōu)于大盤股。國信證券研究了金融危機(jī)以來A 股的八次大跌反彈中市場表現(xiàn)，證實了這一觀點。

國信證券認(rèn)為，從行業(yè)分布來看，歷次大跌反彈中漲幅較大的行業(yè)并沒有太明顯的一致規(guī)律。例如，2008 年四萬億政策后建材等基金板塊表現(xiàn)較好，2012 年底因為PMI 好轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇銀行板塊表現(xiàn)最好，2013 年錢荒之后是傳媒股反彈力度最大等等。

不過，數(shù)據(jù)顯示小市值公司反彈力度較大。在市值分組下，小盤股在反彈階段的表現(xiàn)要優(yōu)于市值較大的公司。若將全部A 股上市公司按照反彈開始時的市值進(jìn)行排序分組，可以發(fā)現(xiàn)，第1 組公司市場表現(xiàn)最為優(yōu)異，平均漲幅達(dá)到33.2%；隨著組別序號的增加，小組平均漲幅呈現(xiàn)遞減的趨勢，第10 組市值最大的公司平均漲幅僅為19.0%。

(圖片來源：國信證券)

此外，數(shù)據(jù)還顯示了市盈率、市凈率對于行業(yè)反彈情況影響并不大。國信證券以上市公司盈利水平及估值為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，各組公司在超跌反彈階段的市場表現(xiàn)無明顯規(guī)律。從上市公司盈利水平來看，ROE 分類下各小組之間的表現(xiàn)無明顯差距；在市凈率及市盈率等估值指標(biāo)分類情況下，從反彈期間的漲幅均值或中位數(shù)來看，各組公司的市場表現(xiàn)也并未呈現(xiàn)明顯的規(guī)律。

接近但未到達(dá)底部？

三季度市場下跌，A 股機(jī)構(gòu)投資者多偏向防御；而數(shù)據(jù)跟蹤顯示，北上資金三季度卻仍是持續(xù)凈流入，并未受到人民幣匯率貶值的擾動，且加倉基建與大金融板塊。與A股投資者相比，外資顯然更加樂觀。

那么A股目前處于哪一階段？廣發(fā)證券從“季線四連陰”、下跌比例、日均換手等方面與歷史對比，發(fā)現(xiàn)市場已經(jīng)呈現(xiàn)底部特征，但是仍未達(dá)到歷史底部數(shù)值。

廣發(fā)證券對比最近一個月的數(shù)據(jù)，可以看出指數(shù)日均跌幅、下跌公司占比、日均成交與換手等指標(biāo)均未達(dá)歷史可比階段的數(shù)值，但已經(jīng)呈現(xiàn)出與過去四次大底前較為趨同的交易特征。

此外，如果9月未來半個月行情延續(xù)弱勢，上證綜指將迎來季線“四連陰”。A股歷史上季線僅有過三輪出現(xiàn)“四次以上連陰”，最長記錄是“五連陰”。而歷史上的“季線連陰”，往往市場大底就出現(xiàn)在最后一根陰線中。

有觀點認(rèn)為，外資比國內(nèi)A股投資者相對樂觀，是因為外資機(jī)構(gòu)投資者更加看重中長期估值與業(yè)績的匹配度，而A股機(jī)構(gòu)投資者更多表現(xiàn)出對當(dāng)前“政策底”傳導(dǎo)效果的遲疑。

廣發(fā)證券認(rèn)為，反彈需要等待“政策傳導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)效果”，社融、M1、信用利差是前瞻。“市場底”的出現(xiàn)需要看到“政策傳導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)效果”，雖然代表產(chǎn)出的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能仍處于慣性下滑，但代表信用傳導(dǎo)疏通的指標(biāo)會率先改善，如M1與社融增速回升、低評級信用利差回落、基建企穩(wěn)，均是投資者確認(rèn)政策效果的有利信號，歷史上2005、2008、2012 年“市場底”也出現(xiàn)在上述信號改善之后。密切觀察上述信號的邊際變化，是市場仍在磨合等待的重要原因。

長城證券認(rèn)為，當(dāng)前政策底、估值底向市場底的傳導(dǎo)路徑相對更接近2011-2012年，當(dāng)時市場經(jīng)歷約一年筑底過程，最后伴隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升才開始一波中級反彈，后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面的邊際變化仍是市場關(guān)注焦點。該機(jī)構(gòu)維持市場處于中期筑底階段的判斷，短期市場不排除有所波動但振幅已有所收窄，當(dāng)前點位對長線資金來說已經(jīng)具有配置價值。