A股是否進入底部區(qū)域，我們從估值和成交量角度進行綜合比對分析，選取市盈率、市凈率和成交量三個最為直觀的信號。

市盈率可能打破底部區(qū)間

縱向來看，上證50 和滬深300的整體市盈率比2005年的底部時還低，雖然比2014年底部還有大約35%的跌幅。橫向來看，滬深300和恒生指數(shù)（50個成份股）、標普500的成分股選擇邏輯最接近，最有可比性。從表中可以看出，A股比美股便宜一半還多，接近恒生指數(shù)的市盈率。

從全球股市的市盈率波動看，下圖1是美國標普500市盈率147年變化圖，標普500市盈率在10到23倍之間波動，中位數(shù)為16.5倍。

圖1美國標普500市盈率147年來的變化圖

下圖2是香港聯(lián)合交易所成立以來，恒生指數(shù)變化圖，市盈率波動區(qū)間大致在10-20倍，中樞位大概在15倍左右。

圖2 恒生指數(shù)市盈率歷史波動區(qū)間

綜合美股和港股的歷史走勢，成熟股市的整體市盈率波動區(qū)間大致在10-20倍，當市盈率進入10倍左右，大概率就進入底部區(qū)間。

因此從市盈率來看，A股進入了底部區(qū)間。但不排除大盤有跌破波動區(qū)間的可能，因為從歷史上看，市盈率大都有跌破區(qū)間的概率。但是滬深300市盈率不太可能跌到2014年低點位置的估值。因為A股的無風險利率已經(jīng)從2014年的6%降到了現(xiàn)在的3.5%。隨著P2P持續(xù)暴雷、余額寶限額，理財產(chǎn)品的收益率進入下降趨勢,A股的市盈率具備了一定的吸引力。并且中國正從資本驅(qū)動轉(zhuǎn)向知識驅(qū)動，資金的價格（利率）開始戰(zhàn)略性下跌，股票的估值中樞開始戰(zhàn)略性上升。

市凈率雖然不貴 但離底還有距離

2018年9月13日，滬深A(yù)股整體市凈率為1.58，低于2005年1.78的市凈率，逼近2014年大底時1.54的市凈率。市凈率是判斷股市整體拐點的最好指標之一。中國的會計政策偏保守，絕大多數(shù)上市公司的房地產(chǎn)都用賬面價值減折舊計入資產(chǎn)負債表，實際上都已經(jīng)大幅升值，上市公司的品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)、研發(fā)體系和供應(yīng)鏈等無形資產(chǎn)也沒有專門計入凈資產(chǎn)。從重置成本角度看，1.58的整體市凈率不貴了。

圖3、A股市凈率2005-2-18年市凈率

按照A股破凈比率達到歷史上最高的13.54%來算，不考慮上市公司凈資產(chǎn)增加的靜態(tài)情況下，上證指數(shù)跌到2310點，破凈比率達到13.54%。如果考慮到上市公司凈資產(chǎn)（因為新增未分配利潤和高于凈資產(chǎn)增發(fā)/配股等）年增長8%，上證指數(shù)的低點在2500點左右，距離當前點位已經(jīng)不遠了。

當前地量不支持市場底部

近幾日兩市連續(xù)創(chuàng)出成交量新低，有人說底部來了，但是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，這還不能確定上證指數(shù)的最低點出現(xiàn)，地量以后可能還有地量，第一次地量往往還不是最低點。圖4顯示，2008年8月份第一次出現(xiàn)地量，但是指數(shù)并未見到底部，之后連續(xù)兩個月地量后指數(shù)才見到1664點底部。2012年1月份市場出現(xiàn)地量，指數(shù)反彈后再次探底，2012年10和11月連續(xù)出現(xiàn)倆月地量，但是市場也并未真正見底，直到2013年6月份市場出現(xiàn)1849點低點，但是此時的成交量并不是地量，比前面兩次的地量還要大。

圖4、上證指數(shù)月成交量、收盤點位

一般情況下，地量保持一段時間，或者反復(fù)出現(xiàn)地量，指數(shù)出現(xiàn)底部的概率更大。持續(xù)幾個月的地量，往往會形成大的底部。綜合來看，低成交量、低波動、低估值同時出現(xiàn)，形成底部的可能性就更大。從時間角度看，跨年度行情大概率出現(xiàn)在每年的一月初，再經(jīng)過3個月的調(diào)整，又遇到跨年度行情的時間窗口，出現(xiàn)底部的概率比較大。