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懸而未決的貿(mào)易戰(zhàn) 或?qū)⒎只亩蛊杀P(pán)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2018-09-21 10:43:23 來(lái)源:國(guó)聯(lián)期貨 作者:胡一帆

核心觀點(diǎn)


.中美貿(mào)易問(wèn)題始終懸而未決,成為行情的主要牽制因素。從目前看,爭(zhēng)端預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。豆粕內(nèi)外盤(pán)面臨不同的邏輯,預(yù)計(jì)將有分化。


本年度在中國(guó)需求增加的刺激下,巴西大豆出口向好,預(yù)計(jì)下一年度將擴(kuò)種大豆。但在今年10月后,巴西大豆的市場(chǎng)年度將要結(jié)束,按照季節(jié)性規(guī)律將由北美大豆接棒供給。在貿(mào)易摩擦背景下,美豆對(duì)華出口蒙上陰影,疊加豐產(chǎn)預(yù)期,外盤(pán)大概率偏弱,遠(yuǎn)期的國(guó)內(nèi)豆粕將在缺口支撐下抬升波動(dòng)區(qū)間。


需求方面,近期國(guó)內(nèi)生豬疫情打擊了養(yǎng)殖業(yè),同樣打擊了豆粕飼料需求,其影響還可能繼續(xù)。但自從疫情爆發(fā)一個(gè)月以來(lái),利空情緒正在逐漸消化,靠近年底節(jié)假日增加,補(bǔ)貨有望推動(dòng)向上修復(fù)。


在中美貿(mào)易問(wèn)題持續(xù)存在的前提下,國(guó)內(nèi)豆粕利空壓力逐漸消化,后期在巴西大豆出口放緩、北美大豆逐漸接棒的背景下,缺口與進(jìn)口成本的支撐或?qū)⑼苿?dòng)豆粕行情震蕩上行,上限將看屆時(shí)的國(guó)內(nèi)庫(kù)存。



一、行情分析


中美貿(mào)易摩擦有升級(jí)趨勢(shì)。9月18日,美國(guó)宣布將對(duì)2000億美元的中國(guó)商品加征關(guān)稅10%,預(yù)計(jì)將于9月24日生效,年底稅率將上調(diào)至25%,影響數(shù)千種商品。


從行情可以看出,自從2018年3月,中美就貿(mào)易問(wèn)題發(fā)生爭(zhēng)端之后,豆粕震蕩行情的重心顯著上移,由2700-2800元一線跳升至3000-3100元區(qū)間。


預(yù)計(jì)在中美貿(mào)易問(wèn)題未能妥善解決的預(yù)判下,用豆成本以及缺口將使得豆粕長(zhǎng)期在該區(qū)域波動(dòng)。

二、影響因素分析

2.1外盤(pán)壓力來(lái)源于豐產(chǎn)


本周,USDA 上調(diào)了美國(guó)2018年度大豆單產(chǎn)和庫(kù)存預(yù)估,由8月的51.6蒲/英畝上調(diào)至52.8蒲/英畝;將年末庫(kù)存從7.85億蒲上調(diào)至8.45億蒲。單產(chǎn)增長(zhǎng)來(lái)源于天氣的配合,而庫(kù)存上調(diào)則是出于出口遇阻的考慮。


豐產(chǎn)構(gòu)成美豆未來(lái)行情的主要壓力。


巴西18/19年度的大豆種植面積較上一年度增加3.2%,達(dá)到8965萬(wàn)英畝。在過(guò)去的12年里,巴西大豆種植面積持續(xù)擴(kuò)大。近期受到中美貿(mào)易爭(zhēng)端影響,巴西大豆需求轉(zhuǎn)旺,推升了巴西大豆的種植熱情。18/19年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)增至1.1976億噸,較上年度增加0.65%。


由于本年度大豆在種植之初就有良好天氣的配合,市場(chǎng)對(duì)美豆增產(chǎn)存在一定的預(yù)判。外盤(pán)行情在豐產(chǎn)壓力下已經(jīng)多次降低運(yùn)行重心,由6月的1000美分一線降到830-910美分一線。預(yù)計(jì)在美豆正式開(kāi)始收割的時(shí)期CBOT行情將會(huì)整體處于低位震蕩整理的態(tài)勢(shì)中。


2.2大豆供給將由巴西轉(zhuǎn)向北美


按照季節(jié)性規(guī)律,每年10月開(kāi)始,巴西大豆的出口將由美國(guó)大豆接棒。


巴西本年度的大豆出口令人矚目。1-8月,巴西向中國(guó)出口了5090萬(wàn)噸大豆,占到出口總量的78.8%。去年巴西同期出口到中國(guó)的大豆僅僅為4410萬(wàn)噸,占到出口總量的77.5%。截止至8月,巴西國(guó)內(nèi)的庫(kù)存在3100萬(wàn)噸左右,扣除國(guó)內(nèi)的壓榨自用量,可供出口的數(shù)量將會(huì)顯著降低,難以滿足中國(guó)需求。


站在中國(guó)的用豆需求來(lái)看,國(guó)內(nèi)在下半年節(jié)假日增多,是大豆需求相對(duì)比較旺盛的時(shí)期。目前美豆豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈,CBOT大豆行情徘徊在850美分一線。對(duì)除了中國(guó)市場(chǎng)的其他地區(qū)仍然具有較大的競(jìng)爭(zhēng)力,比如墨西哥與歐洲。國(guó)內(nèi)由于具有1000-1200萬(wàn)噸左右的缺口,下半年仍有可能進(jìn)口部分美豆。但站住美國(guó)角度看,中國(guó)的需求出現(xiàn)萎縮是必然的,即將上市的北美大豆將不得不尋找其他出路。


在中美貿(mào)易遇阻的背景下,原本溝通內(nèi)外盤(pán)的貿(mào)易因素可能將促使內(nèi)外盤(pán)行情出現(xiàn)分化,美豆可能遭遇產(chǎn)量和銷售的雙重壓力,國(guó)內(nèi)可能在進(jìn)口成本和供需缺口的推動(dòng)下向上抬升。這種局面在2018年11-12月乃至2019年的1月最有可能達(dá)到極致。那時(shí),巴西大豆幾乎完全結(jié)束出口,又適逢國(guó)內(nèi)的春節(jié)消費(fèi)季,內(nèi)盤(pán)的上行局面可能屆時(shí)將完全表現(xiàn)出來(lái)。


2.3國(guó)內(nèi)需求處于低谷,有待后期提振


8月中旬,國(guó)內(nèi)的生豬養(yǎng)殖業(yè)遭遇非洲豬瘟疫情,給生豬養(yǎng)殖業(yè)帶來(lái)較大的影響。截止至9月中旬,全國(guó)由北至南均出現(xiàn)了爆發(fā)點(diǎn),共17例。


近期政府為了控制疫情,撲殺補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)從800元/頭提高到1200元/頭,同時(shí)從嚴(yán)控制生豬跨省運(yùn)輸。在疫情的影響下,豬肉供應(yīng)有所減少,部分養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿不足。從行業(yè)的角度來(lái)看,疫情爆發(fā)撲殺生豬將是一種被動(dòng)去產(chǎn)能的過(guò)程,對(duì)供給端將帶來(lái)收縮效應(yīng),加快產(chǎn)能出清。


作為飼料,豆粕在疫情持續(xù)期將面臨需求減少的影響,短期內(nèi)存在壓力。但在后期疫情得到控制之后,屆時(shí)生豬養(yǎng)殖業(yè)有望迎來(lái)一段價(jià)格回暖期,豆粕需求將重新回到正軌。


國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面,4、5月份,國(guó)內(nèi)為預(yù)防貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)大量進(jìn)口大豆,港口庫(kù)存一度觸及700萬(wàn)噸。后期預(yù)計(jì)進(jìn)口大豆將趨于緊縮。據(jù)調(diào)查,11月大豆到港量預(yù)估在590萬(wàn)噸左右,12月初步估計(jì)460萬(wàn)噸左右,2019年1月份估計(jì)在260萬(wàn)噸。如果按照這個(gè)數(shù)據(jù)推算,進(jìn)口量還是存在缺口的,屆時(shí)豆粕的庫(kù)存就成為重要砝碼。從庫(kù)存看,由于前期壓榨利潤(rùn)良好,油廠開(kāi)機(jī)率較高,導(dǎo)致豆粕油廠庫(kù)存走高。近期,油廠有停機(jī)狀況,豆粕得以迎來(lái)消化庫(kù)存的時(shí)機(jī),但仍需進(jìn)一步提振。下半年的節(jié)假日較多,如果屆時(shí)生豬疫情沒(méi)有大范圍擴(kuò)散,豆粕的需求有望轉(zhuǎn)旺,從而加速去庫(kù)存進(jìn)程。


遠(yuǎn)期豆粕上行的上限將取決于國(guó)內(nèi)庫(kù)存的出清程度,如果國(guó)內(nèi)去庫(kù)存進(jìn)度良好,可能將增加豆粕遠(yuǎn)期上行的上方空間。


三、總結(jié)


中美貿(mào)易問(wèn)題始終懸而未決,成為行情的主要牽制因素。從目前看,爭(zhēng)端預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。豆粕內(nèi)外盤(pán)面臨不同的邏輯,預(yù)計(jì)將有分化。


本年度中國(guó)需求增加,巴西大豆出口向好,下一年度可能將擴(kuò)種大豆。但是巴西大豆的出口高峰將在今年10月后過(guò)去,按照季節(jié)性規(guī)律,北美大豆將接棒供給。在貿(mào)易摩擦背景下,美豆對(duì)華出口不穩(wěn),疊加豐產(chǎn)預(yù)期,外盤(pán)大概率偏弱震蕩,國(guó)內(nèi)豆粕或?qū)⒃谌笨谥蜗绿▌?dòng)區(qū)間。


需求方面,近期國(guó)內(nèi)生豬疫情打擊了養(yǎng)殖業(yè)需求,其影響還可能繼續(xù),豆粕作為飼料將在近期面臨壓力。但自從疫情爆發(fā)一個(gè)月以來(lái),利空情緒正在逐漸消化,后期在節(jié)假日的補(bǔ)貨中有望向上修復(fù)。國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存偏高,后期在大豆進(jìn)口量縮減的情況下,現(xiàn)有庫(kù)存的消化將決定遠(yuǎn)期豆粕的上方空間。

責(zé)任編輯:韓奕舒

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