美農(nóng)9月供需報(bào)告數(shù)據(jù)公布后，美豆期價(jià)因豐產(chǎn)繼續(xù)承壓震蕩，其中11月合約昨日收盤(pán)823.4美分/蒲式耳，01合約報(bào)收837.2美分/蒲式耳，可以發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期合約價(jià)格高于近期合約，說(shuō)明投資者并不對(duì)美豆遠(yuǎn)期過(guò)分看空，雖然美豆豐產(chǎn)，因中美貿(mào)易摩擦失去中國(guó)大客戶(hù)，但是從成本考慮在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)正常（非經(jīng)濟(jì)危機(jī)），農(nóng)產(chǎn)品不具備持續(xù)性低于成本下方運(yùn)行的規(guī)律，美豆在850美分/蒲式耳下方深跌可能性不大，我們繼續(xù)維持之前觀點(diǎn)；短期會(huì)有反彈，中期震蕩，而遠(yuǎn)期看漲！邏輯主要有三點(diǎn)：

一是從市場(chǎng)客觀走勢(shì)看，在52.8高單產(chǎn)的數(shù)據(jù)下美豆并沒(méi)有出現(xiàn)深跌，遠(yuǎn)期合約最低835高于近月，說(shuō)明市場(chǎng)參與者并不十分看空后市；二是目前因貿(mào)易摩擦失去中國(guó)買(mǎi)家，2019年大豆播種面積有減少的申明（四月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部，大豆協(xié)會(huì)曾宣稱(chēng)未來(lái)5年大豆種植面積有望減少50%），反之中美貿(mào)易摩擦和解也是利于美豆去庫(kù)存，利好美豆；三是因中美貿(mào)易摩擦，2018巴西大豆農(nóng)戶(hù)是最大受益者，南美增加種植面積（巴西8月份宣布增加種植面積），但是南美的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力與美國(guó)無(wú)法比擬以及連續(xù)幾年的豐產(chǎn)，2019的天氣影響產(chǎn)量不得不考慮，綜上所述，美豆下方難有深跌，短期或有反彈，中期震蕩消化庫(kù)存，長(zhǎng)期看漲有基礎(chǔ)。

（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)）

我們?cè)賮?lái)看看國(guó)內(nèi)豆粕情況，雙節(jié)備貨行情（中秋和國(guó)慶）下游飼料加工企業(yè)基本庫(kù)存至10月中旬，貿(mào)易商基本上無(wú)物理庫(kù)存，全國(guó)各地周末豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，其中東北報(bào)價(jià)3390元/噸，華北報(bào)價(jià)3250元/噸，華東報(bào)價(jià)3250元/噸，華南3260元/噸，川渝地區(qū)3580元/噸，油廠基于對(duì)遠(yuǎn)期原料進(jìn)口成本增加擔(dān)憂挺價(jià)明顯。 此外巴西庫(kù)存正加速消化，4.15左右的雷亞爾匯率新低正鼓勵(lì)農(nóng)民加速售糧，在這個(gè)背景下貼水近期出現(xiàn)20美分的上漲（10-11月貼水漲至345美分左右，這也間接說(shuō)明國(guó)際市場(chǎng)對(duì)和談結(jié)局的不認(rèn)同），正逐步印證巴西大豆庫(kù)存見(jiàn)底的預(yù)期，按830美分的美豆，345巴西豆貼水計(jì)算，豆粕即時(shí)成本上移至3160左右，而國(guó)內(nèi)豆粕期貨市場(chǎng)01主力合約上周四回調(diào)至3077位置開(kāi)始反彈，維持震蕩走勢(shì)。在上有美豆豐產(chǎn)壓力，下有成本支撐，后市要么時(shí)間換空間，要么空間換時(shí)間，從目前走勢(shì)看，時(shí)間換空間的概率較大，國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)三季度的低點(diǎn)有可能就是3024（主力合約一季度低點(diǎn)2720，二季度低點(diǎn)2856），底部抬升明顯，目前01合約小區(qū)間在3077-3217區(qū)間震蕩，大區(qū)間3024-3317區(qū)間震蕩。

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從全球大豆供需平衡表來(lái)看，得益于最近幾年美國(guó)、巴西豐產(chǎn)屬于供應(yīng)充足，但是由于美國(guó)對(duì)中國(guó)發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，美豆進(jìn)口受阻影響國(guó)內(nèi)進(jìn)口美豆成本，中國(guó)買(mǎi)家遠(yuǎn)期大豆采購(gòu)量偏小。據(jù)Cofeed最新調(diào)查，10月份到港預(yù)期維持700萬(wàn)噸，11月大豆到港初步預(yù)估維持590萬(wàn)噸，12月份大豆到港預(yù)估位置560萬(wàn)噸，明年1月份目前采購(gòu)量還較少，11-1月大豆供應(yīng)仍有較大缺口，油廠挺價(jià)惜售，昨日益海集團(tuán)二次提價(jià)豆粕，領(lǐng)漲各地現(xiàn)貨市場(chǎng)，沿海豆粕價(jià)格提高至3220-3300元/噸。目前國(guó)內(nèi)油廠在豆粕現(xiàn)貨已基本售完，以執(zhí)行合同及預(yù)售遠(yuǎn)期合同為主的情況下，為了保證合同順利執(zhí)行，油廠繼續(xù)仍挺價(jià)，加上經(jīng)銷(xiāo)商前期基差點(diǎn)價(jià)成本也偏高，也有挺價(jià)意愿，這將暫支撐豆粕行情短線仍偏強(qiáng)震蕩。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA,數(shù)據(jù)整理：瑪雅咨詢(xún)）

基于市場(chǎng)供需兩面看，現(xiàn)貨堅(jiān)挺，期貨震蕩，基差走強(qiáng)；現(xiàn)貨連續(xù)上漲后或有震蕩，豆粕期貨3100下方考慮逢低布局，5-6月份我們已提示大家買(mǎi)入10-1月份基差，目前基差走強(qiáng)利潤(rùn)豐厚，隨點(diǎn)都有利潤(rùn)，如果市場(chǎng)不給好點(diǎn)位不急于點(diǎn)價(jià)，不要拿確定的利潤(rùn)博不確定的風(fēng)險(xiǎn)！節(jié)后下游需求和11月中美領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)及美國(guó)總統(tǒng)中期選舉或許都會(huì)階段性影響豆粕市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，我們要謹(jǐn)遵商道低買(mǎi)高賣(mài)，以不變應(yīng)萬(wàn)變，不給低價(jià)絕不輕易下手。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，交易需謹(jǐn)慎，自律和敬畏才是企業(yè)穩(wěn)健盈利的基石。