近年來，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)公司選擇在港股上市，作為科技公司的代表企業(yè)，美團(tuán)上市一直引發(fā)各界的持續(xù)關(guān)注。

9月20日上午，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)正式在香港交易所掛牌上市，股票代碼為03690，發(fā)行價(jià)每股69港元，融資326億港元。美團(tuán)也成為繼小米之后第二家在港上市的“同股不同權(quán)”創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)三位聯(lián)合創(chuàng)始人，依次為穆榮均、王興、王慧文

美團(tuán)在港上市 首日上漲5.29%

今日，在港交所的美團(tuán)上市儀式現(xiàn)場(chǎng)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO王興攜高管團(tuán)隊(duì)出席。在上市致辭中，39歲的王興表示，感謝過去一年里3.4億在美團(tuán)花錢的人，470萬合作商戶，53萬外賣小哥，5萬多名員工，曾經(jīng)和現(xiàn)在和未來的投資人。王興還特別感謝蘋果公司創(chuàng)始人喬布斯，感謝他帶來的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮，給美團(tuán)帶來了巨大的機(jī)遇。

伴隨著倒計(jì)時(shí)，9點(diǎn)30分，意氣風(fēng)發(fā)的王興和美團(tuán)騎手代表仇雪雪女士共同敲響了開市鑼，宣告美團(tuán)點(diǎn)評(píng)正式掛牌交易。

王興和美團(tuán)騎手代表仇雪雪女士共同敲響了開市鑼

首日收盤，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)收?qǐng)?bào)72.65港元，上漲5.29%，總市值為3989億港元（近3500億人民幣元），超過了同在港股上市的小米（3721億港元）。

回顧美團(tuán)的上市之路，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)于今年6月份提交赴港IPO申請(qǐng)書。8月23日，通過港交所上市聆訊。9月4日，美團(tuán)更新招股書，增加了截至2018年4月30日的最新數(shù)據(jù)。今日，美團(tuán)正式掛牌。

2017年?duì)I收339.28億 調(diào)整后虧損28.53億

據(jù)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)招股書披露，2017年，美團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入339.28億元，年內(nèi)虧損189.88億元，經(jīng)調(diào)整虧損凈額為28.53億元。2016年，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)實(shí)現(xiàn)收入129.88億元，年內(nèi)虧損57.95億元，經(jīng)調(diào)整虧損凈額為53.53億元。

更新后的招股書還顯示，截至2018年前四個(gè)月，美團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.24億元，超過2016年全年?duì)I業(yè)收入130億元，接近2017年全年?duì)I業(yè)收入339億元的一半。這一數(shù)值較2017年前四個(gè)月的營(yíng)業(yè)收入81.19億元翻了近一番。

招股書同時(shí)顯示，2017年4月-2018年4月，美團(tuán)年內(nèi)交易額達(dá)到4110億元，較2017年全年3570億元的交易金額增長(zhǎng)了15.1%。

餐飲外賣是收入增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)主要收入來源為三個(gè)部分：餐飲外賣、到店酒旅和新業(yè)務(wù)。其中，餐飲外賣收入占比從2015年的4.3%增長(zhǎng)至2016年的40.8%，2017年則進(jìn)一步增長(zhǎng)至62%。2017年到店酒旅收入占比為32%，新業(yè)務(wù)及其他占比為6%。

餐飲外賣收入是美團(tuán)點(diǎn)評(píng)2016年和2017年收入增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者。到店酒旅雖然收入占比在逐年下降，但該部分業(yè)務(wù)的毛利以及毛利率卻在逐年增長(zhǎng)。

招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，2017年餐飲外賣毛利從2015年和2016年的由負(fù)轉(zhuǎn)正，毛利率為8.1%；到店酒旅業(yè)務(wù)毛利則逐年增長(zhǎng)，毛利率從2015年的80.4%增長(zhǎng)至2016年的84.6%，2017年進(jìn)一步增長(zhǎng)至88.3%；新業(yè)務(wù)毛利從2016年由負(fù)轉(zhuǎn)正，2017年毛利率為46%。

王興持股11% 騰訊持股20%

招股書顯示，截止目前，聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官王興持股11.4386%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼高級(jí)副總裁穆榮均持股2.5141%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼高級(jí)副總裁王慧文持股0.7264%。騰訊為第一大股東，持股20.1363%，紅杉資本持股11.4368%。其他投資者持股53.7478%。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)發(fā)展融資史（圖自第一財(cái)經(jīng)）

35%用于開發(fā)新服務(wù)及產(chǎn)品

招股書還披露了募集資金的用途，約35%用于升級(jí)技術(shù)并提升研發(fā)能力；約35%用于開發(fā)新服務(wù)及產(chǎn)品；約20%用于有選擇地進(jìn)行收購(gòu)或投資于與業(yè)務(wù)互補(bǔ)并符合策略的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)；約10%用作營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

無法保證未來摩拜或整體業(yè)務(wù)獲得盈利

同時(shí)，招股書的風(fēng)險(xiǎn)因素顯示，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)歷史上產(chǎn)生了較大虧損，未來可能會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生較大虧損。立足長(zhǎng)遠(yuǎn)以抓住戰(zhàn)略商機(jī)的經(jīng)營(yíng)理念亦可能對(duì)美團(tuán)的短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響。自成立起就產(chǎn)生虧損。于截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，分別錄得虧損人民幣105億元、人民幣58億元及人民幣190億元，主要來自于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值的重大變動(dòng)及我們推廣品牌及服務(wù)產(chǎn)生的銷售及營(yíng)銷開支。招股書稱，他們?cè)?018年4月收購(gòu)的摩拜單車自成立以來已產(chǎn)生虧損。無法保證摩拜或我們的整體業(yè)務(wù)在未來能獲得盈利。

騎手成本由51億元增至183億元

招股書披露，在銷售成本方面，由2016年的70億元增至2017年的217億元，增幅達(dá)到208.1%。此增長(zhǎng)來自2017年的收入增加，尤其是餐飲外賣部分的收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

在餐飲外賣部分，銷售成本由2016年的57億元增至2017年的193億元，增幅達(dá)238.8%，餐飲外賣次數(shù)由2016年的5.93億次增至2017年的23.19億次。騎手成本由2016年的51億元增至2017年的183億元。

2017年網(wǎng)約車司機(jī)成本為2.933億元

招股書中披露，新業(yè)務(wù)及其他分部的銷售成本由2016年的人民幣2.594億元增加325.1%至2017年的人民幣11億元，主要是因?yàn)?017年推出試點(diǎn)網(wǎng)約車服務(wù)令網(wǎng)約車司機(jī)成本由2016年的零元增至2017年的人民幣2.933億元。

2017年2月，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在南京上線打車業(yè)務(wù)，7月獲得南京地區(qū)網(wǎng)約車經(jīng)營(yíng)資質(zhì)。去年年底，美團(tuán)打車開始了擴(kuò)張的腳步，內(nèi)部擬定了七個(gè)新城市——北京、上海、成都、杭州、福州、溫州和廈門。

推廣營(yíng)銷支出17億元

招股書顯示，美團(tuán)的銷售及營(yíng)銷開支自2015年的人民幣71億元增加16.8%至2016年的人民幣83億元，美團(tuán)表示，這主要是由于員工福利及推廣及廣告開支增加所致。

2016年是外賣大戰(zhàn)年，招股書顯示，美團(tuán)在推廣及廣告開支方面，自2015年的人民幣10億元增加66.9%至2016年的人民幣17億元，主要是由于美團(tuán)的營(yíng)銷及品牌推廣活動(dòng)增加所致。

在百團(tuán)大戰(zhàn)、千團(tuán)大戰(zhàn)殺出重圍

而美團(tuán)上市的這一天，距創(chuàng)立時(shí)間已有8年，8年的時(shí)間，美團(tuán)經(jīng)歷了諸多風(fēng)雨，終于迎來了最重要的里程碑。作為中國(guó)最早的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站，美團(tuán)經(jīng)歷了百團(tuán)大戰(zhàn)、千團(tuán)大戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，2011年8月，我國(guó)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的數(shù)量達(dá)到5058家，為爭(zhēng)奪國(guó)內(nèi)的團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)，各家團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站開始變相競(jìng)爭(zhēng)，而到2014年，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站數(shù)量銳減至176家，存活率僅3.5%，之后美團(tuán)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉手網(wǎng)、大眾點(diǎn)評(píng)等極具潛力的創(chuàng)業(yè)公司繼續(xù)廝殺，最終在2015年與大眾點(diǎn)評(píng)握手言和，二者成立的新公司成為互聯(lián)網(wǎng)O2O領(lǐng)域一座新的“大山”。

美團(tuán)之所以能在前團(tuán)大戰(zhàn)中殺出重圍，就是因?yàn)樗麄儼延脩趔w驗(yàn)放在第一，控制團(tuán)購(gòu)品質(zhì)，不像其它對(duì)手一樣瘋狂燒錢擴(kuò)張，他們把每一分錢都花在刀刃上，不打線下廣告戰(zhàn)，選擇線上廣告，注重管理效率。最終到2014年，它們獲得了60%的市場(chǎng)份額，而其它瘋狂燒錢擴(kuò)張的網(wǎng)站，都被淘汰出局。

業(yè)務(wù)不斷拓展 版圖越來越大

在千團(tuán)大戰(zhàn)中取得勝利的美團(tuán)，開始展現(xiàn)出極其強(qiáng)大的野心，他們從單一團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)出發(fā)，到后期逐步擴(kuò)展到包括互聯(lián)網(wǎng)外賣、在線旅游、生鮮電商、網(wǎng)約車、共享單車等在內(nèi)的本地生活服務(wù)相關(guān)領(lǐng)域，成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)版圖上不可忽視的力量。

其實(shí)早在2009年底，王興就提出了“四縱三橫”理論，其中的“四縱”指的是行業(yè)（資訊、交流、娛樂、商務(wù)），“三橫”指的階段（1.0搜索、2.0社交、3.0手機(jī)）。在他看來，當(dāng)時(shí)正處2.0的社交時(shí)代，資訊、交流、娛樂領(lǐng)域已經(jīng)有人做了開拓，而商務(wù)領(lǐng)域還沒有。這就是留給美團(tuán)的機(jī)會(huì)。

2017年12月，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)組織架構(gòu)調(diào)整為四大事業(yè)群，即以外賣為核心的大零售事業(yè)群，酒店旅行事業(yè)群，出行事業(yè)群，以及包括傳統(tǒng)的團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)在內(nèi)的到店事業(yè)群。美團(tuán)的投資方向也開始逐步從外賣、餐飲擴(kuò)展至酒店旅行、出行和文娛等領(lǐng)域。

如今，美團(tuán)已發(fā)展成為一家涵蓋“到店、到家、旅游、出行”四大業(yè)務(wù)的“超級(jí)平臺(tái)”，逐漸形成了由美團(tuán)團(tuán)購(gòu)、美團(tuán)外賣、大眾點(diǎn)評(píng)、美團(tuán)打車組成的線上線下一體化生活服務(wù)平臺(tái)。

但是從美團(tuán)的招股書我們可以看出，美團(tuán)至今仍沒有實(shí)現(xiàn)盈利，在2015 年- 2017 年分別虧損分別虧損105億、58億、190億。2018 年前4 個(gè)月，美團(tuán)虧損227.95 億元，同比擴(kuò)大了3 倍。美團(tuán)未來的增長(zhǎng)空間到底還有多少？還是得看看具體的業(yè)務(wù)。

隨著美團(tuán)的業(yè)務(wù)體量巨大且越鋪越廣，在各項(xiàng)業(yè)務(wù)激烈角逐的背后，美團(tuán)需要雄厚的資金作為支持。另一方面，求助資本的力量越來越難。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的上一輪融資是在2017年10月，是由騰訊領(lǐng)投的40億美元，且在騰訊的撮合下，美團(tuán)3月份剛剛以27億美元拿下了摩拜單車。當(dāng)自身造血功能趕不上燒錢的速度，如何拿錢續(xù)命？上市去二級(jí)市場(chǎng)融資，就是個(gè)最直接有效辦法。而上市，正好一解美團(tuán)的燃眉之急。

上市首日收盤，美團(tuán)大漲5.29%，但筆者要說的是，在金融市場(chǎng)里，支撐股價(jià)上漲唯有業(yè)績(jī)二字，若美團(tuán)不能實(shí)現(xiàn)盈利，其股價(jià)的后市走勢(shì)不容樂觀，而小米，就是最直觀的例子。

美團(tuán)現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)模

美團(tuán)、餓了么新戰(zhàn)場(chǎng)幕布已拉開

而在美團(tuán)上市的今天，作為美團(tuán)的最大競(jìng)爭(zhēng)者，背靠阿里巴巴的餓了么發(fā)起了新戰(zhàn)役，于今日開始在上海和北京上線了星巴克的專線配送服務(wù)。

年初阿里以95億美元折合人民幣600億元現(xiàn)金收購(gòu)餓了么，餓了么成為阿里生活服務(wù)生態(tài)布局中的一員，這筆交易創(chuàng)下互聯(lián)網(wǎng)史最大全現(xiàn)金收購(gòu)紀(jì)錄，在阿里的推動(dòng)下餓了么或許能在外賣生態(tài)中發(fā)揮重要作用。

收購(gòu)餓了么半年時(shí)間里，阿里巴巴就開始了對(duì)餓了么和旗下的所謂“新零售生態(tài)”的整合。將包括盒馬鮮生、大潤(rùn)發(fā)在內(nèi)的實(shí)體零售平臺(tái)接入原餓了么旗下的“蜂鳥”物流，蜂鳥原本主要只承接餓了么平臺(tái)上的外賣訂單，現(xiàn)在，它已經(jīng)開始嘗試為盒馬鮮生和大潤(rùn)發(fā)做配送。不僅如此，阿里巴巴還規(guī)劃未來讓蜂鳥為淘寶、天貓等純電商平臺(tái)上的品牌做最后一公里配送。

在最后一公里完成30分鐘的即時(shí)配送，即配送對(duì)象不限于外賣，這個(gè)生意就是王興常常掛在嘴邊的“無邊界”。美團(tuán)和阿里巴巴都明白在最后一公里“配送一切”的潛力。如今，美團(tuán)和餓了么更大的戰(zhàn)場(chǎng)幕布已經(jīng)拉開，美團(tuán)的先行上市，并不能代表它是最后的勝利者，因?yàn)樗膶?duì)手更強(qiáng)大了，同時(shí)筆者相信，隨著對(duì)手的強(qiáng)大，美團(tuán)也會(huì)越來越強(qiáng)大，兩者都會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中成長(zhǎng)，筆者期待這場(chǎng)較量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議！

七禾研究中心 唐正璐根據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理

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