近年來，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)公司選擇在港股上市，作為科技公司的代表企業(yè)，美團上市一直引發(fā)各界的持續(xù)關(guān)注。

9月20日上午，美團點評正式在香港交易所掛牌上市，股票代碼為03690，發(fā)行價每股69港元，融資326億港元。美團也成為繼小米之后第二家在港上市的“同股不同權(quán)”創(chuàng)新試點企業(yè)。

美團點評三位聯(lián)合創(chuàng)始人，依次為穆榮均、王興、王慧文

美團在港上市 首日上漲5.29%

今日，在港交所的美團上市儀式現(xiàn)場，美團點評聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼CEO王興攜高管團隊出席。在上市致辭中，39歲的王興表示，感謝過去一年里3.4億在美團花錢的人，470萬合作商戶，53萬外賣小哥，5萬多名員工，曾經(jīng)和現(xiàn)在和未來的投資人。王興還特別感謝蘋果公司創(chuàng)始人喬布斯，感謝他帶來的移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮，給美團帶來了巨大的機遇。

伴隨著倒計時，9點30分，意氣風發(fā)的王興和美團騎手代表仇雪雪女士共同敲響了開市鑼，宣告美團點評正式掛牌交易。

王興和美團騎手代表仇雪雪女士共同敲響了開市鑼

首日收盤，美團點評收報72.65港元，上漲5.29%，總市值為3989億港元（近3500億人民幣元），超過了同在港股上市的小米（3721億港元）。

回顧美團的上市之路，美團點評于今年6月份提交赴港IPO申請書。8月23日，通過港交所上市聆訊。9月4日，美團更新招股書，增加了截至2018年4月30日的最新數(shù)據(jù)。今日，美團正式掛牌。

2017年營收339.28億 調(diào)整后虧損28.53億

據(jù)美團點評招股書披露，2017年，美團實現(xiàn)收入339.28億元，年內(nèi)虧損189.88億元，經(jīng)調(diào)整虧損凈額為28.53億元。2016年，美團點評實現(xiàn)收入129.88億元，年內(nèi)虧損57.95億元，經(jīng)調(diào)整虧損凈額為53.53億元。

更新后的招股書還顯示，截至2018年前四個月，美團實現(xiàn)營業(yè)收入158.24億元，超過2016年全年營業(yè)收入130億元，接近2017年全年營業(yè)收入339億元的一半。這一數(shù)值較2017年前四個月的營業(yè)收入81.19億元翻了近一番。

招股書同時顯示，2017年4月-2018年4月，美團年內(nèi)交易額達到4110億元，較2017年全年3570億元的交易金額增長了15.1%。

餐飲外賣是收入增長的主要貢獻者

美團點評主要收入來源為三個部分：餐飲外賣、到店酒旅和新業(yè)務。其中，餐飲外賣收入占比從2015年的4.3%增長至2016年的40.8%，2017年則進一步增長至62%。2017年到店酒旅收入占比為32%，新業(yè)務及其他占比為6%。

餐飲外賣收入是美團點評2016年和2017年收入增長的主要貢獻者。到店酒旅雖然收入占比在逐年下降，但該部分業(yè)務的毛利以及毛利率卻在逐年增長。

招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，2017年餐飲外賣毛利從2015年和2016年的由負轉(zhuǎn)正，毛利率為8.1%；到店酒旅業(yè)務毛利則逐年增長，毛利率從2015年的80.4%增長至2016年的84.6%，2017年進一步增長至88.3%；新業(yè)務毛利從2016年由負轉(zhuǎn)正，2017年毛利率為46%。

王興持股11% 騰訊持股20%

招股書顯示，截止目前，聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官王興持股11.4386%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼高級副總裁穆榮均持股2.5141%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼高級副總裁王慧文持股0.7264%。騰訊為第一大股東，持股20.1363%，紅杉資本持股11.4368%。其他投資者持股53.7478%。

美團點評發(fā)展融資史（圖自第一財經(jīng)）

35%用于開發(fā)新服務及產(chǎn)品

招股書還披露了募集資金的用途，約35%用于升級技術(shù)并提升研發(fā)能力；約35%用于開發(fā)新服務及產(chǎn)品；約20%用于有選擇地進行收購或投資于與業(yè)務互補并符合策略的資產(chǎn)及業(yè)務；約10%用作營運資金及一般企業(yè)用途。

無法保證未來摩拜或整體業(yè)務獲得盈利

同時，招股書的風險因素顯示，美團點評歷史上產(chǎn)生了較大虧損，未來可能會繼續(xù)產(chǎn)生較大虧損。立足長遠以抓住戰(zhàn)略商機的經(jīng)營理念亦可能對美團的短期財務表現(xiàn)產(chǎn)生負面影響。自成立起就產(chǎn)生虧損。于截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，分別錄得虧損人民幣105億元、人民幣58億元及人民幣190億元，主要來自于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值的重大變動及我們推廣品牌及服務產(chǎn)生的銷售及營銷開支。招股書稱，他們在2018年4月收購的摩拜單車自成立以來已產(chǎn)生虧損。無法保證摩拜或我們的整體業(yè)務在未來能獲得盈利。

騎手成本由51億元增至183億元

招股書披露，在銷售成本方面，由2016年的70億元增至2017年的217億元，增幅達到208.1%。此增長來自2017年的收入增加，尤其是餐飲外賣部分的收入強勁增長。

在餐飲外賣部分，銷售成本由2016年的57億元增至2017年的193億元，增幅達238.8%，餐飲外賣次數(shù)由2016年的5.93億次增至2017年的23.19億次。騎手成本由2016年的51億元增至2017年的183億元。

2017年網(wǎng)約車司機成本為2.933億元

招股書中披露，新業(yè)務及其他分部的銷售成本由2016年的人民幣2.594億元增加325.1%至2017年的人民幣11億元，主要是因為2017年推出試點網(wǎng)約車服務令網(wǎng)約車司機成本由2016年的零元增至2017年的人民幣2.933億元。

2017年2月，美團點評在南京上線打車業(yè)務，7月獲得南京地區(qū)網(wǎng)約車經(jīng)營資質(zhì)。去年年底，美團打車開始了擴張的腳步，內(nèi)部擬定了七個新城市——北京、上海、成都、杭州、福州、溫州和廈門。

推廣營銷支出17億元

招股書顯示，美團的銷售及營銷開支自2015年的人民幣71億元增加16.8%至2016年的人民幣83億元，美團表示，這主要是由于員工福利及推廣及廣告開支增加所致。

2016年是外賣大戰(zhàn)年，招股書顯示，美團在推廣及廣告開支方面，自2015年的人民幣10億元增加66.9%至2016年的人民幣17億元，主要是由于美團的營銷及品牌推廣活動增加所致。

在百團大戰(zhàn)、千團大戰(zhàn)殺出重圍

而美團上市的這一天，距創(chuàng)立時間已有8年，8年的時間，美團經(jīng)歷了諸多風雨，終于迎來了最重要的里程碑。作為中國最早的團購網(wǎng)站，美團經(jīng)歷了百團大戰(zhàn)、千團大戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，2011年8月，我國團購網(wǎng)站的數(shù)量達到5058家，為爭奪國內(nèi)的團購市場，各家團購網(wǎng)站開始變相競爭，而到2014年，團購網(wǎng)站數(shù)量銳減至176家，存活率僅3.5%，之后美團與競爭對手拉手網(wǎng)、大眾點評等極具潛力的創(chuàng)業(yè)公司繼續(xù)廝殺，最終在2015年與大眾點評握手言和，二者成立的新公司成為互聯(lián)網(wǎng)O2O領(lǐng)域一座新的“大山”。

美團之所以能在前團大戰(zhàn)中殺出重圍，就是因為他們把用戶體驗放在第一，控制團購品質(zhì)，不像其它對手一樣瘋狂燒錢擴張，他們把每一分錢都花在刀刃上，不打線下廣告戰(zhàn)，選擇線上廣告，注重管理效率。最終到2014年，它們獲得了60%的市場份額，而其它瘋狂燒錢擴張的網(wǎng)站，都被淘汰出局。

業(yè)務不斷拓展 版圖越來越大

在千團大戰(zhàn)中取得勝利的美團，開始展現(xiàn)出極其強大的野心，他們從單一團購業(yè)務出發(fā)，到后期逐步擴展到包括互聯(lián)網(wǎng)外賣、在線旅游、生鮮電商、網(wǎng)約車、共享單車等在內(nèi)的本地生活服務相關(guān)領(lǐng)域，成為中國互聯(lián)網(wǎng)版圖上不可忽視的力量。

其實早在2009年底，王興就提出了“四縱三橫”理論，其中的“四縱”指的是行業(yè)（資訊、交流、娛樂、商務），“三橫”指的階段（1.0搜索、2.0社交、3.0手機）。在他看來，當時正處2.0的社交時代，資訊、交流、娛樂領(lǐng)域已經(jīng)有人做了開拓，而商務領(lǐng)域還沒有。這就是留給美團的機會。

2017年12月，美團點評組織架構(gòu)調(diào)整為四大事業(yè)群，即以外賣為核心的大零售事業(yè)群，酒店旅行事業(yè)群，出行事業(yè)群，以及包括傳統(tǒng)的團購業(yè)務在內(nèi)的到店事業(yè)群。美團的投資方向也開始逐步從外賣、餐飲擴展至酒店旅行、出行和文娛等領(lǐng)域。

如今，美團已發(fā)展成為一家涵蓋“到店、到家、旅游、出行”四大業(yè)務的“超級平臺”，逐漸形成了由美團團購、美團外賣、大眾點評、美團打車組成的線上線下一體化生活服務平臺。

但是從美團的招股書我們可以看出，美團至今仍沒有實現(xiàn)盈利，在2015 年- 2017 年分別虧損分別虧損105億、58億、190億。2018 年前4 個月，美團虧損227.95 億元，同比擴大了3 倍。美團未來的增長空間到底還有多少？還是得看看具體的業(yè)務。

隨著美團的業(yè)務體量巨大且越鋪越廣，在各項業(yè)務激烈角逐的背后，美團需要雄厚的資金作為支持。另一方面，求助資本的力量越來越難。美團點評的上一輪融資是在2017年10月，是由騰訊領(lǐng)投的40億美元，且在騰訊的撮合下，美團3月份剛剛以27億美元拿下了摩拜單車。當自身造血功能趕不上燒錢的速度，如何拿錢續(xù)命？上市去二級市場融資，就是個最直接有效辦法。而上市，正好一解美團的燃眉之急。

上市首日收盤，美團大漲5.29%，但筆者要說的是，在金融市場里，支撐股價上漲唯有業(yè)績二字，若美團不能實現(xiàn)盈利，其股價的后市走勢不容樂觀，而小米，就是最直觀的例子。

美團現(xiàn)有業(yè)務規(guī)模

美團、餓了么新戰(zhàn)場幕布已拉開

而在美團上市的今天，作為美團的最大競爭者，背靠阿里巴巴的餓了么發(fā)起了新戰(zhàn)役，于今日開始在上海和北京上線了星巴克的專線配送服務。

年初阿里以95億美元折合人民幣600億元現(xiàn)金收購餓了么，餓了么成為阿里生活服務生態(tài)布局中的一員，這筆交易創(chuàng)下互聯(lián)網(wǎng)史最大全現(xiàn)金收購紀錄，在阿里的推動下餓了么或許能在外賣生態(tài)中發(fā)揮重要作用。

收購餓了么半年時間里，阿里巴巴就開始了對餓了么和旗下的所謂“新零售生態(tài)”的整合。將包括盒馬鮮生、大潤發(fā)在內(nèi)的實體零售平臺接入原餓了么旗下的“蜂鳥”物流，蜂鳥原本主要只承接餓了么平臺上的外賣訂單，現(xiàn)在，它已經(jīng)開始嘗試為盒馬鮮生和大潤發(fā)做配送。不僅如此，阿里巴巴還規(guī)劃未來讓蜂鳥為淘寶、天貓等純電商平臺上的品牌做最后一公里配送。

在最后一公里完成30分鐘的即時配送，即配送對象不限于外賣，這個生意就是王興常常掛在嘴邊的“無邊界”。美團和阿里巴巴都明白在最后一公里“配送一切”的潛力。如今，美團和餓了么更大的戰(zhàn)場幕布已經(jīng)拉開，美團的先行上市，并不能代表它是最后的勝利者，因為它的對手更強大了，同時筆者相信，隨著對手的強大，美團也會越來越強大，兩者都會在競爭中成長，筆者期待這場較量。

風險提示：以上內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議！

七禾研究中心 唐正璐根據(jù)網(wǎng)絡綜合整理

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