導(dǎo)言：隨著美國頁巖油開采技術(shù)日益成熟，美國本土原油產(chǎn)量大幅上漲，但美國頁巖油投產(chǎn)井增速放緩，同時投產(chǎn)率下降導(dǎo)致庫存井累計增加，其中二疊紀(jì)盆地庫存井增幅最大。二疊紀(jì)盆地管道運能缺口將持續(xù)1-1.5年，美國原油產(chǎn)量在1090-1100萬桶/日區(qū)間徘徊，管道運輸受阻限制美國頁巖油增產(chǎn)速度，EIA預(yù)計10月二疊紀(jì)盆地產(chǎn)量增幅將減少至3.1萬桶/日。

一、頁巖油廠商推遲完井，Permian盆地庫存井激增

1. 頁巖油投產(chǎn)井增幅放緩，投產(chǎn)率下降

投產(chǎn)井平穩(wěn)增加，增幅放緩。完井?dāng)?shù)增加能夠直接帶動原油增產(chǎn)，根據(jù)EIA最新的鉆井生產(chǎn)報告，8月美國七大頁巖油產(chǎn)區(qū)投產(chǎn)井增加24口至1282口，今年5月以來美國主力頁巖油產(chǎn)區(qū)投產(chǎn)井保持平穩(wěn)增長，但增幅正在萎縮。

完井?dāng)?shù)增幅小于新鉆井，投產(chǎn)率下降。8月，投產(chǎn)率（當(dāng)月投產(chǎn)井/當(dāng)月新增鉆井?dāng)?shù)）從今年3月98.9%下降至84.3%。投產(chǎn)率＜1，意味著有部分新鉆井沒有進行完井，變?yōu)閹齑婢箮齑婢當(dāng)?shù)量累計增加。 

2. 頁巖油廠商推遲完井，二疊紀(jì)庫存井大增

廠商增產(chǎn)意愿減弱，二疊紀(jì)盆地庫存井猛漲。管道運輸缺口導(dǎo)致二疊紀(jì)原油價格下跌，頁巖油生產(chǎn)商推遲“完井”，8月Permian盆地鉆井?dāng)?shù)的增長快于完井?dāng)?shù)量的增長，導(dǎo)致庫存井的數(shù)量快速上漲至3630口，較高的庫存井可保障Permian盆地頁巖油產(chǎn)量短期釋放，等待該地區(qū)油價上漲時，釋放庫存井潛在產(chǎn)量獲取高額的利潤。

二、二疊紀(jì)盆地運輸管道受阻，產(chǎn)量增速放緩

1. Permian盆地管輸缺口將持續(xù)1-1.5年

二疊紀(jì)盆地管道運能缺口將持續(xù)1年以上。目前Permian地區(qū)原油管道基本滿負(fù)荷運輸，而新增的管道運能集中在19年下半年，根據(jù)測算，到19年下半年管道運能才基本能與Permian地區(qū)產(chǎn)量形成均衡，此次管道運能缺口或?qū)⒊掷m(xù)1年到1年半，且隨著產(chǎn)量增長，管輸缺口存在持續(xù)擴大趨勢。

2. 持續(xù)的管道運能缺口限制美國頁巖油增產(chǎn)

本土48周原油產(chǎn)量徘徊不前。9月7日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量減少10萬桶/日至1090萬桶/日，其中產(chǎn)量份額達到95%的本土48周原油產(chǎn)量減少20萬桶/日至1040萬桶/日。二疊紀(jì)盆地原油運輸管道受阻，限制美國頁巖油產(chǎn)量的高速增長，致使6月份至今美國原油產(chǎn)量徘徊在1090-1100萬桶/日水平。

阿拉斯加逐漸走出低產(chǎn)區(qū)。阿拉斯加地區(qū)原油產(chǎn)量擁有 “冬高夏低”的逆季節(jié)性特征，9月7日當(dāng)周，阿拉斯加原油產(chǎn)量增加0.6萬桶/日至45.2萬桶/日，該地區(qū)原油產(chǎn)量將逐漸走出夏季低產(chǎn)區(qū)。

3. 頁巖油單井產(chǎn)量趨于平穩(wěn)，Permian盆地產(chǎn)量增幅放緩

頁巖油單井產(chǎn)量趨于平穩(wěn)。隨著水平井鉆探和體積壓裂技術(shù)的不斷進步，頁巖油產(chǎn)區(qū)新井產(chǎn)量在15年-16年上半年持續(xù)提高，進入18年，頁巖油新井產(chǎn)量增速明顯放緩，EIA預(yù)計10月份Bakken新井產(chǎn)量將增加10桶/天至1501桶/天，Bakken生產(chǎn)效率依然保持領(lǐng)先優(yōu)勢，但Permian盆地新井產(chǎn)量在1月份達到604桶/日后就逐步下滑，10減少9桶/天至546桶/天。

EIA預(yù)測Permian盆地產(chǎn)量增速放緩。EIA預(yù)計10月份美國7大頁巖油產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量將創(chuàng)下759.3萬桶/日的歷史新高，比9月份日產(chǎn)量增加7.9萬桶/日，其中二疊紀(jì)盆地增產(chǎn)3.1萬桶/日至345.8萬桶/日。18年上半年，Permian盆地以月均7.2萬桶/日的速度增長，進入下半年，Permian產(chǎn)量增速明顯放緩，EIA預(yù)計10月份Permian盆地產(chǎn)量增幅將下降至3.1萬桶/日，管道運輸缺口限制產(chǎn)量增速，Permian產(chǎn)量增幅連續(xù)6個月下降。